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二次沖擊IPO成功上市的百威亞太，上市之初股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，然而在發(fā)布上市后的首次財(cái)報(bào)后，股價(jià)開始陰跌，在2019年的最后一個(gè)交易日出現(xiàn)首次破發(fā)。

業(yè)內(nèi)分析百威亞太上市原因有二：一是為母公司償債;二是看好亞太區(qū)尤其是中國(guó)市場(chǎng)。近年來，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)呈現(xiàn)擠壓式增長(zhǎng)。上市后，百威亞太與青島啤酒、華潤(rùn)雪花的“三國(guó)殺”將重新開始，此消彼長(zhǎng)下，百威亞太在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)將面臨一場(chǎng)硬仗。

替“母”還債 業(yè)績(jī)承壓

百威亞太難受資本市場(chǎng)青睞

2019年最后一個(gè)交易日，百威亞太股價(jià)大跌3.84%，首次跌破27港元這一發(fā)行價(jià)。截至發(fā)稿前一個(gè)交易日(2020年1月6日)，百威亞太股價(jià)持續(xù)下跌，報(bào)收26.3港元/股。

事實(shí)上，百威亞太自2019年9月30日上市以來公司股價(jià)呈上升趨勢(shì)，基本維持在30港元/股。然而，10月25日，上市不到半個(gè)月的百威亞太發(fā)布上市后的首份三季度業(yè)績(jī)后，股價(jià)開始震蕩下滑。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度，百威亞太控股有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.22億美元，同比下滑3.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.51億美元，同比下滑23.5%;實(shí)現(xiàn)總銷量275.3萬千升，同比下滑6.5%。累計(jì)前三季度，百威亞太實(shí)現(xiàn)啤酒總銷量為777.54萬升，同比下降2.5%;營(yíng)收為53.44億美元，2018年同期為54.23億美元，同比下降1.5%(內(nèi)生增長(zhǎng)3.1%)。持有人應(yīng)占溢利為8.53億美元，2018年同期為8.99億美元。

對(duì)于銷量的下降，百威亞太稱“主要由于韓國(guó)及中國(guó)銷量減少，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)2019年第三季度表現(xiàn)疲軟，因此導(dǎo)致了啤酒總銷量下降”。

值得注意的是，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)大盤微漲之下，百威亞太作為行業(yè)龍頭企業(yè)表現(xiàn)卻出現(xiàn)疲軟。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1月份至9月份，中國(guó)啤酒產(chǎn)量3119.4萬千升，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，9月份，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量317.6萬千升，同比增長(zhǎng)3.4%。

《證券日?qǐng)?bào)》記者就未來百威亞太在中國(guó)市場(chǎng)是否會(huì)采取相關(guān)措施以提振業(yè)績(jī)等問題采訪百威相關(guān)負(fù)責(zé)人，但是截至發(fā)稿前并未收到回復(fù)。

而除了業(yè)績(jī)疲軟，百威亞太不受資本市場(chǎng)青睞或與IPO募集資金用處不無關(guān)系。

早在2019年5月份，百威亞太就遞交了招股申請(qǐng)，不過，去年7月13日，百威亞太在結(jié)束公開招股后、公布定價(jià)前，突然按下了IPO“暫停鍵”。

對(duì)于終止上市的原因，百威英博(百威亞太母公司)在公告中稱，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)狀況等幾個(gè)因素，公司沒有再推進(jìn)此項(xiàng)交易。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，終止上市或是百威英博不同意將定價(jià)調(diào)低，認(rèn)購不足造成的。他表示，百威英博對(duì)市場(chǎng)的估值和認(rèn)購不活躍，不大愿意讓步，而讓步的話，它本次想通過亞太業(yè)務(wù)上市募集資金來償還債務(wù)的目標(biāo)也很難實(shí)現(xiàn)了。“只能重新考慮上市的時(shí)間，其債務(wù)壓力只能通過繼續(xù)出售地區(qū)業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)。但是若出售業(yè)績(jī)差的地區(qū)，沒人買或者售價(jià)低，也難以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。”

2019年7月19日，百威英博宣布出售澳大利亞業(yè)務(wù)給日本朝日集團(tuán)控股，交易價(jià)格是113億美元，折合777億元人民幣，預(yù)計(jì)在2020年第一季度完成交易。然而，出售資產(chǎn)并不能解決公司的高負(fù)債。

近年來，百威英博在全球范圍進(jìn)行不斷的收購，公司已經(jīng)負(fù)債累累。其中2016年百威英博以1055億美元的價(jià)格收購了行業(yè)第二的南非米勒公司可謂是其最大的收購案，奠定了百威在啤酒行業(yè)的全球霸主地位。然而這項(xiàng)收購也讓百威的負(fù)債率居高不下。截至2018年12月31日，百威英博的杠桿比率從2015年的320%又增長(zhǎng)到360%，凈債務(wù)高達(dá)1028.4億美元。

面對(duì)為母償債壓力的百威亞太兩個(gè)月后重啟IPO。

2019年9月18日，百威亞太發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行12.6億股，另有不超過15%超額配股權(quán)。每股發(fā)行價(jià)27港元至30港元，按發(fā)行價(jià)上限計(jì)算，百威亞太此次IPO募資額僅約378億港元，較7月初擬IPO募資額減少過半。

營(yíng)銷、啤酒專家方剛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，百威英博看好亞太市場(chǎng)的巨大蛋糕，而分拆上市也可以填補(bǔ)1000億美元收購留下的巨坑。

強(qiáng)敵環(huán)伺

高端啤酒市場(chǎng)硬仗來襲

百威亞太此前在上市招股說明書中表示，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額將全部用于償還百威英博附屬公司的貸款。而除了替“母”還債，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)強(qiáng)敵環(huán)伺。

2019年12月31日，富瑞發(fā)布報(bào)告，將百威亞太目標(biāo)價(jià)下調(diào)7.8%，由原來38港元降至35港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。該行稱，預(yù)計(jì)百威亞太第四季銷售下跌1%，主要由于內(nèi)地夜店銷售及去庫存影響，同時(shí)韓國(guó)的行業(yè)需求也疲弱，加上公司加大開支以在其他渠道獲得銷量份額，預(yù)計(jì)第四季度毛利率會(huì)受壓，將2019年-2021年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)。

“百威英博應(yīng)該說從2019年開始處于一個(gè)相對(duì)低潮的發(fā)展期。”前述業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“對(duì)于中國(guó)地區(qū)，百威英博依然在高檔細(xì)分市場(chǎng)有一定優(yōu)勢(shì)，但是盈利壓力、全球市場(chǎng)的拖累，都會(huì)給它在中國(guó)的發(fā)展帶來不利影響。而隨著國(guó)內(nèi)目前以華潤(rùn)雪花啤酒為代表的企業(yè)轉(zhuǎn)型較快，高檔化進(jìn)展明顯及持續(xù)增長(zhǎng)的盈利，都會(huì)對(duì)百威在中國(guó)高檔啤酒市場(chǎng)的發(fā)展速度和空間造成壓力。”

在其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華潤(rùn)雪花啤酒的CEO侯孝?？磥?，未來啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一定是企業(yè)間的高端之爭(zhēng)。華潤(rùn)啤酒此前收購喜力中國(guó)，一方面幫助華潤(rùn)啤酒在高端化方面進(jìn)一步提速;另一方面，借助喜力全球渠道參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。

值得一提的是，喜力是最早進(jìn)入中國(guó)啤酒市場(chǎng)的外國(guó)品牌，曾經(jīng)也有過輝煌。而通過與華潤(rùn)啤酒的聯(lián)姻，喜力希望在中國(guó)啤酒市場(chǎng)中能夠跟百威一決雌雄。“如果沒有喜力之痛和喜力之憂，就沒有中國(guó)啤酒市場(chǎng)的快速消費(fèi)升級(jí)和高端化，喜力就不會(huì)重新考慮中國(guó)市場(chǎng)。”侯孝海在此前接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在高端啤酒市場(chǎng)，喜力是世界排行前列的品牌。而中國(guó)市場(chǎng)是未來全球消費(fèi)升級(jí)、高端發(fā)展的一塊大蛋糕，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)是巨大的、海量的，喜力一定要分得一杯羹。

事實(shí)上，在高端啤酒市場(chǎng)，百威(中國(guó)市場(chǎng))一家獨(dú)秀，雪花啤酒和青島啤酒遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟隨，華潤(rùn)啤酒收購喜力中國(guó)，侯孝海就是要改變當(dāng)前中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)的格局。

“未來三年到五年，華潤(rùn)雪花希望在高端市場(chǎng)達(dá)到比較接近百威的份額。”侯孝海如是說。

“當(dāng)下各個(gè)品牌都在發(fā)力高端產(chǎn)品線，百威也不是一尊獨(dú)大，想要改變市場(chǎng)格局有一定難度。”一位食品行業(yè)分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)內(nèi)發(fā)力高端啤酒市場(chǎng)的企業(yè)不容小覷，這些企業(yè)進(jìn)一步加劇了百威在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)發(fā)展速度和空間，百威在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)將迎來一場(chǎng)硬仗。