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12月16日，十三屆全國人大常委會第四十四次委員長會議決定，十三屆全國人大常委會第十五次會議12月23日至28日在北京舉行，委員長會議建議，十三屆全國人大常委會第十五次會議審議多項法律草案，其中包括《證券法》修訂草案。

從1999年7月1日《證券法》正式實施至今已有20年，其中經(jīng)歷了多次修正與修訂。而本輪《證券法》修訂時間周期較長，從2015年“一讀”算起，截至目前已歷經(jīng)4年，億萬投資者終于等來了《證券法》修訂草案“四讀”。

法律是市場根基

近年來，監(jiān)管層對資本市場違法違規(guī)行為的打擊力度不斷加大。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至12月初，證監(jiān)會以及地方證監(jiān)局共開出217張罰單。在面對不法行為時，如何讓散戶投資者更好的利用法律維權(quán)，成為市場關(guān)注的重點。

今年2月份，證監(jiān)會主席易會滿上任“首秀”時提出，要堅持“四個敬畏”，敬畏法治位列其中。易會滿同時在多個場合提出，要堅持依法監(jiān)管原則，切實推進依法治市。要增加資本市場司法供給，積極配合推動證券法、刑法等法律法規(guī)的修訂，加快推進建立中國特色的集體訴訟制度，大幅提升違法違規(guī)成本。

中國人民大學重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖12月18日對記者表示，完善的法治環(huán)境是資本市場深化改革的前提和保障。改革必須在法治的環(huán)境下進行，否則改革可能走偏了方向，對資本市場造成更大的傷害。同時，改革的成果也必須有法律的保障，將改革成果轉(zhuǎn)化為相關(guān)法律和相關(guān)流程，才能讓這些成果落地執(zhí)行。

12月18日，廈門大學王亞南經(jīng)濟研究院和經(jīng)濟學院教授韓乾接受記者采訪時表示，法治環(huán)境的改善將有利于打擊違法行為，凈化證券市場生態(tài)，促進市場健康發(fā)展。后續(xù)對《證券法》修訂案的落實和執(zhí)法力度也十分重要。

北京市京師律師事務(wù)所高級合伙人、內(nèi)幕交易法律事務(wù)部部門主任王營在接受記者采訪時表示，法治環(huán)境的改善，從宏觀上講，可以提高資本市場定價功能和投資者對市場的信心，在公平、公正、公開的證券市場運行中，可以通過增強投資者信心提高市場效率和流通性。微觀上講，可以強化市場主體責任，提高上市公司質(zhì)量，鞭策服務(wù)機構(gòu)、中介機構(gòu)“吹哨人”的功能，增加投資者維權(quán)措施，同時科學監(jiān)管、公開監(jiān)管，共建聯(lián)合監(jiān)管機制，對于社會主義特色的資本市場深改建設(shè)有著根本性意義。

將大幅提高違法成本

在監(jiān)管層不斷釋放強監(jiān)管信號的同時，對于《證券法》本次修訂內(nèi)容，市場普遍關(guān)注對于證券違法違規(guī)行為的處罰力度是否會發(fā)生變化。

王營表示，對于加大處罰力度，可以分為直接的法律責任條款和協(xié)同條款。法律責任條款方面，修正案對于違反證券法律的行為普遍加大了處罰力度，增加了違法成本，對于常見的欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱證券市場、違規(guī)信披和違法買賣證券內(nèi)容，整合了國內(nèi)原來的部門規(guī)章和規(guī)范性文件進行了重新厘定，對于觸發(fā)事件和法律后果進行了不同的規(guī)定。協(xié)同條款方面，建立投資者保護基金機制、調(diào)查期間申請和解機制、有獎舉報機制、監(jiān)督管理共享機制、強化退市機制等均是配合加大處罰、保護投資者的協(xié)同措施。

卞永祖對記者表示，要加大對于信息披露違規(guī)的處罰力度。目前對此違規(guī)的頂格處罰是罰款60萬元，顯然不能對違規(guī)者有大的影響。同時，對有關(guān)操縱市場的行為應加大處罰力度。一些所謂的“黑嘴”通過發(fā)表不實言論，誘導欺騙投資者，給投資者帶來較大損失。目前對此類違規(guī)如何處罰并不清晰，有望在《證券法》修訂中進行明晰規(guī)定。另外，對于資本市場的一些違法行為已經(jīng)涉嫌觸犯刑法，必須加大刑事審判的力度。在本次修訂中，有望加大跟刑法的接軌力度，從而對違法行為有更大壓力。目前已到年底，《證券法》修訂在人大通過后，應該會在明年早些時候正式施行。

除在加大違法違規(guī)成本方面的修訂值得期待外，韓乾告訴記者，修訂草案還將加大監(jiān)管力度，進一步明確對內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為的規(guī)定，對程序化交易進行規(guī)范，以及對上市公司停牌、復牌行為進行規(guī)范等。

王營告訴記者，對于其他方面的修改，有科創(chuàng)板機制、存托憑證機制、投資者保護機制、支持投資者訴訟和股東代表權(quán)機制等。另外投資者保護基金機制和上市公司被調(diào)查期間申請和解機制，是投資者最期待并希望落實的。

關(guān)鍵詞： 修訂草案 提高違法成本