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距離上一次更新招股書時(shí)間已有一個(gè)多月，愛車小屋(CARH.US)終于公布了招股價(jià)區(qū)間以及募集額。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，愛車小屋近日更新了招股書，公告了招股信息，發(fā)行價(jià)區(qū)間為6.5-7.5美元，將發(fā)行385萬股普通股，承銷商擁有57.75萬股普通股的超額認(rèn)購權(quán)，最高募資額將為3320.6萬美元。該公司曾于6月12日向SEC遞表，將在納斯達(dá)克上市，計(jì)劃籌資3700萬美元。

愛車小屋主要從事汽車香水、機(jī)油銷售以及汽車美容等汽車服務(wù)業(yè)務(wù)，收入體量不大，2019財(cái)年(截止2019年6月年度)收入為3093萬美元，折合人民幣約2.17億元，不過成長還不錯(cuò)，19財(cái)年及20上半財(cái)年均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長，目前也處于持續(xù)盈利狀態(tài)。下面，我們將來探討下這家公司。

核心市場(chǎng)還是線下

愛車小屋成立于2004年，最開始從事“香百年”品牌的汽車香水和空氣清新劑的開發(fā)，制造和銷售，2016年愛車小屋APP上線后，該公司開始運(yùn)營汽車產(chǎn)品在線B2B市場(chǎng)，自稱在行業(yè)內(nèi)率先推出“一站式汽車用品直供平臺(tái)”，采取高度去中間化的B2B商業(yè)模式，以車品B2B平臺(tái)切入汽車后市場(chǎng)。

愛車小屋業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長，2019財(cái)年及2020上半財(cái)年分別實(shí)現(xiàn)收入增長26.7%和34%。由于會(huì)計(jì)周期設(shè)定，2020年衛(wèi)生事件期間的業(yè)績(jī)并未公布，但從行業(yè)來看，第一季度預(yù)計(jì)不會(huì)很理想，第二季度汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，對(duì)汽車相關(guān)產(chǎn)品需求會(huì)有所增長。預(yù)計(jì)受2020下半財(cái)年業(yè)績(jī)拖累，整體增速將放緩。

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該公司以汽車香水起家，而后覆蓋到整個(gè)汽車相關(guān)產(chǎn)品，通過線上布局，打造車品B2B平臺(tái)，不過線上收入很少，收入集中在香水等傳統(tǒng)銷售領(lǐng)域。目前業(yè)務(wù)主要有三類，分別為產(chǎn)品、機(jī)油以及服務(wù)，其中產(chǎn)品包括汽車香水，空氣清新劑及其他產(chǎn)品，為核心業(yè)務(wù)，而服務(wù)業(yè)務(wù)主要為在線市場(chǎng)服務(wù)和汽車美容店服務(wù)。

值得一提的是，汽車香水等相關(guān)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)持續(xù)下降，而服務(wù)類產(chǎn)品則提升，可見該公司布局還是有一定的成果。2020上半財(cái)年，汽車香水等相關(guān)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)69.2%，較2018財(cái)年下降29.4個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)類為11.6%，較2018財(cái)年提升10.2個(gè)百分點(diǎn)，不過目前該業(yè)務(wù)收入規(guī)模還是很小。

該公司核心業(yè)務(wù)運(yùn)營載體為香百年，香百年為汽車香水生產(chǎn)廠商，2006年正式進(jìn)入中國大陸市場(chǎng)，目前市場(chǎng)覆蓋日本、美國、俄羅斯及韓國等國家的汽車用品公司，提供OEM及ODM服務(wù)。香百年客戶主要為傳統(tǒng)的分銷商，以“返利”的銷售模式獲取穩(wěn)定的國內(nèi)外客戶，目前積極擴(kuò)展線上客戶資源。

愛車小屋官網(wǎng)上可售產(chǎn)品分類包括汽車耗材、腳墊、坐墊、內(nèi)飾產(chǎn)品、汽車香薰、汽車凈化、汽車電子以及洗車設(shè)備等多種汽車相關(guān)產(chǎn)品。根據(jù)招股書，該平臺(tái)出售的商標(biāo)數(shù)量已超過3200個(gè)，累計(jì)SKU數(shù)量為210000個(gè)，18萬名注冊(cè)批發(fā)客戶，進(jìn)駐5100家汽車用品品牌廠家。

經(jīng)過幾年的平臺(tái)搭建，線上交易持續(xù)增長，根據(jù)招股書，公司的商品總收入(GMV)于2019財(cái)年僅為5.9億元，同比增長29.7%。該公司平臺(tái)上的產(chǎn)品主要為第三方供應(yīng)，平臺(tái)收取會(huì)員服務(wù)費(fèi)、銷售收入的3%的傭金費(fèi)以及廣告費(fèi)。2020上半年，服務(wù)類收入195.7萬美元，除了線上之外，部分來自于汽車美容店服務(wù)。

機(jī)油產(chǎn)品向國內(nèi)客戶批發(fā)，根據(jù)披露，該公司存在“霸王條款”，稱通常不會(huì)允許客戶退貨，去從歷史上看，客戶退貨并不重要，基于此，該公司認(rèn)為在截至2019年12月31日和2018年12月31日的六個(gè)月中無需計(jì)提返還津貼。機(jī)油業(yè)務(wù)收入基本于2019財(cái)年開始，2020上半財(cái)年收入增長達(dá)8.82倍，收入貢獻(xiàn)迅速提升至19.2%。

抓行業(yè)蛋糕大頭

愛車小屋聲稱打造互聯(lián)網(wǎng)B2B的商業(yè)模式，標(biāo)榜車品“B2B平臺(tái)”，但從收入上看，仍是傳統(tǒng)的分銷模式，核心業(yè)務(wù)客戶仍靠線下，新起來的機(jī)油業(yè)務(wù)也是線下，線上主要銷售零散的汽車部件，且GMV規(guī)模很小，服務(wù)板塊還是得靠線下的汽車美容服務(wù)。不過，該公司的業(yè)務(wù)布局有助于提升汽車后市場(chǎng)份額。

根據(jù)招股書，2018年中國汽車用品市場(chǎng)規(guī)模為1977.4億元，近五年復(fù)合增長率為19.8%，其中 汽車香水和座墊等汽車裝飾品的市場(chǎng)份額為29%，汽車美容和保養(yǎng)產(chǎn)品(如潤滑油和汽車膜)的市場(chǎng)份額為27%。而2018年，B2B電子商務(wù)交易總額22.50萬億元，近五年復(fù)合增長率22.5%。

該公司線下業(yè)務(wù)布局脈絡(luò)清晰，都是奔著汽車后市場(chǎng)份額較大的那份蛋糕去的，該公司收入成長的速度居行業(yè)偏上水平。B2B電子商務(wù)高增長確實(shí)可以擴(kuò)張線下業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，但線上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，該公司布局成果并不突出，四年的時(shí)間GMV成交額不到6億元，過去證明不太行，未來能否利用線上打通線下市場(chǎng)仍需時(shí)間驗(yàn)證。

值得注意的是，該公司分別于2017年9月及2019年5月接連獲得亞洲最大的汽車用品服務(wù)商澳德巴克斯株式會(huì)社的A輪及B輪投資。澳德巴克斯由株式會(huì)社澳德巴克斯塞文及其合并子公司構(gòu)成，主要事業(yè)內(nèi)容為經(jīng)營汽車用品、車檢維修、車輛收購銷售等的綜合店鋪構(gòu)成的連鎖店。

轉(zhuǎn)型有一定難度

愛車小屋收入規(guī)模雖然比較小，但成長水平高于行業(yè)，且得到汽車后市場(chǎng)大佬投資，說明還是有兩把刷子的。

該公司盈利水平穩(wěn)步提升，2019財(cái)年為44.2%，同比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，2020上半財(cái)年為38.6%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)務(wù)上看，服務(wù)的毛利率最高，且持續(xù)提升，2020上半財(cái)年達(dá)到79.6%，核心的汽車香水等產(chǎn)品毛率提升，但基于線下因素，毛率較低，期間為39%，而機(jī)油毛率波動(dòng)很大，期間為12.4%，同比下滑達(dá)44.8個(gè)百分點(diǎn)。

該公司營業(yè)費(fèi)用主要包括銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，核心費(fèi)用是行政費(fèi)用，2020上半財(cái)年為15.3%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，但較往年高一些，銷售費(fèi)用率為8.6%，呈下降趨勢(shì)，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，較2018財(cái)年下降8.2個(gè)百分點(diǎn)。期間，研發(fā)費(fèi)用率為3.4%，較2018財(cái)年下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。

受益于毛利提升以及整體費(fèi)用率下降，該公司于2020上半財(cái)年凈利率為9.4%，同比提升5.95個(gè)百分點(diǎn)，較2018財(cái)年提升6.42個(gè)百分點(diǎn)。此外，2020上半財(cái)年ROE為6.75%，而2019財(cái)年則高達(dá)27.7%，差距比較大主要為期間融資導(dǎo)致凈資產(chǎn)增加。

愛車小屋負(fù)債率較低，截止2019年12月，資產(chǎn)負(fù)債率為38.5%，此次上市若獲得超額配售，負(fù)債率將降至28.54%。該公司經(jīng)營效益得到較大改善，于2020上半財(cái)年，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正，為164.7萬美元，而過去的凈額基本都是負(fù)數(shù)。

綜上來看，愛車小屋發(fā)展質(zhì)量還是不錯(cuò)的，成長穩(wěn)健，處于盈利狀態(tài)，且盈利水平持續(xù)提升，布局汽車后市場(chǎng)蛋糕較大的板塊，以線上業(yè)務(wù)擴(kuò)張線下市場(chǎng)份額，同時(shí)也得到汽車后市場(chǎng)大佬的投資。不過，該公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存在一定難度，B2B電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，這幾年GMV在規(guī)模上不去，效果可能低于預(yù)期。