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2019年，在公司總營收為46.84億元的情況下，鋰電池設(shè)備貢獻(xiàn)了86.42%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.12億元。

事實(shí)上，自2014年以來，伴隨著新能源汽車的興起，先導(dǎo)智能的營業(yè)收入便一直保持高速增長，

2014年、2015年、2016年、2017年、2018年?duì)I業(yè)收入同比增長率分別為75.41%、74.89%、101.26%、101.75%、78.7%，而即使2019年受新能源汽車政策補(bǔ)貼退坡及部分地區(qū)提前切換國六標(biāo)準(zhǔn)影響，我國新能源汽車的銷量有所下滑，作為鋰電池智能設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能仍然保持了20.41%的營收增長率(其中鋰電池設(shè)備銷售收入較2018年增長了10.68%)。

截至2019年末，先導(dǎo)智能在鋰電設(shè)備行業(yè)的市占率為28%，位于行業(yè)首位，

較2017年增多了近20%的市場份額，遠(yuǎn)領(lǐng)先于第二名贏合科技(300457,股吧)，未來隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，先導(dǎo)智能作為頭部企業(yè)有望進(jìn)一步受益。

二、先導(dǎo)智能的高ROE是由凈利率驅(qū)動(dòng)的，而凈利率的核心推動(dòng)力是技術(shù)

可以看到，2014-2019年間，先導(dǎo)智能的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率一直處于20%以上，

2016年甚至達(dá)到了35%以上，而2017年之后，先導(dǎo)智能的凈資產(chǎn)收益率卻處于一個(gè)下滑趨勢(shì)，通過分析發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定的狀態(tài)下，驅(qū)動(dòng)先導(dǎo)智能保持高ROE的凈利率在不斷下滑。2019年，先導(dǎo)智能的凈利率為16.34%，較2016年已下降了近10個(gè)百分點(diǎn)，難道是公司的盈利能力出現(xiàn)問題了?

首先，銷售成本率的上升導(dǎo)致了企業(yè)凈利率的下滑。

一方面，從前幾年數(shù)據(jù)來看，主要是由于企業(yè)光伏設(shè)備業(yè)務(wù)占比的下滑間接導(dǎo)致了企業(yè)銷售成本率的上升，這是因?yàn)榘殡S著企業(yè)鋰電池設(shè)備營收占比的增加，不被作為核心業(yè)務(wù)的光伏設(shè)備的經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)喪失毛利率迅速下滑，據(jù)悉，2017年之前光伏設(shè)備的毛利率一直在45%以上。另一方面，2019年，先導(dǎo)智能的銷售成本率為60.67%，雖然較2018年略有下降，但是從營業(yè)成本構(gòu)成來看，在原材料成本占比下滑的同時(shí)其人工成本占比卻有了一個(gè)明顯的提升，從2018年的5.2%直接躍到了9.13%，人工成本的金額大幅提升。

不需要擔(dān)心的是，先導(dǎo)智能的核心業(yè)務(wù)鋰電池設(shè)備的銷售成本率一直處于一個(gè)十分穩(wěn)定的狀態(tài)，

截至2019年末先導(dǎo)智能的總銷售成本率和鋰電池設(shè)備的銷售成本率相差不大，先導(dǎo)智能的銷售成本率理應(yīng)不再存在下滑的空間。

其次，先導(dǎo)智能的管理費(fèi)用率上漲幅度較大導(dǎo)致了企業(yè)凈利率的下滑。

近幾年，雖然先導(dǎo)智能的銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率一直處于一個(gè)較穩(wěn)定的水平，但是受公司行政管理人員增加的影響，管理費(fèi)用中的職工薪酬增長較快，成為推動(dòng)公司管理費(fèi)用率上漲的主要原因。

最后，先導(dǎo)智能強(qiáng)大的研發(fā)能力將成為凈利率增長的核心動(dòng)力。

在公司產(chǎn)能擴(kuò)大的進(jìn)程中，人員的擴(kuò)張似乎在所難免，而促使企業(yè)凈利率維持穩(wěn)定的除了企業(yè)的經(jīng)營管理能力還有企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力。

近幾年，憑借高強(qiáng)度的研發(fā)投入，先導(dǎo)智能在鋰電池行業(yè)已擁有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。

先導(dǎo)智能掌握了生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池電芯、儲(chǔ)能鋰電池電芯、數(shù)碼鋰電池電芯的全自動(dòng)卷繞機(jī)、疊片機(jī)、成套整線設(shè)備以及智能制造整體解決方案等核心技術(shù)，為公司樹立了持續(xù)健康發(fā)展的核心競爭力。值得一提的是，2019年度公司的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)5.32億元，占到年度收入的11.36%，以及研發(fā)人員數(shù)為2192人，占到公司總?cè)藬?shù)的32.43%。

三、總結(jié)

總的來看，先導(dǎo)智能作為全球領(lǐng)先的新能源裝備提供商，技術(shù)和性能達(dá)到世界先進(jìn)水平，與CATL、ATL、比亞迪、LG、SK、 松下、特斯拉、NORTHVOLT等全球多家一線鋰電池企業(yè)和車企均保持著良好的合作關(guān)系。

未來，在行業(yè)較為開朗的發(fā)展前景下，先導(dǎo)智能憑借較強(qiáng)的經(jīng)營管理能力和技術(shù)壁壘有望獲得更高的市場份額。