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僅憑呼出一口氣，就能診斷疾病。無(wú)錫市尚沃醫(yī)療電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“尚沃醫(yī)療”)獨(dú)特的一氧化氮呼氣檢測(cè)技術(shù)成為其沖刺科創(chuàng)板IPO的最大“支點(diǎn)”。

招股書(shū)顯示，尚沃醫(yī)療2019年前五大客戶(hù)較2018年呈現(xiàn)較大變化，其中4家系2018年以來(lái)新合作客戶(hù)。其中上海夢(mèng)辰醫(yī)療器械有限公司和廣東倍爾泰醫(yī)藥有限公司的首次合作時(shí)間均為2019年。第二大客戶(hù)和第五大客戶(hù)均系2018年10月份新成立。第三大客戶(hù)更是2019年才取得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可。

盡管上述經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)采購(gòu)量可觀，其面臨的產(chǎn)品銷(xiāo)售問(wèn)題不容忽視。以分析儀為例，2019年公司前五大經(jīng)銷(xiāo)商的期末庫(kù)存率(期末庫(kù)存量/當(dāng)期采購(gòu)量)分別為75%、60%、60.4%、84.54%及20%。這也意味著，尚沃醫(yī)療前4大經(jīng)銷(xiāo)商所采購(gòu)的分析儀有六成都沒(méi)有賣(mài)出去。

上述經(jīng)銷(xiāo)商成立或合作時(shí)間較短即躍升為公司前五大客戶(hù)的原因是什么?期末庫(kù)存率居高不下的原因是什么?

9月9日，尚沃醫(yī)療董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪表示：目前公司還處于上交所問(wèn)詢(xún)及答復(fù)的過(guò)程中，記者所關(guān)注的問(wèn)題以相關(guān)的披露文件為準(zhǔn)。

前五大客戶(hù)“大換血”

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，尚沃醫(yī)療主要以經(jīng)銷(xiāo)模式為主。報(bào)告期內(nèi)(2017~2019年)，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)收入占總收入的比重分別為96.70%、96.76%、99.32%。

天眼查顯示，尚沃醫(yī)療第二大客戶(hù)上海夢(mèng)辰醫(yī)療器械有限公司2018年10月18日才成立，2019年2月14日才獲得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)(許可)。尚沃醫(yī)療第三大客戶(hù)廣東倍爾泰醫(yī)藥有限公司成立于2006年，不過(guò)，公司在2019年11月28日才獲得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)(許可)。尚沃醫(yī)療第五大客戶(hù)上海慷銘醫(yī)療器械科技中心成立于2018年10月12日，公司在2019年4月才取得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)(許可)。

那么，上述客戶(hù)與尚沃醫(yī)療合作時(shí)間較短或成立時(shí)間較短即能成為發(fā)行人主要客戶(hù)的原因是什么?

對(duì)此，尚沃醫(yī)療方面解釋稱(chēng)，2019年公司前五大客戶(hù)較2017年度及2018年度有所不同，主要系公司調(diào)整渠道策略，采取省代模式所致。其中，上海夢(mèng)辰醫(yī)療系2019年新增的上海地區(qū)省代，廣東倍爾泰系2019年新增的廣東地區(qū)省代，上海慷銘醫(yī)療系接替四川省醫(yī)療器械有限公司的四川地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商。上海夢(mèng)辰醫(yī)療及廣東倍爾泰醫(yī)藥均系其經(jīng)銷(xiāo)地區(qū)銷(xiāo)售渠道資源較為豐富的大型經(jīng)銷(xiāo)商，公司對(duì)其銷(xiāo)售資質(zhì)、渠道資源等條件考察后確認(rèn)其滿(mǎn)足作為省代的條件。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017~2019年，尚沃醫(yī)療的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1257.51萬(wàn)元、1871.51萬(wàn)元及2184.37萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.91%、33.15%及20.2%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2017～2018年，同行業(yè)可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為26.36%及27.79%;而經(jīng)銷(xiāo)模式公司的平均值則為更低的22.05%及24.01%。尚沃醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用高于同行業(yè)可比公司。

“發(fā)行人產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)尚處于市場(chǎng)推廣階段，終端醫(yī)院使用習(xí)慣尚在培育，且發(fā)行人產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，因此相比經(jīng)銷(xiāo)模式為主的可比公司，發(fā)行人需要更多的自主推廣投入，2017年及2018年銷(xiāo)售費(fèi)用率高于可比公司平均值。”尚沃醫(yī)療方面解釋稱(chēng)。

以經(jīng)銷(xiāo)模式為主的尚沃醫(yī)療，卻稱(chēng)需要更多的自主推廣投入，這兩處的表述似乎有些沖突。對(duì)此，尚沃醫(yī)療未能給到記者更為詳細(xì)的解釋。

經(jīng)銷(xiāo)商滯銷(xiāo)嚴(yán)重

公開(kāi)資料顯示，尚沃醫(yī)療主要從事呼氣分子診斷醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

按照產(chǎn)品構(gòu)成與分型分類(lèi)，呼氣檢測(cè)器(簡(jiǎn)稱(chēng)“檢測(cè)器”)是公司主要的銷(xiāo)售收入來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入的比例約為90%。

2017~2019年，公司主要產(chǎn)品呼氣分子診斷儀器的平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為7720元、9702.02元、7857.8元;檢測(cè)器的平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為10103.2元、11318.1元、10357.8元。不難看出，2018年以來(lái)呼氣分子診斷儀器和檢測(cè)器的價(jià)格都在下降。

對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，尚沃醫(yī)療解釋稱(chēng)，2018年公司分析儀產(chǎn)品均價(jià)較2017年有較大提升，主要由于2017年公司為開(kāi)拓市場(chǎng)，對(duì)分析儀產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格優(yōu)惠所致;2019年銷(xiāo)售價(jià)格下降主要系處理報(bào)告期前期投放設(shè)備，其銷(xiāo)售價(jià)格較低所致。

2018年公司檢測(cè)器產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格增幅為12.02%，主要系公司產(chǎn)品升級(jí)提價(jià)所致;2019年銷(xiāo)售價(jià)格下降主要系大額訂單銷(xiāo)售價(jià)格優(yōu)惠所致。

不難看出，為了促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，尚沃醫(yī)療在2019年對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了價(jià)格下調(diào)。價(jià)格下調(diào)也帶來(lái)了產(chǎn)品銷(xiāo)量的上升。2017～2019年，尚沃醫(yī)療分析儀銷(xiāo)量(單位：臺(tái))分別為497、617及1347;檢測(cè)器銷(xiāo)量(單位：臺(tái))分別為3880、4396及9368。

不過(guò)，賬上“銷(xiāo)量”可觀的背后，記者注意到，尚沃醫(yī)療經(jīng)銷(xiāo)商的實(shí)際銷(xiāo)售情況并不樂(lè)觀。以尚沃醫(yī)療的產(chǎn)品分析儀為例，2019年公司前五大經(jīng)銷(xiāo)商的期末庫(kù)存率(期末庫(kù)存量/當(dāng)期采購(gòu)量)分別為75%、60%、60.4%、84.54%及20%。這也意味著，尚沃醫(yī)療前4大經(jīng)銷(xiāo)商所采購(gòu)的分析儀有六成都沒(méi)有賣(mài)出去。

此外，尚沃醫(yī)療第10大經(jīng)銷(xiāo)商天津安德酷森商貿(mào)有限公司2019年分析儀的期末庫(kù)存率為124%。更為甚者，記者注意到，2017年尚沃醫(yī)療第二大經(jīng)銷(xiāo)商四川省醫(yī)療器械有限公司分析儀的期末庫(kù)存率為800%，嚴(yán)重滯銷(xiāo);當(dāng)年公司第10大經(jīng)銷(xiāo)商長(zhǎng)沙尚諾雅創(chuàng)醫(yī)療科技有限責(zé)任公司，分析儀的期末庫(kù)存率也達(dá)到了300%。