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想砸430億美元把推特私有化馬斯克去哪兒找錢？

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-04-18 05:06:14

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從公開表示對(duì)Twitter的不滿，到成為Twitter最大外部股東，全球首富馬斯克只用了半個(gè)月時(shí)間。而從馬斯克公開擬430億美元全面收購(gòu)Twitter，到Twitter醞釀采用“毒丸策略”抵御，到大股東沙特王子拒絕收購(gòu)提議，再到馬斯克承認(rèn)不確定能否收購(gòu)，也僅僅過去了幾天時(shí)間。

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在這過去的短短幾天時(shí)間內(nèi)，馬斯克和Twitter的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正在地球的另一端激烈上演。然而，消息公布后，首先感到緊張的竟然是特斯拉廣大投資者——馬斯克若要收購(gòu)Twitter，或需套現(xiàn)大量特斯拉股票以籌得資金。

那么為何全球首富馬斯克會(huì)看上Twitter這塊資產(chǎn)并砸巨資收購(gòu)？Twitter與其他社交媒體平臺(tái)相比有何特別之處？馬斯克收購(gòu)Twitter的最終目的又是什么？

跌宕起伏的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

美東時(shí)間4月14日，美國(guó)社交媒體巨頭Twitter在提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的一份文件顯示，特斯拉CEO馬斯克于4月13日向公司提交了一份非約束性私有化建議，擬以每股54.20美元的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的Twitter全部已發(fā)行普通股。

而就在上述監(jiān)管文件披露前的兩周，馬斯克還發(fā)布數(shù)條推文，甚至就Twitter內(nèi)容的編輯功能對(duì)廣大網(wǎng)友發(fā)起投票，不斷暗示他對(duì)Twitter某些功能的不滿。3月26日，他還發(fā)推稱，“（我們）需要一個(gè)新的社交平臺(tái)嗎？”對(duì)馬斯克發(fā)起的該投票，網(wǎng)友反應(yīng)激烈，有網(wǎng)友建議馬斯克要么直接把Twitter買下來，要么自己建立一個(gè)新平臺(tái)。

然而，短短半個(gè)多月時(shí)間，馬斯克便成為Twitter最大股東，SEC4月4日公布的13G文件顯示，截至3月14日，馬斯克通過“馬斯克可撤銷信托”持有Twitter7348.6938萬股，相當(dāng)于Twitter已發(fā)行普通股的9.1%。這表明馬斯克在發(fā)起上述投票之前，已經(jīng)在大舉買入Twitter股票。

另外，SEC文件還顯示，早在今年1月31日，馬斯克就以低于36.83美元/股的價(jià)格購(gòu)買了Twitter62萬股的股票。也就是說，至少在兩個(gè)月之前，馬斯克就已經(jīng)謀劃買進(jìn)Twitter股票了。

Twitter提交給SEC的文件稱，馬斯克的提案不具約束力，即使雙方達(dá)成一致，交易還要取決于諸多其他因素。Twitter表示，公司董事會(huì)將審查馬斯克的收購(gòu)提議，并稱任何回應(yīng)都將符合“所有Twitter（現(xiàn)有）股東”的最佳利益。

馬斯克“野蠻人”似的私有化要約，也立即遭到了Twitter股東沙特王子Al Waleed bin Talal Al Saud的拒絕。Waleed認(rèn)為，馬斯克的出價(jià)低估了Twitter的價(jià)值。他在推文中稱，“考慮到Twitter的增長(zhǎng)前景，我認(rèn)為，馬斯克的54.2美元收購(gòu)價(jià)提議并未接近Twitter的內(nèi)在價(jià)值。作為Twitter的最大長(zhǎng)線股東之一，我和我的投資公司Kingdom Holding Company （KHC）拒絕這一提議?！?/p>

馬斯克隨后也承認(rèn)表示，從技術(shù)角度講，他可能買得起Twitter，但又稱，不確定未來是否真正能收購(gòu)Twitter，他根本就不關(guān)心收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)利益。北京時(shí)間4月16日凌晨，Twitter公布了阻擊馬斯克收購(gòu)的“毒丸”計(jì)劃細(xì)節(jié)。根據(jù)計(jì)劃，如果馬斯克收購(gòu)超過15%的Twitter股票，其他股東將能夠以折扣價(jià)額外買進(jìn)新股，使得馬斯克的股權(quán)被稀釋、收購(gòu)代價(jià)更高昂。這項(xiàng)計(jì)劃的有效期為364天。需要指出的是，“毒丸計(jì)劃”針對(duì)的是防范未經(jīng)請(qǐng)求的惡意收購(gòu)行為，不影響董事會(huì)談判或接受符合公司和股東利益的收購(gòu)方案。

本周四Twitter確認(rèn)馬斯克邀約收購(gòu)后，華爾街分析師給出的反饋褒貶不一，有人認(rèn)為馬斯克的收購(gòu)價(jià)太低，有人認(rèn)為合理。多家投行更新了對(duì)Twitter的評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)。

Piper Sandler給予Twitter中性評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)45美元。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，現(xiàn)在形勢(shì)進(jìn)入了未知的領(lǐng)域，但還價(jià)是不可能的，這個(gè)收購(gòu)價(jià)看來合理；Wedbush給予Twitter中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42美元，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為Twitter的收購(gòu)不會(huì)在馬斯克提出的這個(gè)價(jià)位完成，公司董事會(huì)不會(huì)考慮收購(gòu)提議、認(rèn)為馬斯克領(lǐng)導(dǎo)公司的改革不是最符合公司和股東的利益；美國(guó)財(cái)務(wù)研究與分析中心（CFRA）則將Twitter的評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至持有，稱馬斯克的報(bào)價(jià)應(yīng)該對(duì)股東有吸引力。還需要指出的是，本月稍早，Twitter請(qǐng)來評(píng)估馬斯克收購(gòu)的高盛給Twitter的目標(biāo)價(jià)只有30美元，而且是賣出的評(píng)級(jí)。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》數(shù)據(jù)，整體來看，在所有覆蓋Twitter的投行、機(jī)構(gòu)中，有7家給予“買入”評(píng)級(jí)、有1家給予“增持”評(píng)級(jí)、有27家給予“持有”評(píng)級(jí)、有3家給予“賣出”評(píng)級(jí)。截至美東時(shí)間4月15日周五收盤，Twitter報(bào)45.08美元。

Third Bridge高級(jí)分析師Scott Kessler在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的一份置評(píng)請(qǐng)求中表示，“馬斯克的行為可能會(huì)推動(dòng)Twitter尋求其他可能的收購(gòu)選擇。就在幾年前，Twitter還是一些激進(jìn)的買家尋求的標(biāo)的。杰克·多西去年年底卸任CEO，但新上任的CEO帕拉格·阿格拉瓦爾尚未證明其能勝任。也同樣是在幾年前，迪士尼和Salesforce等公司也似乎表達(dá)了對(duì)收購(gòu)Twitter的興趣，但這些收購(gòu)交易都未實(shí)現(xiàn)。我們從多個(gè)專家訪談中了解到，多年來，公司治理和創(chuàng)新一直是Twitter面臨的挑戰(zhàn)。”

Twitter連續(xù)兩年虧損、月活排名全球第15

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與目前全球社交媒體巨頭相比，Twitter的規(guī)模相對(duì)較小。

多年來，投資者也一直批評(píng)Twitter未能充分發(fā)揮其潛力。Twitter無法像Facebook一樣獲得數(shù)十億用戶（Facebook的日活是Twitter的11倍還多），也無法像YouTube那樣發(fā)展龐大的廣告業(yè)務(wù)（YouTube上一季度的收入是Twitter的5倍還多）。

根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，截至2022年1月，在全球所有社交媒體的月活（MAU）排名中，F(xiàn)acebook以29.1億穩(wěn)居第一，第二為YouTube（25.62億）、第三為WhatApp（20億）、第四為Instagram（14.78億）、第五為微信（12.63億）。而Twitter在該榜單上的排名為15名，僅4.36億。

圖片來源：Statista

然而，馬斯克提出的以430億美元（約合人民幣2739億元）收購(gòu)Twitter的想法——不管是否可行，都表明了Twitter的重要性。數(shù)據(jù)顯示作為Twitter的深度用戶，他已發(fā)出超過1.7萬條推文，粉絲數(shù)量超過8000萬。因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于馬斯克過去在Twitter上發(fā)布的大量推文，他已經(jīng)成為一名“網(wǎng)紅”，且影響力還越來越大。馬斯克的一條關(guān)于特斯拉、比特幣或狗狗幣的推文，便能讓相關(guān)資產(chǎn)大漲或大跌。

不過，馬斯克也曾因?yàn)樵赥witter上發(fā)布關(guān)于特斯拉的內(nèi)容而遭到麻煩。據(jù)報(bào)道，4月17日，因馬斯克在2018年發(fā)布“對(duì)特斯拉私有化”的推文，特斯拉股東對(duì)其提起了集體訴訟，并贏得了關(guān)鍵裁決，這可能會(huì)導(dǎo)致特斯拉和馬斯克面臨數(shù)十億美元的賠償金。

起訴者認(rèn)為，由于馬斯克發(fā)布“虛假推文”，特斯拉股價(jià)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致投資者受損。特斯拉股東公布的法庭文件顯示，本案的主審法官愛德華·M·陳表示，“任何理性的陪審團(tuán)都不會(huì)認(rèn)為馬斯克2018年8月7日的推文準(zhǔn)確或不具有誤導(dǎo)性”。愛德華·M·陳裁定，馬斯克明知故犯。

媒體報(bào)道稱，如果馬斯克對(duì)于這項(xiàng)裁決不上訴，將使他在5月底的陪審團(tuán)審判中處于不利地位。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于政治家、商業(yè)領(lǐng)袖、名人和知名記者來說，Twitter是放大他們信息和控制他們個(gè)人言論的一個(gè)關(guān)鍵平臺(tái)。馬斯克4月14日在溫哥華舉行的2022年TED會(huì)議上被問及為何想收購(gòu)Twitter時(shí)，他的回答是：“我強(qiáng)烈的直覺是，擁有一個(gè)最受信任、廣泛包容的公眾平臺(tái)，對(duì)人類文明的未來極其重要，但我一點(diǎn)也不關(guān)心（收購(gòu)Twitter所能帶來的）經(jīng)濟(jì)效益。”

還需要指出的是，Twitter已經(jīng)連續(xù)兩年錄得虧損——2020年虧了11.36億，2021年虧損收窄至2.21億。在過去7年里，Twitter有5年未能實(shí)現(xiàn)盈利。自2021年2月25日盤中創(chuàng)下80.75美元的歷史高點(diǎn)以來，Twitter至今的股價(jià)一度腰斬，不過在今年2月末見底后已反彈近40%。按照馬斯克每股54.20美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)，也較80.75美元的高點(diǎn)少了近1/3——現(xiàn)有股東顯然不愿意在這個(gè)價(jià)位就出售股份。

在4月14日馬斯克提交給SEC的材料中，他還附上了一封寫給Twitter獨(dú)立董事長(zhǎng)、Salesforce聯(lián)席CEO泰勒（Bret Tylor）的收購(gòu)邀約信。這封信非常簡(jiǎn)短，但信息量卻極大。

圖片來源：SEC官網(wǎng)

“在投資Twitter之后，我意識(shí)到Twitter在當(dāng)前的機(jī)制下既無法繁榮，也無法履行這一使命。Twitter需要轉(zhuǎn)型為一家私有公司。因此，我計(jì)劃以每股54.2美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)Twitter所有股份，這一報(bào)價(jià)較我開始投資之前的股價(jià)溢價(jià)54%，較我公開披露投資之前的股價(jià)溢價(jià)38%。這是我最高也是最后報(bào)價(jià)，如果沒有被接受，我會(huì)重新考慮自己作為股東的地位?！?/p>

收購(gòu)Twitter如何籌集資金？

根據(jù)福布斯數(shù)據(jù)，馬斯克身家超過2600億美元，目前是世界首富。然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，馬斯克雖然身家超2600億美元，但幾乎都是所持特斯拉和SpaceX的股份，并沒有多少現(xiàn)金資產(chǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，馬斯克有兩條路來為收購(gòu)Twitter籌集現(xiàn)金，一種是直接出售大量其所持特斯拉股份進(jìn)行套現(xiàn)，另一種是以其所持的特斯拉股份進(jìn)行質(zhì)押融資，后者可能與外部的合作伙伴進(jìn)行。據(jù)彭博社估算，馬斯克目前擁有30億美元現(xiàn)金或其他流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，距離馬斯克430億美元的報(bào)價(jià)差距甚遠(yuǎn)。

通過第一種方式，馬斯克想要籌集足夠的現(xiàn)金來收購(gòu)Twitter的剩余股權(quán)，需要出售大約3650萬股特斯拉股票，這相當(dāng)于馬斯克目前所持特斯拉股份的1/5以上，但這種做法可能會(huì)導(dǎo)致特斯拉股價(jià)下挫，更不用說還可能會(huì)引發(fā)人們對(duì)馬斯克作為特斯拉CEO在財(cái)務(wù)和其他方面承諾的質(zhì)疑。

通過第二種方式則需要質(zhì)押特斯拉和SpaceX股份融資。截至2021年6月30日，馬斯克已將其52%的特斯拉股票質(zhì)押。而根據(jù)特斯拉的政策，質(zhì)押股票最多可以借款其價(jià)值的25%。從那以后，馬斯克通過行使期權(quán)增加了他的股票數(shù)量。他的1.726億股股票價(jià)值1700億美元，這意味著他理論上可以通過全部質(zhì)押來借款425億美元。Twitter上，有網(wǎng)友戲稱如今的特斯拉仿佛已經(jīng)被馬斯克拋棄。

圖片來源：Twitter

此外，馬斯克在2019年12月份曾表示，他已將所持SpaceX股份中一部分質(zhì)押。根據(jù)2021年10月SpaceX的最新一輪融資數(shù)據(jù)，馬斯克在SpaceX的股份對(duì)應(yīng)價(jià)值約475億美元。如果SpaceX也有像特斯拉一樣的最高上限政策，那么馬斯克可以通過全部質(zhì)押所持SpaceX股份再籌集120億美元。然而，由于SpaceX并未上市，因此馬斯克所持SpaceX股份相對(duì)缺乏流動(dòng)性，導(dǎo)致銀行給私人的融資要謹(jǐn)慎得多。

除此之外，馬斯克擁有價(jià)值541億美元的特斯拉期權(quán)，他也可以以此為抵押貸款。

要搞自己的Web3.0？

那么，馬斯克430億美元對(duì)Twitter的收購(gòu)提案的背后究竟賣的什么藥？馬斯克目前還沒有為Twitter愿景制定任何形式的總體計(jì)劃，但他表示，他將為該平臺(tái)帶來“重大改進(jìn)”。上周在溫哥華舉行的TED2022會(huì)議上，馬斯克還公開表示，他希望使用“開源算法”，以努力提高公眾對(duì)Twitter的信任。

馬斯克補(bǔ)充稱，他相信自己仍能夠完成這筆收購(gòu)交易，并將該交易與其他一些社交媒體和科技媒體相比，稱例如馬克·扎克伯格已經(jīng)擁有Facebook、Instagram和WhatsApp，并且擁有一個(gè)共享的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

有分析認(rèn)為，元宇宙、NFT和Web3.0這三塊或是馬斯克想利用Twitter進(jìn)行下一步布局的領(lǐng)域。分析指出，上述三大板塊的核心思想是將生產(chǎn)和所有權(quán)交還給參與生態(tài)、使用平臺(tái)的用戶，而不是由互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或者說控制互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的少數(shù)人擁有。和NFT一樣，Web3.0也由區(qū)塊鏈技術(shù)支持得以展望和實(shí)踐，不過目前仍處于早期萌芽階段。

在Web3.0的概念里，未來每位用戶都將是參與經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的締造者，而不是現(xiàn)在作為平臺(tái)產(chǎn)生流量賺取廣告費(fèi)的“工具人”。未來Web3.0的社群平臺(tái)中，創(chuàng)作者可以用他創(chuàng)造的內(nèi)容和影響直接獲得收入，甚至可以對(duì)平臺(tái)發(fā)展方向、內(nèi)容監(jiān)管有投票權(quán)。Web3.0最特別的就是，用戶所創(chuàng)造的數(shù)字內(nèi)容，所有權(quán)和控制權(quán)都?xì)w屬于用戶，用戶所創(chuàng)造的價(jià)值可以由用戶自主選擇與他人簽訂協(xié)議進(jìn)行分配。

圖片來源：geeksforgeeks.org

聽起來Web3.0和馬斯克的觀點(diǎn)不謀而合，而且馬斯克是推動(dòng)包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣發(fā)展的關(guān)鍵人物，馬斯克理應(yīng)支持這個(gè)平等對(duì)待每位互聯(lián)網(wǎng)用戶的新技術(shù)概念。但是2021年底，馬斯克在Twitter上對(duì)當(dāng)前的Web3.0冷嘲熱諷，和Web3.0的支持者舌戰(zhàn)。

從馬斯克此前的一系列推文可以看出，馬斯克或許已經(jīng)在搭建他心中的未來互聯(lián)網(wǎng)。雖然馬斯克也曾一而再、再而三地“批判”Web3.0，但并沒有完全否認(rèn)這一概念，都是針對(duì)當(dāng)前發(fā)展中與Web3.0本質(zhì)出現(xiàn)背離的現(xiàn)象進(jìn)行批判。

除此之外，外界對(duì)于馬斯克未來的布局也還有猜測(cè)。有了一個(gè)擁有大量用戶的社交平臺(tái)，馬斯克可以有很多種方式的嘗試。例如，Twitter和特斯拉之間的代幣（可能是狗狗幣DOGE），抑或未來用戶在Twitter上打賞可以使用代幣，賺到代幣后可以直接用其購(gòu)買特斯拉。

“鋼鐵俠”商業(yè)帝國(guó)已覆蓋六大領(lǐng)域

無論馬斯克以什么樣的方式去融資，收購(gòu)Twitter都將是對(duì)他旗下資產(chǎn)的一次明顯的多元化。馬斯克上周首次披露收購(gòu)Twitter9.2%的股份，標(biāo)志著他在除特斯拉和SpaceX之外的首個(gè)重大領(lǐng)域布局。

“我不是在來來回回地玩游戲，我已經(jīng)徑直走向了終點(diǎn)。54.2美元是一個(gè)高價(jià)，Twitter的股東會(huì)喜歡這個(gè)報(bào)價(jià)。如果這個(gè)報(bào)價(jià)無法達(dá)成交易，鑒于我對(duì)Twitter目前的管理層沒有信心，并且我也不相信能夠在公開市場(chǎng)上推動(dòng)Twitter進(jìn)行必要的改革，那么我將需要重新考慮我作為（Twitter）股東的立場(chǎng)?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，馬斯克并非隨意選擇公司并提出收購(gòu)。最近幾年，馬斯克也在努力精簡(jiǎn)旗下的一些資產(chǎn)。在2020年發(fā)誓“不用有任何房產(chǎn)”后，馬斯克出售了他位于加州的多處豪宅。馬斯克目前住在得州，去年也把特斯拉總部遷到了該州。

如果馬斯克收購(gòu)Twitter成功，那么Twitter將成為馬斯克手里僅次于特斯拉的第二大股票資產(chǎn)。如果收購(gòu)成功，那么馬斯克將擁有特斯拉股份（1700億美元）、特斯拉期權(quán)（540億美元）、Twitter（430億美元）、SpaceX（400億美元）、Boring Company（1.01億美元）。

圖片來源：彭博社

當(dāng)然，上圖并不能說明馬斯克的整個(gè)商業(yè)帝國(guó)。馬斯克之所以被稱為“現(xiàn)實(shí)世界的鋼鐵俠”，在于他一向敢想敢做，頻頻跨界、腦洞大開，致力于把每個(gè)瘋狂的想法變成現(xiàn)實(shí)。具體來看，馬斯克旗下?lián)碛斜姸囗敿?jí)公司，橫跨電動(dòng)汽車（無人駕駛）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、腦機(jī)接口、地下隧道、光伏發(fā)電和超級(jí)高鐵。

關(guān)鍵詞： Elon Musk 想砸430億美元把推特私有化