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8月17日，保險板塊再度強勢領漲，中國人壽繼上周五(8月14日)漲停之后再度大漲超6%，銀行、券商板塊紛紛跟漲，板塊漲幅均超3%，帶動滬指重返3400點。

上周五收獲一個漲停板之后，中國人壽市值突破萬億，成為第二家市值過萬億的保險集團。與之前風險偏好更高的券商股上漲風格不同，近期行情是以銀行、保險帶動的金融股上漲，有市場人士據此解讀為市場的風向在發(fā)生改變。

基金經理指出，從流動性的角度看，A股正處于結構牛，券商作為牛市中不會缺席的品種，未來上漲動力更多將來自α屬性，頭部券商強者恒強;保險公司拐點還未到，但估值已處于合理甚至偏低位置;而銀行有望在牛市后期迎來戴維斯雙擊。普通投資者也可借道基金布局。

保險股業(yè)績復蘇估值回升 中國人壽市值突破萬億

疫情對保險行業(yè)的影響正慢慢消退。三季度的第一個月，上市保險公司業(yè)績同比增長6.58%。中國人壽、新華保險業(yè)績增速居前，上周資本市場也對上市保險公司股價進行了投票。

上周五收獲一個漲停板之后，中國人壽市值突破萬億，成為第二家市值過萬億的保險集團。

歷史上，保險股漲停的現象并不多見，但是今年中國人壽的漲停已經出現了兩次，上一次是在今年7月份，以國壽為代表的金融股爆發(fā)，似乎宣告了牛市的到來。年初至今，中國人壽已經累計上漲逾25%。

中國人壽、新華保險大漲的背后，是上市保險公司近期披露的保費在進一步復蘇。

前7月，A股5家上市保險公司保費收入1.67萬億，同比去年增長6.58%。其中，新華保險、中國人壽、人保財險、太保財險、平安產險都較去年同期呈現正增長，新華保險更以30%的增速排名第一，創(chuàng)下16個月新高;8月14日沖擊漲停的中國人壽，保費同比增速為12.34%。

港股上市公司中國太平旗下的太平人壽、太平財險及太平養(yǎng)老前7個月累計原保險保費收入1174.7億元人民幣，也實現了同比2.13%的正增長。

從7月單月來看，大多數保險公司相比去年同期出現正增長。5家公司7月份合計保費收入1708.99億元，同比增長18.44%。太保壽險7月單月同比增長137%，排名第一;人保健康、平安健康的增速都在40%以上，新華保險則以22.59%的增速排名第四。

不過，7月單月上市保險公司雖然同比去年出現增長，但是環(huán)比今年6月，保費的下滑卻比較明顯。這意味著，在疫情被控制后，5、6月份各家公司開足馬力簽回了在疫情期間受到影響的保單，但這種超速增長的持續(xù)性是有限的，7月份開始回歸常態(tài)。保險公司是否已經擺脫了疫情的影響，還有待觀察。

分業(yè)務看，壽險7月保費同比增長2.9%，較6月4.6%的增幅有所下滑，保費增速仍有一定壓力。平安7月個人業(yè)務新單同比下降12.7%，較6月的降幅收窄。

產險方面，7月上市公司保費同比增長11.3%，這已是連續(xù)5個月兩位數正增長，車險、非車險回暖趨勢有望延續(xù)。

與之前風險偏好更高的券商股上漲風格不同，8月14日以及今日的行情是以銀行、保險帶動的金融股上漲，有市場人士據此解讀為市場的風向在發(fā)生改變。

有保險機構投資人士表示，今年以來，權益市場不斷分化，高波動的成長股大幅上漲，低波動股票漲幅較低，包括保險機構在內的手握大藍籌和金融股的大型機構投資者，在今年的市場上并沒有太多獲利。隨著金融股帶動指數上漲，今年股市賺錢效應將會擴散。

在近期的一次保險機構投資者交流中，參與人士認為，當前股票、商品具有較好機會，下半年在資產選擇上，優(yōu)質藍籌股這類核心資產仍是關注對象。權益投資方面，機構普遍堅持長期投資、價值投資的理念，在當前低利率環(huán)境下，會堅定“A股在全球資產類別中具有較強的吸引力”這一判斷，注重加強對低估值、高分紅、高成長標的的篩選和投資，挖掘、儲備優(yōu)質核心資產，提前布局經濟復蘇相關品種。

海通證券分析師孫婷、李芳洲表示，在資產端，隨著長端利率大幅上行，十年期國債收益率較4月初2.48%的低點已上行48bps至8月12日的2.96%，保險公司投資端壓力緩解，估值空間打開。在負債端，預計人力的恢復、重疾險“炒停”及保障型先前累積的需求逐步釋放，均有望使得負債端的改善趨勢延續(xù)。(證券時報)

大金融集體爆發(fā)

灃京資本基金經理吳悅風認為，從流動性的角度看，A股正處于結構牛，券商作為牛市中不會缺席的品種，未來上漲動力更多將來自α屬性，頭部券商強者恒強。作為保險系資管背景，他認為保險公司拐點還未到，但估值已處于合理甚至偏低位置，而作為一名老銀行研究員，他表示，銀行有望在牛市后期迎來戴維斯雙擊。

保險估值存在修復空間

吳悅風指出，保險跟醫(yī)藥有類似的長期邏輯，就是中長期受益于人口老齡化。而且隨著人均收入的增加，人們對保險、醫(yī)療的需求會持續(xù)提升。近期保險公司之所以表現清淡，很大的原因在于，保險本身是杠桿性品種，這個杠桿性來自兩方面。

目前，保險公司可能面臨一些問題，保險板塊壓力也很大，但人們對保險公司的長期需求、人均收入逐步提升的趨勢是不會改變的。

從估值來看，當前保險公司2020年PEV(股價/EV)估值處于較低水平，同時機構持倉也處于近三年以來的低位，未來保險板塊估值修復空間有多大?

吳悅風指出，長期看，保險估值修復空間很大。不過，當前的市場情況跟以前有點不同的地方在于，過去幾輪牛市都會伴隨個人開戶數的大幅上升，而今年更多人通過買基金產品的方式間接進入市場。這就使得，實質上，市場參與者機構化的趨勢越來越明顯，對個股和市場的定價都更加機構化。而機構的特點在于逐年考核，而且講究資金利用效率。可以看到，今年板塊細分機會特別明顯，比如疫苗、軍工、豬周期、光伏、新能源、半導體、游戲等板塊都有非常多的細分性機會。當市場存在這么多結構性機會時，機構沒必要把大部分資金轉移到短期還有利空影響的保險、銀行等板塊。但長期看，它們肯定會被修復。

券商上漲動力來自α屬性

吳悅風指出目前看，流動性和經濟復蘇依然是結構性的，而當前的市場也還是偏向于結構性的牛市。如果未來A股不從結構性牛市演變?yōu)槿嫘耘Ｊ械脑挘痰侥壳拔恢?，已經處于相對合理的位置?，F在券商的β屬性已經發(fā)揮得比較充分，券商后面持續(xù)上漲的動力，還是要看α屬性。這主要來自券商自身杠桿率的提升以及一些新業(yè)務的落地。

如果未來資本市場改革加速，今年三季度左右，券商可能會迎來一輪α行情。但這需要看政策什么時候出來，如果政策不及預期，券商還是高β品種，目前估值對市場的反映是比較充分的。

銀行在牛市后期有望迎戴維斯雙擊

怎么看當前全市場最低估值的銀行板塊呢?

吳悅風指出，最近銀保監(jiān)會公布的數據，銀行的凈息差為200個BP，而之所以能做到百分之十幾的ROE，就是靠杠桿。銀行是一個實際上真實業(yè)務有10倍到20倍杠桿的行業(yè)。全球絕大部分銀行，都在一倍PB以下，所以不能把銀行低PB當成銀行低估值的理由，低PB反映的是銀行本身高杠桿經營的內生特性。

銀行作為跟經濟周期高度相關的杠桿經營性行業(yè)，往往在牛市后期迎來上漲。這并不是因為其他行業(yè)都上漲了，銀行因為估值低而補漲，而在于，牛市往往會伴隨著經濟復蘇，銀行資產質量會大幅度修復。銀行的息差擴大，會迎來業(yè)務結構質量、資產質量和收入利潤空間的壯大，而且息差擴大的放大效應會非常大。因此，牛市后期，銀行因其的資產質量和利潤有望迎來戴維斯雙擊的上漲機會。

這一輪銀行的大邏輯，比如平安銀行、杭州銀行、寧波銀行、招商銀行等，大邏輯都是它們的零售業(yè)務占比高，零售業(yè)務的利率水平或者市場調節(jié)度相對于對公業(yè)務更靈活一些，所以它們抵御未來零利率環(huán)境的能力更強。(證券市場紅周刊)

還能借“基”上車嗎？

對普通投資者來說，投資大金融塊最方便的方式之一就是直接在二級市場上去買相關的ETF及聯接基金。

目前主要的券商指數有中證全指證券指數、證券龍頭指數和香港證券指數。大部分指數基金跟蹤的都是中證全指證券指數。目前，證券公司指數處于高估狀態(tài)，投資需謹慎。

和保險相關的指數有保險主題、中證保險、中證800證保、中證800保險指數、中證全指保險、中證證券保險指數等。除了800保險和保險指數相對比較純正外，其他都是證券和保險業(yè)混合型。

國內的主要銀行指數基金的跟蹤指數為中證銀行指數。目前指數處于低估狀態(tài)。

主要的指數基金如下，從收益來看，跟蹤券商指數的基金表現較好，年內最高漲幅近30%。

分析人士指出，對于券商，從短期看當前市場已進入本輪牛市3浪上漲階段，成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看，金改將改變券商業(yè)態(tài)，最終將提高券商ROE。

經過近期調整與橫盤后市場的主線正在悄然發(fā)生變化，作為危機牛行情主力推手的醫(yī)療器械、半導體等板塊積累下大量獲利籌碼，估值水平嚴重脫離基本面，引發(fā)產業(yè)資本競相減持，已失去過多動能，本輪調整的核心也是主力資金從該板塊脫身調倉的結果。

而銀行、保險、券商、房地產則相對更具價格彈性，也符合經濟復蘇帶來的基本面紅利行情的大方向。鑒于目前銀行、保險指數均處歷史低位，普通投資者可以選擇借道相關基金布局，對于“牛市風向標”券商板塊，雖然估值處于高估狀態(tài)，但是長期來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、業(yè)績大幅增長等多重利好仍有望助推板塊走高，投資者可以選擇規(guī)模較大的基金低位布局，長期定投。