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康泰生物近日發(fā)布2020年一季報預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)凈利潤為0至1495.81萬元，同比下降100%至85%。而其此前發(fā)布的2019年度業(yè)績快報則顯示，報告期內(nèi)公司營收與凈利潤呈現(xiàn)出了相反走勢。值得注意的是，康泰生物還存在著應(yīng)收賬款高企、銷售費用畸高以及研發(fā)投入不足等問題。

應(yīng)收賬款伴隨業(yè)績上漲

一季報預(yù)告顯示，康泰生物產(chǎn)品銷量報告期內(nèi)受新冠肺炎疫情影響出現(xiàn)下降;同時，公司還因?qū)嵤┕善逼跈?quán)激勵項目，股權(quán)激勵攤銷同比增加完成凈利潤同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響預(yù)計為-22.46萬元，上年同期則為331.17萬元?？堤┥镌诠嬷羞€表示，隨著國內(nèi)疫情得到控制，疫苗接種逐漸恢復(fù)，公司業(yè)績也將基本改善。

不過，業(yè)績快報則顯示康泰生物經(jīng)營仍有壓力。數(shù)據(jù)顯示，康泰生物2019年實現(xiàn)營收19.43億元，同比增加-3.65%;凈利潤5.73億元，同比增加31.62%。關(guān)于公司營收與凈利潤呈現(xiàn)相反走勢的原因，中國網(wǎng)財經(jīng)記者試圖采訪康泰生物，但對方表示公司目前正處于年報披露敏感期，不便接受采訪。數(shù)據(jù)顯示，康泰生物2019年度非經(jīng)常性損益的金額預(yù)計為4579.98萬元，而上年同期則為2221.55萬元。

值得注意的是，康泰生物雖然近年來業(yè)績增長迅速，但與之相伴的則是應(yīng)收賬款的一路激增。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，康泰生物營收分別為5.52億、11.61億和20.17億元，同比增幅分別為21.91%、110.38%和73.69%;而同期應(yīng)收賬款分別為2.8億、5.32億和8.55億元，同比增幅分別為82.04%、90.4%和60.69%。

此外，康泰生物還存在著應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例較低的情形。數(shù)據(jù)顯示，2018年，康泰生物半年內(nèi)的應(yīng)收賬款零計提，0.58年至一年內(nèi)的應(yīng)收賬款計提比例為5%，1至2年的計提比例為10%;而可比公司智飛生物同期半年內(nèi)計提比例為2%，0.58年至1年的計提比例為8%，1至2年的計提比例則為20%。截至2019年三季度末，康泰生物應(yīng)收賬款達到10.72億元。

銷售費用占營收比重過半 遠超研發(fā)費用

伴隨著康泰生物業(yè)績增長的除了其幾乎同步增長的應(yīng)收賬款，還有激增的銷售費用。數(shù)據(jù)顯示，2017至2019年三季度末，康泰生物的銷售費用分別為6.15億、10.05億和5.51億元，占到同期營收的52.97%、49.83%和39.53%;而同期研發(fā)費用為8473.6萬、1.78億和1.26億元，占營收比重僅為7.32%、8.82%和9.03%，與銷售費用相差甚遠。

對于康泰生物銷售費用占到營收近半比重，研發(fā)投入常年較低的情形，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，康泰生物作為藥企，其研發(fā)費用率遠低于銷售費用率的現(xiàn)象，凸顯出企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的不足，公司有由產(chǎn)品導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售導(dǎo)向的風(fēng)險。此外，藥企銷售費用高企或涉及行賄等違法事項，在行業(yè)中也并不罕見，亟需監(jiān)管層予以重視和打擊。

據(jù)了解，康泰生物的實控人、董事長、總經(jīng)理杜偉民曾被爆出向原食藥監(jiān)總局藥品審評中心原副主任尹紅章行賄。

資料顯示，尹紅章于2010年至2014年間，利用擔(dān)任國家食品藥品監(jiān)督管理局藥品注冊司生物制品處處長和藥品審評中心副主任的職務(wù)便利，接受民海生物法定代表人杜某的請托，為該公司在藥品申報審批事宜上提供幫助，單獨非法收受杜某給予的錢款30萬元，伙同郭某非法收受杜某給予的錢款17萬元，合計47萬元。

天眼查信息顯示，杜偉民自2009年8月起擔(dān)任民海生物法定代表人至今，民海生物法定代表人杜偉民即康泰生物的控股股東及實控人。截至2019年9月末，杜偉民持有康泰生物3.45億股份，持股比例為54.43%。

頻繁融資卻吝于分紅

2017年2月，康泰生物登陸創(chuàng)業(yè)板，通過IPO募得資金1.38億元;2018年2月，上市剛一年的康泰生物發(fā)行可轉(zhuǎn)債募得資金3.56億元;2020年3月擬增發(fā)募資30億元。而康泰生物自上市以來三次分紅累計僅2.37億元。

對此，有投資者質(zhì)疑公司將資本市場視為“提款機”，而忽略了為股東創(chuàng)造價值的義務(wù)。宋清輝也表示，上市公司頻繁融資卻吝于分紅，在某種程度上等于侵害投資者利益。連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是上市公司具有投資價值的體現(xiàn)，也是一家上市公司是否具有價值投資的重要參考指標(biāo)。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，康泰生物最近一期增發(fā)募資金額達到30億元，募資規(guī)模占到公司總資產(chǎn)39.5億元(截至2019年末)的75.95%，其中21億元擬投向民海生物新型疫苗國際化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目(一期)，剩下的9億元用于補充流動資金。對此，宋清輝表示，顯而易見，康泰生物此次產(chǎn)能擴張?zhí)^激進，其合理性尚待進一步觀察。