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毛利率下滑仍然分紅7億，軟體龍頭顧家家居千億市值還有多遠(yuǎn)?

來(lái)源：大眾新聞 2020-08-04 11:34:09

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營(yíng)收百億，毛利率卻連年下滑，顧家家居(603816,股吧)實(shí)現(xiàn)千億市值的路有多遠(yuǎn)？

在去年突破百億元的營(yíng)收下，顧家家居的分紅十分豪氣，憑借6.92億元的分紅創(chuàng)出了59.05%的高股利支付率，以及在今年一季度疫情的影響下顧家家居仍然維持了營(yíng)收同比下滑6.99%、扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.49%的好成績(jī)。

4月23日，軟體家居龍頭顧家家居同時(shí)發(fā)布了2019年年報(bào)和今年一季度報(bào)，數(shù)據(jù)十分亮眼。

顧家家居如此靚麗的表現(xiàn)，受到了光大集團(tuán)的特別青睞。

除了光大證券(601788,股吧)對(duì)顧家家居給予增持評(píng)級(jí)之外，早在一季度末顧家家居披露的前十大流通股東中，光大銀行(601818,股吧)就以512.28萬(wàn)股的持有數(shù)量占據(jù)了顧家家居第六大股東的位置。以及在上個(gè)月光大證券發(fā)布的尋找家居行業(yè)千億市值牛股的研究報(bào)告中，光大證券更是直接對(duì)積極進(jìn)行商業(yè)模式調(diào)整、效率提升的顧家家居持看好態(tài)度。

那么顧家家居究竟有沒(méi)有那么大的潛力，經(jīng)過(guò)分析，我們得出了肯定的答案。

一、從賣(mài)沙發(fā)到賣(mài)床，顧家家居不僅在擴(kuò)充品牌矩陣還在擴(kuò)大產(chǎn)能

顧家家居主要從事客廳及臥室家具產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，歷經(jīng)十余年，顧家家居的產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷(xiāo)世界近200個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在全球擁有近6000多家品牌專賣(mài)店，成為全球最大的軟體家居運(yùn)營(yíng)商之一。

2015-2019年間，顧家家居從主營(yíng)核心產(chǎn)品沙發(fā)出發(fā)，不斷拓展床類產(chǎn)品和配套產(chǎn)品，

依靠自有品牌 “東方薈”(新中式風(fēng)格家具)、自有服務(wù)品牌“顧家關(guān)愛(ài)”、合作品牌“LAZBOY”(功能沙發(fā))以及新收購(gòu)的國(guó)內(nèi)外知名家具品牌意大利“Natuzzi”、德國(guó)“ROLF BENZ”、美式家具品牌“寬邸”、出口床墊品牌“Delandis 璽堡”等形成了“顧家工藝”、“睡眠中心”、“顧家床墊”、“顧家布藝”、“顧家功能”、“全屋定制”六大產(chǎn)品系列，從而能夠滿足不同消費(fèi)群體的需求。

現(xiàn)如今，顧家家居的主要產(chǎn)品包括沙發(fā)、軟床、床墊、配套產(chǎn)品、定制家具、紅木家具、信息技術(shù)服務(wù)，

其中沙發(fā)、床類產(chǎn)品及配套產(chǎn)品是公司的主要收入來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，2019年，在沙發(fā)的銷(xiāo)售收入同比穩(wěn)定增長(zhǎng)13.36%的同時(shí)，床類產(chǎn)品和集成產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)了72.53%和47.52%的高增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新主力。

另外值得一提的是，除了擴(kuò)大軟體家具產(chǎn)能之外，顧家家居正在積極布局定制智能家居領(lǐng)域。

2018年，公司擬使用不超過(guò)15.1億元自籌資金投資建設(shè)“華中(黃岡)基地年產(chǎn)60萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)套軟體及400萬(wàn)方定制家居產(chǎn)品項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)2022年底達(dá)綱，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元;2019年，公司又?jǐn)M投資逾10億元于杭州大江東投建“顧家定制智能家居制造項(xiàng)目”生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)2026年底前達(dá)綱實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1000萬(wàn)方定制家居產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入20億元。值得一提的是，2019年公司主動(dòng)變革挖掘內(nèi)部潛力，人均產(chǎn)值由2018年的109萬(wàn)元提升至132萬(wàn)元。

向零售型家居企業(yè)轉(zhuǎn)型，顧家家居前景十分廣闊

二、

首先，受益于主營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷拓展，顧家家居的營(yíng)業(yè)收入有望持續(xù)高增。

數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年間，顧家家居的營(yíng)收增長(zhǎng)率一直維持在14%以上，到2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.94億元，扣非凈利潤(rùn)8.49億元，成為顧家家居高比例分紅的底氣所在。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前在沙發(fā)行業(yè)，顧家家居與敏華控股各以8%+的市占率穩(wěn)居龍頭（特別是中高端市場(chǎng)），

與美國(guó)市場(chǎng)CR2 32%的市占率相比，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度提升空間仍然很大。因此未來(lái)，在沙發(fā)等多品類的支撐下，軟體家居龍頭顧家家居的成長(zhǎng)力毫無(wú)置疑!

當(dāng)然，眾多產(chǎn)品的銷(xiāo)售離不開(kāi)顧家家居突出的渠道優(yōu)勢(shì)。

截至2019年末顧家家居在全球擁有約6486 家品牌專賣(mài)店，其中2019年度自主品牌門(mén)店凈增296 家至 4518 家、其他品牌門(mén)店凈增114家至1968家，渠道布局十分完善。在此基礎(chǔ)上，公司也在積極拓展百貨、商超等新渠道，發(fā)展全品類大家居渠道。近年來(lái)公司建設(shè)了多個(gè)區(qū)域零售中心，實(shí)現(xiàn)了精細(xì)投放資源;為門(mén)店搭建信息化系統(tǒng)，精準(zhǔn)掌握終端零售情況;以及將倉(cāng)儲(chǔ)物流配送等環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化，提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化能力。

另外，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，顧家家居的自制產(chǎn)品產(chǎn)量不斷提升。

過(guò)去，由于顧家家居產(chǎn)能不足不能滿足銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，因此會(huì)有較多的外協(xié)業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)大，顧家家居的自制業(yè)務(wù)不斷提升。這一點(diǎn)，從企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成可以得知，2015年以來(lái)，公司的材料成本占比逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)的外購(gòu)產(chǎn)品占比逐漸減少。

但是不得不說(shuō)，近幾年由于顧家家居材料成本的大幅上漲以及以外購(gòu)為主的配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)（毛利率較低）的銷(xiāo)售上漲，顧家家居的毛利率不斷下滑。

數(shù)據(jù)顯示2015-2019年間，顧家家居的毛利率已下滑了超7個(gè)百分點(diǎn)，而慶幸的是，得益于公司強(qiáng)大的費(fèi)用控制能力，顧家家居的凈利率并沒(méi)有嚴(yán)重下滑，2019年顧家家居的凈利率為11%，仍然遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。且在2020年一季度顧家家居實(shí)現(xiàn)13.77%的凈利率的同時(shí)，行業(yè)的平均凈利率為負(fù)的7.64%。

三、總結(jié)

總的來(lái)看，作為軟體行業(yè)龍頭的顧家家居目前正走在品類拓展和擴(kuò)大產(chǎn)能的路上，從2019年年報(bào)來(lái)看，公司的床類產(chǎn)品、配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)已成為公司增長(zhǎng)的新主力，未來(lái)在品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的支撐下，憑借多品類優(yōu)勢(shì)，顧家家居仍有很大的成長(zhǎng)空間。

而在公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下，相信顧家家居的毛利率下滑將不成問(wèn)題！

關(guān)鍵詞：分紅7億軟體龍頭