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全球資本市場近期劇烈波動，A股受外圍因素影響，近期也開啟連跌模式，面對多種不確定性，各路投資者都有數(shù)不盡的困惑待解。在這個(gè)大背景下，中信證券決定于本月16日至18日舉辦為期三天的線上策略會，主題為“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。

今年2月份以來，受疫情防控影響，疊加市場劇烈波動等因素，賣方研究的服務(wù)方式出現(xiàn)變化，且“無比忙碌”。券商中國記者了解到，2月份單月，中信證券研究部舉辦了三四百場線上解讀會議，和去年全年數(shù)量持平，對各行業(yè)受到的疫情影響全方位剖析并給出配置建議。

3月16日，中信證券面向服務(wù)客戶舉辦的線上策略會首日，吸引了1.1萬名投資者圍觀，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、債券首席、策略首席等多名研究主力輪番上陣，對宏觀經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)配置、A股策略進(jìn)行多方位闡述分析。

就大家關(guān)心的A股策略觀點(diǎn)，中信證券認(rèn)為，三月中下旬是A股全年最佳配置窗口期，預(yù)判第二季度會出現(xiàn)“小康牛”的第二輪上漲。主要驅(qū)動來自三個(gè)方面：首先是海外新冠疫情出現(xiàn)二階拐點(diǎn)，即新增確診開始下降，外部風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù);第二是國內(nèi)政策發(fā)力，基本面“填坑”預(yù)期明確;第三是再融資新政催化產(chǎn)業(yè)資本快速入場。

以下為邏輯闡述：

海外疫情或?qū)⒂谌闹芎蟪霈F(xiàn)拐點(diǎn)

海外疫情擴(kuò)散壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股會受到波及，但是從疫情趨勢、基本面預(yù)期、流動性、估值幾個(gè)層面來看，A股都相對更有韌性。

定性來看，當(dāng)前海外動蕩不會引發(fā)類似于2008年的金融危機(jī)。因?yàn)楸据喨蚴袌鰟邮幵从谫Y產(chǎn)端的短期市場流動性風(fēng)險(xiǎn)，并非金融機(jī)構(gòu)的融資流動性風(fēng)險(xiǎn)，美歐日央行積極的舉措基本阻斷了市場流動性風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑，不會因下跌本身誘發(fā)額外更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

目前美聯(lián)儲承諾進(jìn)行無限量的流動性支持，風(fēng)險(xiǎn)大概率上被控制在金融市場，基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性和質(zhì)量穩(wěn)定，傳染到金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)目前較低。全球主要指數(shù)估值已經(jīng)在這輪回調(diào)中跌到了歷史分位的平均數(shù)以下，德國、法國、日本主要指數(shù)基本已經(jīng)跌到了20%-30%的P/E估值分位。后續(xù)金融市場情緒的穩(wěn)定更多依賴針對疫情防控的政府措施，而非貨幣和財(cái)政政策;海外疫情的拐點(diǎn)決定了市場情緒的拐點(diǎn)。海外疫情沒能做到“早發(fā)現(xiàn)”，只能在“早隔離”上下功夫。意大利、西班牙和美國都紛紛開始區(qū)域封鎖或進(jìn)入緊急狀態(tài)，如果措施有效，預(yù)計(jì)日新增確診會在三周左右陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

海外指數(shù)短期體現(xiàn)為劇烈的估值下調(diào)，期間基本面預(yù)期也有回調(diào)，經(jīng)歷這段時(shí)間的疫情發(fā)酵，目前主要海外指數(shù)2020年EPS預(yù)期大都已較年內(nèi)高峰下調(diào)了4~5個(gè)百分點(diǎn);市場普遍也對全球產(chǎn)業(yè)鏈和需求擔(dān)憂。從全球價(jià)值鏈的角度，只要中、美、德國這幾個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈的核心國家不出現(xiàn)重大變化，并出現(xiàn)持續(xù)時(shí)間較長的經(jīng)濟(jì)“休克”，預(yù)計(jì)海外經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊和國內(nèi)外需的壓力在未來1、2個(gè)季度之后達(dá)到峰值，但在國內(nèi)政策可對沖范圍內(nèi)。目前，中國疫情高峰期已過，美國也在迎接高峰期的過程中，且已選擇了比較正確的路線，德國相對也準(zhǔn)備較為充分。中信證券認(rèn)為，如果隔離措施有效得當(dāng)，大概3到4周左右，海外部分國家新增確診會出現(xiàn)拐點(diǎn)。

A股年內(nèi)第二輪上漲或?qū)⒂诙径葐?/strong>