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可轉(zhuǎn)債的炒作似有“卷土重來”之勢。截至周四收盤，富翔轉(zhuǎn)債大漲近16%，成交金額13.60億元，單日換手率高達1338.79%。換手率最高的是廣電轉(zhuǎn)債，高達4043.67%。

與此同時，28日收市后，千禾轉(zhuǎn)債也將停止交易和轉(zhuǎn)股。按照贖回價格100.471元/張，截至收盤，千禾轉(zhuǎn)債收報202.82元，下跌12.05%。公開信息顯示，截至26日，還有超過3%的千禾轉(zhuǎn)債未被轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股余額超1200萬元。若投資者沒有進行轉(zhuǎn)股操作，則損失或超50%。

因可轉(zhuǎn)債T+0的交易機制，流通量少，令投機盛行，以致產(chǎn)生巨大泡沫。今年3月以來，大量市場熱錢涌入可轉(zhuǎn)債市場。數(shù)據(jù)顯示，2020年年初，可轉(zhuǎn)債市場平均日成交額只有不到100億元，在3月中下旬的峰值曾一度突破單日成交900億。

有分析人士指出，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價相對正股價有小幅套利空間，給了投機炒作資金博弈的機會。而隨著監(jiān)管趨嚴，近一個月來可轉(zhuǎn)債發(fā)行也基本暫停，預(yù)計未來其他新發(fā)行可轉(zhuǎn)債將重回估值定價體系。

仍需警惕高價可轉(zhuǎn)債

周三盤中，英科轉(zhuǎn)債最高觸及561.99元/張，漲幅一度超過11%，全天換手率達1663.4%。不過換手率最高的是橫河轉(zhuǎn)債，則高達53倍。

今年以來，短線資金快速涌入可轉(zhuǎn)債市場，英科轉(zhuǎn)債亦一路突破300、400、500元大關(guān)。而值得注意的是，英科轉(zhuǎn)債高價對應(yīng)的轉(zhuǎn)股溢價率僅有0.30%。反觀橫河轉(zhuǎn)債，截至收盤，報317元，轉(zhuǎn)股的溢價率高達334.93%。

可轉(zhuǎn)債被視為防御性、低風險的投資工具，本是一個小眾市場。但市場熱炒的“賭味“越來越重，盲目追高接盤的投資者虧損50%的不在少數(shù)。

泰晶轉(zhuǎn)債可謂今年轉(zhuǎn)債市場的典型炒作代表。

5月27日，泰晶轉(zhuǎn)債的贖回結(jié)果顯示，本次贖回可轉(zhuǎn)債數(shù)量為92050張，贖回兌付的總金額為人民幣924.64萬元。截至5月26日，泰晶轉(zhuǎn)債報125.47元，轉(zhuǎn)股價值127.43。而沒有轉(zhuǎn)股的投資者損失120元。

此前5月6日，泰晶科技發(fā)布了《關(guān)于提前贖回“泰晶轉(zhuǎn)債”的提示性公告》，引起了市場的關(guān)注，當天泰晶轉(zhuǎn)債以接近365元的價格收盤，溢價率高達170.83%。次日開盤，泰晶轉(zhuǎn)債價格單日幾乎腰斬。開盤暴跌30%后被臨時停牌，復(fù)牌后繼續(xù)暴跌，最終以47.68%的跌幅收盤。

一位可轉(zhuǎn)債的專業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示，“對于上市公司而言，最期望投資者轉(zhuǎn)股，節(jié)省利息成本。實際上，轉(zhuǎn)債強制贖回本對于中簽或是低成本的投資者而言并不會招致虧損，100元面值的投資成本，幾年下來投資收益約20%。虧損的是在二級市場高位追漲的投資者。”

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前已有16只可轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回。26日晚間，高能環(huán)境(603588.SH)發(fā)布公告顯示，將于6月18日贖回高能轉(zhuǎn)債，贖回價格為100.538元/張(債券面值加當期應(yīng)計利息)。

“上市公司發(fā)布轉(zhuǎn)債的強贖公告后，會留出相對寬裕的時間。拋售也好轉(zhuǎn)股也罷，投資者應(yīng)關(guān)注公告，盡早操作。”他補充道。

轉(zhuǎn)債逐步重回估值定價體系

前述人士表示，“可轉(zhuǎn)債同時具備股票和債券屬性。其本質(zhì)是一個嵌入了上市公司股票看漲期權(quán)的債券，其風險收益性隨著價格的波動不斷波動。它雖是一個小眾投資市場，但需要投資者對轉(zhuǎn)債與正股價格有一定敏感性。”

那么，普通投資者應(yīng)該規(guī)避哪些高價可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的價格與溢價率之間關(guān)系又如何?

一般而言，上市公司可轉(zhuǎn)債的強贖標準為：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，正股股價在任何連續(xù)三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%(130%)。

即，當上市公司的股價高于轉(zhuǎn)股價的130%且持續(xù)至少15個交易日后，公司便獲得了強制贖回可轉(zhuǎn)債的權(quán)利。

“因此，轉(zhuǎn)債價格行至130元左右時開始展露股票屬性，與正股股價‘掛鉤’明顯，應(yīng)當密切關(guān)注轉(zhuǎn)股溢價率。轉(zhuǎn)股溢價率越低，正股的上漲幅度就能更充分地傳導(dǎo)至轉(zhuǎn)債上;反之，正股越難帶動可轉(zhuǎn)債上漲，”他解釋道，“高價格、高溢價的可轉(zhuǎn)債，除非正股質(zhì)地非常優(yōu)秀，當轉(zhuǎn)債價格超過130元時，轉(zhuǎn)股溢價率不應(yīng)超過10%。否則就可視為投資風險較大。”

“對于剩余規(guī)模接近3000萬元、日換手率超100%且價格劇烈波動的可轉(zhuǎn)債，投資者最好也不要參與交易。”該人士表示。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月深市128只可轉(zhuǎn)債平均上漲7.84%，其中10只漲幅超過50%，3只漲幅超過150%。

監(jiān)管的關(guān)注隨之到來。3月20日，上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控;深交所也在4月初表示，針對可轉(zhuǎn)債過度炒作現(xiàn)象，將加強盤中實時監(jiān)控、對漲跌異?？赊D(zhuǎn)債交易開展專項核查等。

此外，資金熱炒期間轉(zhuǎn)債發(fā)行速度亦有明顯放緩。據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計梳理，3月、4月，市場發(fā)行的可轉(zhuǎn)債分別達22只、20只。而5月僅有3只轉(zhuǎn)債發(fā)行，對應(yīng)的正股分別為火炬電子(603678.SH)、福萊特(601865.SH)、藍帆醫(yī)療(002382.SZ)。

一位上海公募基金經(jīng)理指出，“T+0和流通市值小的特質(zhì)讓可轉(zhuǎn)債有小幅套利空間，但隨著新債發(fā)行速度放緩，且多只熱炒轉(zhuǎn)債強贖后，未來其他新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債將重回估值定價體系。”