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回顧2019年，科創(chuàng)板無疑是中國資本市場的璀璨明星。

從2018年11月設立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息傳出，到2019年7月正式開市交易，科創(chuàng)板在劃出自身軌跡的同時，也推動中國股市迎來了歷史意義上的新階段。

值此歲末年初之際，《國際金融報》用“筆桿相機”，將“新生兒”科創(chuàng)板快速成長及蓬勃發(fā)展的若干精彩瞬間定格，展示其獨有的成長寫真集。

隨著科創(chuàng)板上市委第53次審議會議結果的公布，科創(chuàng)板2019年的審議會議也已畫上了圓滿的句號。2019年全年，科創(chuàng)板共受理申請上市企業(yè)205家，過會企業(yè)達109家，已提交注冊企業(yè)107家，上市企業(yè)70家。

從走入大眾視野，到首批上市25家企業(yè)，再到2019年年末上市企業(yè)增至70家，科創(chuàng)板2019年經歷了孕育、誕生、滿月、百天、成長五個階段，創(chuàng)造了獨一無二的發(fā)展歷程。

1 孕育：孵化科技的搖籃

2018年11月5日，第一屆中國國際進口博覽會舉辦期間，“科創(chuàng)板”進入大眾視野，由此拉開資本市場的一個新篇章。

上交所隨后表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措，且對于完善多層次資本市場體系，提升資本市場服務實體經濟的能力，促進上海國際金融中心、科創(chuàng)中心建設都具有重要意義。

時間的指針很快走到2019年。

2019年1月，科創(chuàng)板和注冊制正式確立;3月，上交所正式開放受理審核科創(chuàng)板股票發(fā)行上市文件后，晶晨股份、天奈科技、睿創(chuàng)微納等9家企業(yè)“打頭陣”，加入到首批的受理名單中。

2019年6月5日，首批科創(chuàng)板上會企業(yè)微芯生物、安集科技、天準科技全部通過審議;6月13日，科創(chuàng)板正式開板，英文名確定為STAR(Sci-Tech innovAtion boaRd);緊接著，華興源創(chuàng)率先披露上市發(fā)行安排及初步詢價公告，股票代碼“688001”，科創(chuàng)板第一股隨之誕生。

分析人士認為，從正式提出設立，到規(guī)則制定再到正式開市交易，科創(chuàng)板給資本市場展示了特有的“科創(chuàng)速度”。

科創(chuàng)板上市公司高管陳松(化名)接受記者采訪時坦言，“我們(公司)此前本有申請在創(chuàng)業(yè)板上市的考慮，但當時剛好趕上了科創(chuàng)板政策的出臺，最終決定申請在科創(chuàng)板上市。一方面，公司歸屬于科技創(chuàng)新型企業(yè)，符合科創(chuàng)板對于企業(yè)的定位要求;另外，本著對申報周期的考慮，(我們)在科創(chuàng)板上市較為合適，這樣同時也符合企業(yè)的自身發(fā)展目標。”

選擇轉板上市一時間成為潮流。

據《國際金融報》記者不完全統計，截至2019年年底，在科創(chuàng)板受理的205家企業(yè)中，有62家企業(yè)是從新三板轉戰(zhàn)而來，在受理企業(yè)中占比30.24%，還有一些企業(yè)則是此前申報其他市場板塊，之后決定變更上市地點，且這一眾企業(yè)均歸屬于科技創(chuàng)新類。

除高效外，一眾科創(chuàng)企業(yè)還具備高估值、超募等共性。因科創(chuàng)板推行注冊制，上市企業(yè)采取市場化定價打破了此前A股23倍市盈率的“隱形天花板”。公開數據顯示，截至2019年12月底，已上市的70家科創(chuàng)板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率為59.33倍，其中最高市盈率“花落”微芯生物。根據發(fā)行公告，彼時微芯生物的發(fā)行價雖為20.43元，但市盈率卻高達467.51倍。

2 誕生：市場熱情高漲

2019年7月22日，這是值得載入A股史冊的一天。

作為資本市場萬眾矚目的“明星”，科創(chuàng)板一直處于聚光燈之下。在其首日開市交易的隆重時刻，市場表現出極為高漲的熱情。

當日上午9時30分許，伴隨著一聲清脆的鑼響，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)正式上市交易。開盤后，25只個股集體飄紅，安集科技、西部超導、容百科技等多只股票盤中觸發(fā)臨停機制。其中，安集科技股價表現強勁，盤中一度漲至243.2元，漲幅最高達到520.57%;西部超導、心脈醫(yī)療、瀾起科技等個股也不甘落后，當天股價漲幅均超過了200%。

回憶起首日交易成交的“盛況”，格菲科創(chuàng)板研究院創(chuàng)始人景奉平至今仍有很多感觸。

景奉平在接受《國際金融報》記者采訪時說道，“在開市交易之前，整個市場意見分歧較大，部分業(yè)內人士，包括我個人在內，主要擔心兩個問題：首批上市的企業(yè)當天會不會存在破發(fā)情況?以及交易量會不會比較清淡，流動性上會否出現問題?”

當問及緣由，景奉平表示，首先，首批上市企業(yè)只有25家，體量比較小，盈利能力還未完全呈現出來;再者，科創(chuàng)板對投資者門檻的要求較A股其他板塊有所提高，因而在投資者的參與數量上有所限制。

“而到了7月22日正式開市以后，我此前的顧慮基本都打消了。”景奉平笑言，“首先，(股票)交易十分的活躍，換手率很高，且當天的成交量很樂觀，對流動性的擔心便不復存在。至于市場擔心的破發(fā)問題，當天25只股票平均漲幅達到80%，其中漲幅最大的是安集科技，(從整體的交易狀況來說)有著明顯的賺錢效應。”

截至首日收盤，科創(chuàng)板全天的成交金額為485.08億元，在當日滬市交易金額中占比達23.75%。

此外，Wind統計數據顯示，科創(chuàng)板首周總成交額超過1400億元，平均每日成交額在285.8億元;周平均漲幅為140%，周平均換手率達到230.49%，周平均市盈率達120倍。

在二級市場火熱交易的同時，上交所受理科創(chuàng)板企業(yè)節(jié)奏趨于常態(tài)化。此外，與A股的主板、創(chuàng)業(yè)板等過會率的“上下波動”不同，截至首周交易結束，科創(chuàng)板的上會企業(yè)均成功過會，保持了100%的過會率。

3 滿月：趨于理性

但是，申報科創(chuàng)板的企業(yè)也不是一直都能取得“合格證書”。

2019年8月30日，在開市一個多月后，恒安嘉新被證監(jiān)會實施不予注冊的決定，加之此后國科環(huán)宇等企業(yè)上會被否，打斷了科創(chuàng)板上會企業(yè)“一路高歌”的勢頭，科創(chuàng)板也隨之進入了一個新的發(fā)展階段。

一位券商內部人士向記者坦言，從如今的時間節(jié)點上看，科創(chuàng)板不予注冊首例的出現較為及時。

“在此之前，市場都是充滿著樂觀的情緒。當時企業(yè)的情況也是，通過了上交所的審議，以為(注冊)是例行公事，結果到了證監(jiān)會這里卻拿到了反對票，這對當時的市場的確起到了一定的震懾作用。”

那么，這對申報企業(yè)的保薦券商是否又帶來了影響?

上述人士表示，當時還處于申報階段的輔導券商都打起精神，火速跟發(fā)行人做溝通，如何規(guī)避類似問題的出現。任何的法規(guī)、政策、條例都不能覆蓋所有的市場情況，因而細究原因是非常有必要的，尤其對于那些準備在科創(chuàng)板上市的企業(yè)及其輔導機構來說，最重要的是要進行真實準確的信披，且不能搞“突擊”上市。

而另一家頭部券商的高管卻抱有著不同的態(tài)度。他對記者表示，“我們首先應該了解個中原因，才能有相應的對策。恒安嘉新被不予注冊在當時有著特定的背景，它作為個案的標志性意義較大，但并沒有對券商的日常保薦工作產生太大的借鑒意義。”

在一級市場發(fā)生轉折之時，二級市場的交易情況也在悄然發(fā)生著改變。根據Wind數據統計，截至開市后的第四周收盤，科創(chuàng)板一周市場成交總額為749.74億元，較首周超1400億元的成交量有了明顯降低，換手率也出現明顯下降，個股開始向真實價值回歸。

“如今看來，在最初熱度過后，科創(chuàng)板的交易整體開始回歸平靜，股票漲跌幅也沒有原先預期那么大，這也造成了當時高市價發(fā)行的股票開始出現回調;另一方面，投資者在申購方面也開始趨于理性。”一位資深投資人士如是對記者說。

4 百天：不破不立

2019年10月29日，科創(chuàng)板開市滿一百天。經歷了首次上市“大考”、破發(fā)的科創(chuàng)板，又在成長道路上增添了豐富的經歷。

在通往百天的路上，科創(chuàng)板企業(yè)交出了首份三季報的“成績單”。其中，率先“打頭陣”的是鉑力特，公司收入以及凈利潤分別增長了34.85%、187.44%，取得了“開門紅”。截至2019年10月底，科創(chuàng)板已上市的40家企業(yè)完成了三季報的披露情況，整體形勢向好。

據記者的不完全統計，40家上市企業(yè)共實現營業(yè)收入691.16億元，平均增速為28.38%;凈利潤為88.79億元，平均增速為59.8%;共有30家公司實現營業(yè)收入和凈利潤的雙雙增長。

伴隨著三季報一同出現的，是科創(chuàng)板的破發(fā)新形態(tài)。

2019年11月6日上午，兩只剛上市不久的個股天津久日新材料股份有限公司(下稱“久日新材”)、上海昊海生物科技股份有限公司(下稱“昊海生科”)盤中雙雙破發(fā)，最低價分別為66.01元、88.53元(久日新材與昊海生科的上市發(fā)行價各自為66.68元、89.23元)。其中，久日新材僅上市兩天，是昊海生科上市的第八天。

值得一提的是，就在久日新材與昊海生科跌破發(fā)行價后不久，又有一只個股建龍微納首日即現破發(fā)。

就此，多位專家在此前接受記者采訪時表示，科創(chuàng)板破發(fā)屬于正?，F象。中證焦桐共享金融研究院分析師左劍明認為，科創(chuàng)板采取市場化定價，打破了23倍市盈率的限制，因而留給二級市場的溢價空間便有所減少。一旦市場出現波動，就有可能出現破發(fā)的情況，且未來破發(fā)可能會變得常態(tài)化。

此外，上述情況也開始讓投資者意識到，科創(chuàng)板有著賺錢效應的同時，也存在著較大的考驗。

談及至此，景奉平認為，科創(chuàng)板需要的是具備足夠投研能力的投資者。即使設置了較高的門檻，但實際上較多投資者的研究能力仍較為薄弱，加之科創(chuàng)板采取注冊制，公司與公司之前質地差異較大，成長性上也有所區(qū)別。

“我們現在可以直觀地感受到，(科創(chuàng)板的)盈虧情況出現了明顯的分化。除了少數個股股價持續(xù)走高，大部分個股股價出現了較大的起伏。這也充分證明了，科創(chuàng)板對于投資者有著較大的考驗，這個在資金要求和投資者適應性方面都有所體現。”景奉平如是說。

5 成長：未來可期

在距離首批上會企業(yè)通過170天后，科創(chuàng)板上市委交出了過會企業(yè)破百的“成績單”。

2019年12月初，科創(chuàng)板重大資產重組審核規(guī)則正式實施，對科創(chuàng)板并購重組部分的規(guī)則有了新調整。就在規(guī)則宣布正式實施僅一周，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)便再次“拔得頭籌”，在一眾科創(chuàng)企業(yè)中率先公布了重大資產重組預案，擬作價11.5億元收購歐立通100%的股權;緊隨其后的是光峰科技，也在同一天宣布了收購舉動。

與此同時，從整個A股市場來看，科創(chuàng)板這一年成績斐然。

根據公開數據，2019年，A股全部IPO企業(yè)計劃融資2513億元，創(chuàng)下2011年以來IPO融資額新高。其中，單科創(chuàng)板便貢獻了32%的融資份額。

自2019年3月上交所首次受理企業(yè)申請以來，科創(chuàng)板的隊伍也在不斷壯大。截至2019年12月31日收盤，科創(chuàng)板已受理的申報企業(yè)205家，已過會企業(yè)為109家，過會率為97.25%，已經上市的70家企業(yè)總市值為8731.25億元。

此外，Wind統計數據顯示，2019年全年已過會的科創(chuàng)板公司共募集資金1014.95億元。具體從融資金額上來看，首個“報考”科創(chuàng)板的“央企考生”中國通號融資金額達105億元，在一眾科創(chuàng)板企業(yè)中位居榜首;募集資金在10億元以上的企業(yè)共29家，大多數企業(yè)募集資金在10億元以下，在過會企業(yè)中占比72.48%。

據《國際金融報》記者不完全統計，2019年科創(chuàng)板已過會企業(yè)中，注冊地最多的位于北京，共有22家，其次為廣東的20家，上海、江蘇各有18家;至于保薦機構，共有36家券商參與保薦了科創(chuàng)板過會企業(yè)。其中，中金公司參與保薦了14家公司，其次為中信建投證券，保薦企業(yè)為12家。

早前，MSCI(明晟公司)還曾宣布，未來會將科創(chuàng)板上市股票中符合條件的股票納入MSCI全球可投資市場指數(GIMI)。“把符合要求的科創(chuàng)板股票納入標志著中國資本市場的開放程度受到國際認可，將引導中國資本市場向長期投資、價值投資方向靠攏。”一位分析專家如是說。

通過梳理后不難看出，科創(chuàng)板一路走來，一路發(fā)展。未來科創(chuàng)板進一步的成長或還可能體現在哪些方面?在采訪的最后，業(yè)內人士也聊到了他們的看法。

景奉平認為，科創(chuàng)板身負著責無旁貸的歷史使命，而且未來在強化信息披露前提下，科創(chuàng)板會進一步體現出A股其他板塊無法擁有的包容性。“例如澤璟制藥即將進入申購階段，A股很快會迎來首家未盈利企業(yè)。除此之外，還有幾家(虧損企業(yè))在排隊，我相信未來科創(chuàng)板將會有更多類似企業(yè)出現。”

英大證券首席經濟學家李大霄則對記者表示，“可以確定的是，科創(chuàng)板還將不斷地發(fā)展壯大。首先，從規(guī)模(企業(yè)數量)上會大幅增加，企業(yè)間的并購案例也會逐漸增多。此外，科創(chuàng)板在注冊制方面確實起到了‘試驗田’的作用，未來(市場)也會更加趨于理性。”