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不久前，穩(wěn)健醫(yī)療在創(chuàng)業(yè)板IPO通過審議。不過，該公司業(yè)績高增長的可持續(xù)性引人質(zhì)疑。對此，深交所下發(fā)落實涵，要求穩(wěn)健醫(yī)療在招股說明“風(fēng)險因素”章節(jié)中補(bǔ)充披露凈利潤增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險。

7月27日，穩(wěn)健醫(yī)療針對落實函進(jìn)行回復(fù)，對公司2020年上半年業(yè)績高增長情況進(jìn)行了解釋說明。穩(wěn)健醫(yī)療表示，疫情期間，公司品牌知名度得到進(jìn)一步提升、銷售渠道得到進(jìn)一步拓寬，中長期來看，公司業(yè)績增長具備可持續(xù)性。但隨著疫情防控進(jìn)展、市場防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競爭增加，公司醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長存在一定不確定性，短明內(nèi)凈利潤增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險。

首次闖關(guān)IPO被否，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)起二次上市沖刺

近日，創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第7次審議會議召開，審核結(jié)果顯示，全棉時代母公司穩(wěn)健醫(yī)療符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。“化妝棉第一股”即將誕生。

官方資料顯示，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司(簡稱“穩(wěn)健醫(yī)療”)設(shè)立于2000年，股份制改革后開始引入戰(zhàn)略投資者。截至招股書披露時，穩(wěn)健集團(tuán)持股77.14%為第一大股東，紅杉信遠(yuǎn)、深創(chuàng)投分別持股9.16%、2.26%，位列第二、第五大股東。

據(jù)介紹，穩(wěn)健醫(yī)療的發(fā)展起步于紗布、棉簽等醫(yī)用敷料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。后來，公司漸漸從單一的紗布類醫(yī)用輔料生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展為一家以“棉”為核心，通過“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時代”兩大品牌實現(xiàn)醫(yī)療及消費板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)。

招股書資料顯示，2017年至2019年，公司的營業(yè)收入規(guī)模分別為34.98億元、38.39億元、45.75億元，增速分別為36.63%、9.76%、19.16%;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.27億元、4.11億元、4.8億元。

從營收構(gòu)成來看，健康生活消費品(包括無紡消費品和紡織消費品)為公司貢獻(xiàn)了絕大部分營收，占比分別為62.37%、62.93%及67.18%;其次是醫(yī)用敷料，占比分別為31.86%、30.71%及26.35%;相比之下，全棉水刺無紡布占比最低，近三年均保持在6%左右。

事實上，本次已是穩(wěn)健醫(yī)療的二度闖關(guān)IPO。據(jù)此前界面報道，早在2016年3月7日，公司就報送過申報稿;2017年9月，主板發(fā)審委2017年第152次會議審議后，穩(wěn)健醫(yī)療首發(fā)暫緩表決;2017年10月第十七屆發(fā)審委第22次會議上，穩(wěn)健醫(yī)療的首發(fā)被否。

業(yè)內(nèi)人士表示，穩(wěn)健醫(yī)療首次上市申請被否也與公司之前那段美股上市經(jīng)歷有關(guān)。

據(jù)了解，2005年，穩(wěn)健醫(yī)療先是在美國OTCBB(美國場外柜臺交易系統(tǒng))掛牌，后來逐步轉(zhuǎn)板紐交所，最終于2010年登陸納斯達(dá)克。

據(jù)此前媒體報道，彼時的穩(wěn)健醫(yī)療在美國資本市場遭遇了估值低、流動性差等問題，導(dǎo)致其融資能力較弱。因此兩年后，穩(wěn)健醫(yī)療就通過私有化從納斯達(dá)克退市。

但由于2017年私有化過程中，實控人收購股權(quán)資金來源成迷，因此穩(wěn)健醫(yī)療首次上市申請時被發(fā)審委質(zhì)疑是否使用境內(nèi)資金支付相關(guān)費用等。除此之外，在當(dāng)時的發(fā)審會上，穩(wěn)健醫(yī)療還因內(nèi)控、毛利率、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等被關(guān)注。

業(yè)績增長或難持續(xù)，產(chǎn)品質(zhì)量問題引關(guān)注

如今，三年過去，穩(wěn)健醫(yī)療重啟IPO。

據(jù)悉，穩(wěn)健醫(yī)療本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為中國國際金融股份有限公司。此次上市，穩(wěn)健醫(yī)療擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6000萬股，擬募集資金14.26億元。其中，2.17億元用于高端敷料生產(chǎn)線建設(shè)項目，2.35億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2.69億元用于數(shù)字化管理系統(tǒng)項目。而剩余近一半費用7.05億元則是用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

不過，相比之下，穩(wěn)健醫(yī)療此次沖刺創(chuàng)業(yè)板要順利不少。有觀點認(rèn)為，這與公司疫情期間的突出表現(xiàn)有關(guān)。

作為疫情期間因防護(hù)用品為大家熟知的“網(wǎng)紅”企業(yè)，穩(wěn)健醫(yī)療于2020年1月初至5月底，通過銷售、捐贈等方式合計向社會供應(yīng)防護(hù)產(chǎn)品包括近6億只口罩、近650萬件防護(hù)服和手術(shù)衣。

這波利好經(jīng)歷也直接反映在公司的業(yè)績數(shù)據(jù)上，資料顯示：2020年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.8億元，同比增長98.52%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.32億元，同比增長348.92%。

穩(wěn)健醫(yī)療也表示，上半年業(yè)績大幅增長主要系受疫情影響，公司醫(yī)用口罩、防護(hù)服等醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售大幅增加所致。

據(jù)了解，這些醫(yī)療防護(hù)用品并非公司主營產(chǎn)品，而目前國內(nèi)疫情已然平穩(wěn)，口罩需求日益萎縮，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績高增長的可持續(xù)性引人質(zhì)疑。

穩(wěn)健醫(yī)療方面對此也表示，隨著疫情防控進(jìn)展、市場防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競爭增加，公司醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長存在一定不確定性，短明內(nèi)凈利潤增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險。

除此之外，穩(wěn)健醫(yī)療產(chǎn)品質(zhì)量問題也值得關(guān)注。據(jù)此前媒體報道，穩(wěn)健醫(yī)療首次IPO的招股書中曾提到，2013-2015年間公司分別受到來自環(huán)保、食品藥品監(jiān)督、稅務(wù)、人力資源、社會保障和海關(guān)等部門接連16次違規(guī)處罰。不過在公司最新的招股書中，這些處罰事件因不在報告期內(nèi)所以并未提及。

就近來看，2019年12月底，在上海市場監(jiān)督管理局發(fā)布的床上用品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查中，全棉時代幼兒被產(chǎn)品就在不合格名單之中，其主要不合格項目為PH值。

今年5月，陜西藥監(jiān)局發(fā)布的《陜西省醫(yī)療器械質(zhì)量公告》中，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用護(hù)理口罩產(chǎn)品也曾被判定為不合格，同期，全棉時代生產(chǎn)的全棉防霧霾口罩由于防護(hù)效果、過濾效率、隨棄式面罩的總泄漏率等指標(biāo)不合格，也被江蘇市監(jiān)局進(jìn)行通報。

而除了已存在的問題，該公司上市后可能面臨的風(fēng)險也不少。

穩(wěn)健醫(yī)療招股書資料顯示，2017年、2018年和 2019年，天貓、京東兩大平臺銷售收入占公司健康生活消費品電商銷售收入的比例分別為91.97%、93.25%和89.75%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.31%、33.07%和33.43%。這意味著穩(wěn)健醫(yī)療未來很可能面臨電商銷售渠道集中度較高帶來的風(fēng)險。

穩(wěn)健醫(yī)療對此也表示，如果第三方合作平臺經(jīng)營策略或業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，而公司不能及時作出調(diào)整，則可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，盈利能力可能出現(xiàn)下滑風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 全棉時代 二戰(zhàn)IPO