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2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比公司贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.45%、41.00%和41.56%

這已經(jīng)是天齊鋰業(yè)第二次配股了。

近日，天齊鋰業(yè)(002466.SZ)公告顯示，該公司正在進(jìn)行配股，繳款日期為12月18日至12月24日。期間全體股東須認(rèn)購配股，否則除權(quán)后將直接虧損16.13%，繳款結(jié)束日期就在今日。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)本次配股簡(jiǎn)稱為“天齊A1配”，配股代碼為“082466”，配股價(jià)為8.75元/股，配股比例為10:3，即按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，預(yù)計(jì)融資金額約30億元。

以天齊鋰業(yè)12月17日收盤價(jià)29.06元/股計(jì)算，配股結(jié)束后復(fù)盤的價(jià)格約為24.37元，較其12月17日收盤價(jià)下挫16.13%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，這已經(jīng)不是天齊鋰業(yè)第一次配股。早在2017年12月，該公司也曾進(jìn)行配股融資，若上次不參與配股，其虧損比例為11%，彼時(shí)天齊鋰業(yè)成功募集16.34億元。

24個(gè)月內(nèi)，連續(xù)兩次配股，天齊鋰業(yè)真的那么缺錢?

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，天齊鋰業(yè)總負(fù)債為367.28億元，同比增長(zhǎng)317.49%，其中，有息負(fù)債達(dá)336.93億元。對(duì)于此次配股融資，該公司表示，主要用于償還購買智利公司SQM 23.77%股權(quán)的部分并購貸款。

不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，天齊鋰業(yè)此次配股融資金額約30億元人民幣，而購買SQM 23.77%股權(quán)的并購貸款達(dá)35億美元，償債缺口較大，且該公司近來年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑，負(fù)債率不斷攀升。

也許，此次配股融資償債僅僅只是開始，正如天齊鋰業(yè)在網(wǎng)上路演時(shí)是指出的：“在本次配股完成后，公司將充分考慮資本市場(chǎng)情況，進(jìn)一步選擇合適的融資工具償還債務(wù)。”

據(jù)深交所互動(dòng)易顯示，截至12月10日，天齊鋰業(yè)股東戶數(shù)約有13.88萬戶。

強(qiáng)制加倉 無耐的配股

配股帶有一定的強(qiáng)制性，一家上市公司想要配股往往要經(jīng)歷四個(gè)步驟，分別為預(yù)案公告、股東大會(huì)通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。一般當(dāng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，公司可隨時(shí)啟動(dòng)配股融資。

天齊鋰業(yè)本次配股融資，或是因?yàn)?018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭。

公開資料顯示，2018年5月17日，天齊鋰業(yè)及其全資子公司ITS作為買方，與交易對(duì)方Nutrien Ltd.及其全資子公司簽署相關(guān)協(xié)議，約定由買方向交易對(duì)方支付約40.66億美元，取得交易對(duì)方持有的SQM公司6256萬股A類股，約占SQM公司總股本的23.77%。

為完成該次交易，天齊鋰業(yè)除了將部分自有資金用于支付交易對(duì)價(jià)之外，還通過澳洲全資子公司TLAI 1向中信銀行成都分行牽頭的銀團(tuán)借入25億美元(下稱高級(jí)貸款)。其中包含A類貸款13億美元以及B類貸款12億美元，并通過澳洲全資子公司TLAI 2向中信銀行(國(guó)際)有限公司牽頭的銀團(tuán)借入10億美元(下稱夾層貸款)，作為完成該次交易的資金來源，銀團(tuán)并購貸款(夾層貸款與高級(jí)貸款總稱)合計(jì)35億美元。

這直接導(dǎo)致該公司2019年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅飆升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年天齊鋰業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.71億元，到了2019年三季度末，該項(xiàng)支出便大幅增加至16.5億元，其中，利息費(fèi)用達(dá)15.6億元，是同期歸母凈利潤(rùn)的11.22倍。

天齊鋰業(yè)表示，本次配股募集資金用于償還公司的銀行借款，將有利于減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出、增強(qiáng)公司的盈利能力。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，以目前股本11.42億股計(jì)算，如果所有股東全額參與配股，預(yù)計(jì)融資金額約30億元。

由于配股融資的強(qiáng)制性，老股東為了避免損失，在實(shí)際執(zhí)行配股過程中往往參與率較高，一般都在90%以上，但歷次配股，也總有股東因各種各種原因未參與配股，白白蒙受損失。

而如果上市公司配股方案制定不當(dāng)，如配股價(jià)較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格過分折價(jià)，疊加市場(chǎng)環(huán)境不佳，可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成額外的負(fù)面影響。如2018年初華仁藥業(yè)(300110.SZ)在配股完成復(fù)牌后，股價(jià)遭到重?fù)?，曾連續(xù)7個(gè)交易日跌停，投資者損失慘重。

業(yè)內(nèi)人士表示，天齊鋰業(yè)此次配股的核心是緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的現(xiàn)狀，以期為后續(xù)融資打下基礎(chǔ)。

據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，當(dāng)前，A股有超過20家公司提出配股預(yù)案。其中，國(guó)海證券(000750.SZ)、凌霄泵業(yè)(002884.SZ)、天潤(rùn)乳業(yè)(600419.SH)已通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，徠木股份(603633.SH)、科倫藥業(yè)(002422.SZ)、東吳證券(601555.SH)、陜西黑貓(601015.SH)已獲發(fā)審委通過，其余的都在進(jìn)行中。

流動(dòng)性緊繃 債務(wù)高企

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，天齊鋰業(yè)的高光和低迷往往伴隨著電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格波動(dòng)。

前期，鋰價(jià)高企時(shí)，天齊鋰業(yè)股價(jià)、業(yè)績(jī)雙雙攀升，股價(jià)在2017年創(chuàng)出77.06元/股的新高，僅2017年最高漲幅就達(dá)174.82%;同樣，其營(yíng)收在2017年達(dá)到54.70億元，同比增長(zhǎng)40.09%;

然而，好景不長(zhǎng)，鋰價(jià)在2018年初創(chuàng)新高后開始不斷下挫。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年初國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰噸價(jià)在17萬元和15萬元左右，至今年12月初已回落至5.5萬元和6萬元附近。

值得玩味的是，退潮之后，天齊鋰業(yè)卻在2018年5月斥巨資杠桿收購SQM公司23.77%的股權(quán)。也就在同一年，天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始大幅下滑，直至2019年前三季度負(fù)增長(zhǎng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.70億元、62.44億元和37.97億元，同比增長(zhǎng)為40.09%、14.16%和-20.21%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為21.45億元、22億元和1.39億元，同比增長(zhǎng)41.86%、2.57%和-91.74%。扣非后歸母凈利潤(rùn)為21.43億元、18.81億元和0.16億元，同比增長(zhǎng)22.45%、-12.23%和-99.06%。

與之相對(duì)應(yīng)的則是，該公司不斷攀升的負(fù)債。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年及2019年前三季度末，天齊鋰業(yè)的總負(fù)債分別為72.05億元、326.97億元和及367.28億元，同比增長(zhǎng)33.14%、353.81%及317.49%;其中，有息負(fù)債分別為50.29億元、302.55億元和336.93億元。

而2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比上市公司贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.45%、41.00%和41.56%。

另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，當(dāng)下擺在天齊鋰業(yè)面前最要緊的或是短期流動(dòng)性壓力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率已分別從去年同期的1.90及1.76下降至0.68及0.50。而同期，該公司的有息負(fù)債達(dá)336.93億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負(fù)債高達(dá)30.9億元，而該公司2019年三季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為11.30億元。

2019年前三季度，該公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為1.38%，較去年同期下滑15.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近5年新低。而同期，該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍數(shù)僅為0.08倍，創(chuàng)上市以來同期新低。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，天齊鋰業(yè)繼續(xù)融資還債的步伐不會(huì)輕易停下，其也寄希望于2020年鋰價(jià)能夠企穩(wěn)反彈，為公司帶來明顯的業(yè)績(jī)支撐。