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幾番折戟后，又一礦機(jī)制造商登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，這是繼去年嘉楠科技在美股市場(chǎng)上市后，第二家成功IPO的礦機(jī)商。

但這家名為億邦國(guó)際的中概股遭受的卻是市場(chǎng)的冷遇，上市后即“破發(fā)”，開盤后價(jià)格一路走低，盤中一度大跌27%，最低觸及 3.81 美元，最終收盤價(jià)格為 5 美元，跌幅 4.4%。

早先于去年底上市，因“礦機(jī)第一股”曾風(fēng)光一時(shí)的嘉楠科技處境也不樂觀。9美元的發(fā)行價(jià)，如今已跌破2美元。

在數(shù)字貨幣市場(chǎng)整體低迷的當(dāng)下，礦機(jī)滯銷，礦機(jī)生產(chǎn)商業(yè)績(jī)并不好看。為擺脫對(duì)礦機(jī)業(yè)務(wù)的單一依賴，三大廠商都在謀求轉(zhuǎn)型，希望上市可以帶來更充裕和穩(wěn)定的資金，加大在AI芯片方面的投入。但在當(dāng)前環(huán)境下，曾經(jīng)領(lǐng)跑的比特大陸深陷“宮斗”，后兩者能否為行業(yè)帶來新轉(zhuǎn)機(jī)，還要打一個(gè)問號(hào)。

上市即破發(fā)，跌4.4%

北京時(shí)間6月26日晚9點(diǎn)半， “比特幣礦機(jī)第二股”億邦國(guó)際在杭州“云敲鐘”，正式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為 EBON。億邦國(guó)際在本次IPO中總計(jì)發(fā)行1932.36萬(wàn)股A類普通股，發(fā)行價(jià)為每股5.23美元，總募資規(guī)模約 1.0075 億美元，總市值 6.85 億美元。

億邦國(guó)際開盤后價(jià)格一路走低，盤中一度大跌27%，最低觸及3.81美元。最終收盤價(jià)格為5美元，跌幅4.4%，跌破發(fā)行價(jià)，收盤后市值為6.55億美元(約合46.35億元人民幣)，暫時(shí)高于嘉楠科技2.96億美元的市值。

去年底登陸納斯達(dá)克，頭頂“礦機(jī)商第一股”的嘉楠耘智，上市后股價(jià)“跌跌不休”。去年11月21日，嘉楠耘智登陸納斯達(dá)克，公開發(fā)行1000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為9美元。開盤當(dāng)天，嘉楠耘智最高漲到13美元，較開盤價(jià)上漲44%后，開始走低，當(dāng)天就出現(xiàn)了破發(fā)，一度跌至8.21美元。

一個(gè)月后，其股價(jià)腰斬，之后在2月12日短暫回到8美元上方。其股價(jià)在比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半后的第二天(5月13日)達(dá)到每股5.99美元，但此后卻又開始一直下跌。6月12日跌破2美元，昨收1.94美元。

區(qū)塊鏈投資基金ParallelVC 投資副總裁Frank對(duì)券商中國(guó)記者表示，目前看來礦機(jī)廠商上市并沒有什么實(shí)際意義與價(jià)值。因?yàn)楸旧順I(yè)績(jī)和盈利表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)并不追捧，上市后股價(jià)一路跌。同時(shí)，本身的業(yè)務(wù)發(fā)展也遇到了一定的瓶頸，原有的礦機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)落后，新產(chǎn)品遲遲未出。如果上市后表現(xiàn)不好，會(huì)影響投資者對(duì)該行業(yè)的認(rèn)識(shí)，可能對(duì)其他企業(yè)有負(fù)面影響。

出貨量銳減30%，研發(fā)費(fèi)用大降

從營(yíng)收來看，億邦國(guó)際2018年和2019年?duì)I收分別為3.190億美元和1.091億美元，下降65.8%。2018年毛利為2444.6萬(wàn)美元，2019年毛虧損3056.4萬(wàn)美元。2018年和2019年凈虧損分別為1181.4萬(wàn)美元和4107.3萬(wàn)美元，歸屬于IPO主體公司億邦國(guó)際控股的凈虧損為1230.8萬(wàn)美元和4240.3萬(wàn)美元。

招股書顯示，億邦國(guó)際收入主要有三個(gè)來源：比特幣礦機(jī)及配件銷售、礦機(jī)托管和維修服務(wù)和電信網(wǎng)絡(luò)費(fèi)。前兩個(gè)占絕大部分收入。比特幣礦機(jī)及配件銷售主要受比特幣幣價(jià)影響，2018年和2019年，礦機(jī)及配件銷售收入占總營(yíng)收比例分別為96.3%和82.4%。礦機(jī)托管和維修服務(wù)服務(wù)收入分別占2.4%和14.4%。

另外，招股說明書顯示，2019年，億邦國(guó)際旗下四種型號(hào)的礦機(jī)，共賣出28.995萬(wàn)臺(tái)。相比之下，2018年，雖然只有三種型號(hào)礦機(jī)銷售，但售出41.59萬(wàn)臺(tái)，相比之下，2019年出貨量銳減30%。

目前，億邦國(guó)際主要提供的礦機(jī)產(chǎn)品為翼比特E9+、翼比特E9系列、翼比特E10系列、翼比特E12。2018年共售出41.59萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)，翼比特E9+、翼比特E9系列占絕大部分;2019年礦機(jī)銷售下降到29萬(wàn)臺(tái)，雖然新礦機(jī)E12售出近5萬(wàn)臺(tái)，但是2018年的主力機(jī)型E9系列和E10系列仍然占據(jù)近80%的出貨量。

對(duì)于礦機(jī)銷量的減少，歐科云鏈?zhǔn)紫芯繂T李煉炫對(duì)券商中國(guó)記者表示，2018年的礦機(jī)銷量高，主要原因在于2017年末和2018年初是比特幣牛市，當(dāng)時(shí)的礦機(jī)銷售異?；鸨?，很多礦機(jī)需要預(yù)售，因此拉高了2018年的出貨量。同樣地，2018年下半年和2019年上半年，比特幣市場(chǎng)處于熊市，異常蕭條，導(dǎo)致礦機(jī)滯銷，因此出貨量很低。

近兩年比特幣市場(chǎng)并不景氣，價(jià)格長(zhǎng)期在7000—10000美元之間徘徊，導(dǎo)致礦機(jī)市場(chǎng)需求和價(jià)格的疲弱。2019年礦機(jī)的平均售價(jià)從2018年的737美元下降到304美元。

產(chǎn)品方面，億邦國(guó)際相較同行競(jìng)爭(zhēng)力似乎并不強(qiáng)。億邦國(guó)際旗下的礦機(jī)產(chǎn)品翼比特E9系列、翼比特E10系列、翼比特E12均為10nm礦機(jī)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均已推出7nm礦機(jī)。尤其值得注意的是，億邦國(guó)際在2019年的研發(fā)費(fèi)用急劇下降，從2018年的4350萬(wàn)美元降至2019年的1340萬(wàn)美元。

三大礦機(jī)均曾赴港上市未果，比特大陸“宮斗”不休

目前，三大礦機(jī)商中的兩家已成功登陸資本市場(chǎng)，但對(duì)于充滿爭(zhēng)議的礦機(jī)商來說，上市之路充滿曲折。香港曾是他們共同的第一選擇，但多次申請(qǐng)未果，最終從納斯達(dá)克上岸。

以比特幣為代表的數(shù)字貨幣市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，一旦行情陷入長(zhǎng)期低迷，礦機(jī)滯銷，對(duì)公司可能帶來毀滅性打擊。此外，由于挖礦難度的與日俱增，礦機(jī)更新?lián)Q代很快，需要很高的研發(fā)投入。綜合種種因素，如果能夠通過上市募集到較大規(guī)模，且較為穩(wěn)定的資金，將能極大地提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

全球前三大數(shù)字貨幣礦機(jī)生產(chǎn)商均在中國(guó)，中國(guó)也是其最重要的銷售市場(chǎng)。以億邦國(guó)際為例，2018年中國(guó)市場(chǎng)客戶收入占億邦國(guó)際總收入的比例高達(dá)91.4%。2019年占比有所下降，但是占比仍然達(dá)到87.5%。

但由于數(shù)字貨幣及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的合規(guī)性存疑，礦機(jī)廠商在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市的可能性為零。因此，三大礦機(jī)商曾共同尋求從香港上市。億邦國(guó)際曾于2018年6月24日首次遞交港交所上市申請(qǐng)，但該申請(qǐng)于當(dāng)年12月失效。2018年12月20日，億邦國(guó)際二次向港交所提交上市申請(qǐng)，2019年6月21日，港交所披露信息顯示，億邦國(guó)際招股書再次失效。

去年底在納斯達(dá)克上市的“區(qū)塊鏈第一股”嘉楠耘智上市之路也充滿波折。2016年，魯億通曾擬作價(jià)30.6億元收購(gòu)嘉楠耘智100%股權(quán)，嘉楠耘智有望借殼上市，但此次資產(chǎn)重組被深交所三次問詢，未能成功。2017年年中，嘉楠耘智申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫?，半年后主?dòng)出局。2018年11月，嘉楠耘智赴港IPO申請(qǐng)失效。

在“老二”“老三”已成功登陸資本市場(chǎng)，而作為礦機(jī)商“龍頭”的比特大陸上市卻至今未果。2018年9月26日，比特大陸首次向香港聯(lián)交所遞交過招股書。當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人詹克團(tuán)和吳忌寒為主要股東分別持有36%和20%的股份。彼時(shí)比特大陸計(jì)劃融資 10 億美元，投后估值 150 億美元。后來，該申請(qǐng)失效。

除了礦機(jī)業(yè)務(wù)外，比特大陸還涉足礦池等業(yè)務(wù)，是業(yè)內(nèi)有名的“礦霸”，其上市與否一直備受關(guān)注。去年曾有傳聞稱比特大陸已向 SEC 秘密遞交了上市申請(qǐng)，保薦人為德意志銀行。隨后，比特大陸陷入內(nèi)部斗爭(zhēng)，曾并肩作戰(zhàn)的兩位創(chuàng)始人吳忌寒和詹克團(tuán)為爭(zhēng)奪公司控制權(quán)展開“宮斗”，至今矛盾仍未解決，上市一事也懸而未決。

數(shù)字貨幣市場(chǎng)低迷，礦機(jī)商轉(zhuǎn)型艱難

為擺脫對(duì)礦機(jī)業(yè)務(wù)的過度依賴，以求公司能穿越數(shù)字貨幣市場(chǎng)的牛熊周期，比特大陸、嘉楠耘智、億邦科技三大主要礦機(jī)制造商也在謀求轉(zhuǎn)型，將業(yè)務(wù)面向芯片、AI等方面擴(kuò)展。最具代表性的是比特大陸，從公開信息看，各家的相關(guān)嘗試都已經(jīng)開展。

根據(jù)招股書信息，億邦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向選擇了“出圈”的思路。將拓展產(chǎn)品范圍，計(jì)劃將業(yè)務(wù)拓展到區(qū)塊鏈技術(shù)與虛擬貨幣行業(yè)價(jià)值鏈的上下游市場(chǎng)，使產(chǎn)品多樣化，此外還包括探索將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于非虛擬貨幣行業(yè)，例如金融服務(wù)和醫(yī)療保健領(lǐng)域。

嘉楠科技則在希望在芯片上進(jìn)行更多探索。2019年5月，嘉楠耘智創(chuàng)始人張楠賡曾表示，嘉楠耘智在AI芯片上的投入和在礦機(jī)上的投入相差不多，2019年，嘉楠耘智的AI芯片營(yíng)收預(yù)計(jì)是幾千萬(wàn)元級(jí)別，計(jì)劃用3年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)礦機(jī)和AI業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到1：1，兩者達(dá)到基本平衡，并表示非?？春肁I市場(chǎng)。

但根據(jù)嘉楠耘智招股書，截至2019年6月30日，AI產(chǎn)品收入為50萬(wàn)元，占產(chǎn)品收入的比重僅為0.17%，區(qū)塊鏈產(chǎn)品收入(主要是礦機(jī)收入)為2.872億元，占比約99.83%。這不僅與張楠賡提到目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

比特大陸也在謀求向AI芯片領(lǐng)域進(jìn)軍。去年一封內(nèi)部信中透露，公司將聚焦在數(shù)字貨幣和人工智能芯片以及基于此的產(chǎn)品和服務(wù);成立了螞蟻礦機(jī)、算豐芯片、AI算力、螞蟻礦池、BTC.COM、自營(yíng)算力等業(yè)務(wù)線。但關(guān)于該公司礦機(jī)與AI業(yè)務(wù)線不平衡，一方長(zhǎng)期“供養(yǎng)”另一方的傳聞?lì)H多。此次長(zhǎng)達(dá)8個(gè)多月仍未停止的“宮斗”，一個(gè)重要原因也是兩方面業(yè)務(wù)的分歧。

李煉炫對(duì)券商中國(guó)記者表示，礦機(jī)廠商的未來，主要取決于比特幣市場(chǎng)行情，以及自身的技術(shù)研發(fā)實(shí)力。如果比特幣市場(chǎng)長(zhǎng)期處于熊市，毫無(wú)疑問地這些礦機(jī)廠商的經(jīng)營(yíng)會(huì)受嚴(yán)重影響;但從另一方面看，只要一家礦機(jī)廠商研發(fā)的芯片在功耗以及算力上具有優(yōu)勢(shì)，那么就可以穿越比特幣的牛熊周期。

但芯片能否成為礦機(jī)商的救命稻草，還要打一個(gè)問號(hào)。嘉楠耘智在招股書中也表示：“由于ASIC可能無(wú)法發(fā)展成為AI技術(shù)和應(yīng)用的主流解決方案，我們可能無(wú)法利用ASIC實(shí)現(xiàn)在AI技術(shù)和應(yīng)用市場(chǎng)的增長(zhǎng)。如果AI市場(chǎng)不像目前預(yù)期的那樣發(fā)展，并且我們無(wú)法滲透到新的應(yīng)用市場(chǎng)，我們未來的收入和利潤(rùn)可能會(huì)受到重大和不利的影響”。