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在中國的SaaS企業(yè)中，出現(xiàn)了一個新的分野，如果說微盟、有贊是幫助中小商家運營微商城私域流量的服務(wù)商，那么，新闖入者的兌吧(01753)則是幫助大型品牌客戶運營天貓旗艦店私域流量的方案解決者。

618預(yù)熱之際，兌吧便已斬獲超10份SaaS業(yè)務(wù)訂單。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至目前，兌吧就618促銷購物節(jié)已經(jīng)和認養(yǎng)一頭牛、珍視明、相宜本草、杰士邦、fila(斐樂)、百草味、珀萊雅(603605,股吧)、波司登、安踏、良品鋪子、半畝花田等10多個淘寶TOP品牌賣家簽署了服務(wù)協(xié)議，為該等商家提供SaaS服務(wù)。這代表著兌吧的SaaS業(yè)務(wù)發(fā)展再次加速。

事實上，疫情加速SaaS產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯已經(jīng)得到市場認可，并在股價上逐漸體現(xiàn)，這使得過去一個月港股SaaS概念股表現(xiàn)十分亮眼。

兌吧(01753)股價從低點的1.49港元漲至3.74港元，漲幅超150%;同行業(yè)的微盟集團(02013)同期內(nèi)股價則由3.7港元大漲68.5%至5.4港元;中國有贊(08083)則從0.25港元漲至0.65港元，漲幅38.46%。

兌吧漲幅遠超同行的背后，是市場對其預(yù)期的反轉(zhuǎn)。5月17日，兌吧發(fā)布公告稱，公司2020年用戶運營SaaS業(yè)務(wù)一季度新簽約(含續(xù)約)數(shù)量為156份，2019年同期為125份，新簽約(含續(xù)約)總金額為1890萬元，而2019年同期僅為650萬元，簽約合同金額同比飆升190.77%。

同時，下半年各大電商平臺購物促銷節(jié)的舉行也是市場對兌吧高看一線的原因之一。除TO B端的金融客戶之外，兌吧的用戶運營SaaS業(yè)務(wù)已經(jīng)切入了新的服務(wù)對象——淘寶電商TOP品牌賣家，在新的領(lǐng)域打開了一條寬廣賽道，這為兌吧業(yè)績的快速釋放提供了堅實基礎(chǔ)。

但從估值來看，即使在大漲150%之后，兌吧當前的估值與微盟、有贊等SaaS企業(yè)相比仍有較大的提升空間。在市場對兌吧SaaS業(yè)務(wù)預(yù)期的反轉(zhuǎn)之后，兌吧股價的上漲或許遠未結(jié)束。

618促銷節(jié)斬獲多份SaaS訂單

剛跨入6月，火爆的618購物促銷節(jié)便拉開帷幕，各大電商平臺捷報頻傳。京東方面介紹，618首日的14個小時中，京東平臺成交額同比增長超74%;而天貓618活動開售10小時成交額同比增長50%，不到半天，成交額已超2019年全天。

但購物促銷節(jié)狂歡的背后，是各大商家的劇烈競爭，是對粉絲營銷、爭奪的較量。在人口流量紅利逐漸消失的大背景下，各大商家的競爭導(dǎo)致自身銷售、營銷費用的大幅上升，如何吸引并存留用戶，通過精細化運營使得用戶多頻次購買產(chǎn)品已成為商家降本增效的最大痛點。

特別是在淘寶這樣運營已十分成熟的電商平臺中，商家對于用戶的爭奪早已跨入紅海，在店鋪廣告流量越來越貴的趨勢下，對私域流量進行運營已是淘寶商家的首選。

兌吧基于這幾年在用戶運營saas業(yè)務(wù)的積累，能更準確的把握用戶在電商平臺不同行業(yè)，不同場景下的用戶心智，從而為商家提供有效運營策略及產(chǎn)品，助力店鋪gmv的增長。這也是區(qū)別于代運營公司和商家服務(wù)市場中各類偏向店鋪裝修性質(zhì)的工具供應(yīng)商的核心能力。

同時，在近幾年各大主流電商平臺，不論是淘寶，還是拼多多，京東等，在重大營銷節(jié)點，比如雙十一、618，運營策略的主流方向都一致的選擇了游戲化互動，包括今年618，淘寶策劃的“列車巡游分10億”，以及京東的“疊蛋糕，分10億”也一樣如此。這也正是兌吧6年來沉淀經(jīng)驗的主要方向。

游戲化互動+電商場景的結(jié)合，已經(jīng)是被平臺驗證的有效策略，而兌吧也正在將這些運營經(jīng)驗和能力，賦能給更多的淘寶商家，讓商家擁有“平臺級的運營能力”。使用戶更高效的轉(zhuǎn)化為店鋪忠誠的粉絲和會員，持續(xù)種草店鋪。無論是在短期營銷節(jié)點亦或是中長期店鋪經(jīng)營，都會帶來高ROI的銷售額增長。

在公域投放成本越來越“貴”的趨勢下，店鋪用戶運營能力的提升，本質(zhì)上也是商家在淘寶上做好生意的一條路。

與此同時，為抓住直播作為流量商業(yè)化新增長引擎所帶來的風(fēng)口機會，兌吧搭建了直播營銷的產(chǎn)品服務(wù)體系幫助企業(yè)獲客，讓直播營銷成為企業(yè)銷售的必備手段。

而今，兌吧用戶運營SaaS業(yè)務(wù)已得到淘寶商家的廣泛認可，新領(lǐng)域的擴張就此打開。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，隨著618促銷節(jié)的狂歡預(yù)熱，截至目前，兌吧已經(jīng)和認養(yǎng)一頭牛、珍視明、相宜本草、杰士邦、fila(斐樂)、百草味、珀萊雅、波司登、安踏、良品鋪子、半畝花田等10多個淘寶TOP品牌商家簽署服務(wù)協(xié)議，為該等商家提供SaaS服務(wù)，618促銷節(jié)的來臨使得兌吧的SaaS業(yè)務(wù)發(fā)展再次提速。

追本溯源，購物狂歡節(jié)持續(xù)繁榮的背后，是國內(nèi)本土品牌的崛起，從供給端為消費者提供了不同的產(chǎn)品體驗。從長期看，內(nèi)需拉動經(jīng)濟，帶動本土品牌的興旺已是大勢所趨。目前淘寶平臺已有1000多萬的入駐商家，隨著本土品牌商家的持續(xù)壯大以及人口紅利的不斷萎縮，兌吧的用戶運營SaaS業(yè)務(wù)將迎來更廣闊的市場需求。

而除618促銷節(jié)外，下半年還有雙11、雙12購物狂歡節(jié)，在兌吧于淘寶TOP品牌賣家領(lǐng)域打開缺口后，下半年將迎來更多的業(yè)務(wù)增量。

SaaS業(yè)務(wù)因疫情爆發(fā)迎發(fā)展良機

事實上，服務(wù)淘寶TOP品牌賣家僅是兌吧SaaS業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的一個行業(yè)類別。

兌吧的SaaS業(yè)務(wù)在深耕金融行業(yè)的同時，已逐步向全行業(yè)拓寬其邊界，將金融行業(yè)的成功經(jīng)驗向其他行業(yè)復(fù)制，而服務(wù)淘寶TOP品牌賣家便是兌吧打造電商領(lǐng)域標桿的又一案例，這也說明兌吧SaaS業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略的可行性。

據(jù)2019年年報數(shù)據(jù)顯示，兌吧用戶運營SaaS業(yè)務(wù)2019年新簽約(含續(xù)約)合同數(shù)649份，合同總價值4340萬元，同比增幅343%。若按合同金額，前十大合同中有八份是銀行類客戶，還有一份是零售類客戶，剩余一位客戶是2022年第19屆亞運會組織委員會。從客戶合同數(shù)量便能看出，兌吧在銀行領(lǐng)域有更為深厚的積累。

而進入2020年后，兌吧SaaS業(yè)務(wù)的全行業(yè)擴張策略取得明顯成效，這主要是因為疫情的爆發(fā)使得各行業(yè)對數(shù)字化營銷的需求更為迫切，早有準備的兌吧借此機會抓住了風(fēng)口。

數(shù)據(jù)可以作為有力佐證。

5月17日，兌吧發(fā)布了2020年第一季度的業(yè)務(wù)運營數(shù)據(jù)。該季度內(nèi)，兌吧新簽約(含續(xù)約)合約數(shù)量為156份，較2019年的125份多出30份，其中106份為非銀行類客戶。且新簽約(含續(xù)約)的總金額為1890萬元人民幣，較2019年同比大增190.77%。

在絕大多數(shù)行業(yè)因為疫情的爆發(fā)而遭受重創(chuàng)之際，兌吧的用戶運營SaaS業(yè)務(wù)卻能逆勢崛起，合約數(shù)量、簽約金額均大幅增長，這也是兌吧股價大幅上漲的重要因素之一。

而線下擴張也是兌吧發(fā)力的重點。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2019年時，兌吧SaaS付費線下累計客戶數(shù)量為269個，同比增幅高達166%。在疫情爆發(fā)之后，更多商家認識到線上營銷的重要性，不少傳統(tǒng)企業(yè)紛紛向線上擴張。即使在線下，兌吧的SaaS業(yè)務(wù)仍是擴張機遇期。

股價仍有較大修復(fù)空間

在SaaS業(yè)務(wù)逆勢高增長的同時，市場預(yù)期兌吧基于SaaS擴張的互動廣告業(yè)務(wù)仍將快速發(fā)展。

兌吧互動廣告業(yè)務(wù)的“韌性”市場早有了解。2019年時，由于宏觀經(jīng)濟的低迷，國內(nèi)整個廣告行業(yè)的發(fā)展均受到了沖擊，但兌吧互動廣告業(yè)務(wù)在該年度的收入為16.18億元，同比增長高達45.7%。

互動廣告的逆勢增長主要得益于兩方面，其一是兌吧是互動效果廣告中最貼近下沉市場的平臺之一，兌吧平臺90%的受眾為非一線城市人群，這對于欲向低線城市滲透的拼多多(PDD.US)、京東(JD.US)、阿里巴巴(BABA.US)等電商廣告主有較大吸引力。

其二，兌吧以“聚焦質(zhì)量”來“拓寬邊界”，得益于對行業(yè)中頭部客戶的集中，兌吧的互動廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)重有增。據(jù)兌吧數(shù)據(jù)顯示，2019年時，兌吧平均廣告主收入為40.3萬元，同比增長6.67%。

正是由于用戶圈層、客戶類型的不同，兌吧的互動廣告業(yè)務(wù)與整體的廣告市場在增速上表現(xiàn)有明顯差異。這并不難理解，正如騰訊的社交廣告，在廣告市場低迷之時，其仍能穩(wěn)步發(fā)展，這便是行業(yè)中的結(jié)構(gòu)性機會。

兌吧互動式廣告業(yè)務(wù)與SaaS業(yè)務(wù)的協(xié)同作用日益顯現(xiàn)，隨著用戶運營SaaS業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，兌吧可觸達的用戶將穩(wěn)步增加，對于廣告主的吸引力也將不斷增強，這為互動廣告的穩(wěn)步發(fā)展提供了用戶基礎(chǔ)，而兌吧股價的暴漲自然也包含了市場對互動廣告業(yè)務(wù)的良好預(yù)期。

不過，若與同行相比便能發(fā)現(xiàn)，即使在大漲150%以后，兌吧的估值仍未完全修復(fù)。此處用SaaS企業(yè)通用的PS估值法計算，以wind的一致性預(yù)期來看，截至6月5日收盤，微盟2020年的PS估值為9.02倍，中國有贊2020年的PS估值為6.54倍。若預(yù)測兌吧2020年的收入較2019年時同比增長30%，那么兌吧當前市值對應(yīng)的2020年的PS估值僅有1.72倍。與微盟、有贊相比，兌吧PS估值有較大修復(fù)空間。

在發(fā)現(xiàn)兌吧被“錯殺”后，市場用短期內(nèi)的暴漲表達了對兌吧預(yù)期的反轉(zhuǎn)，而價值一旦被確認，股價回歸至合理估值水平也只是時間問題。