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在產(chǎn)品創(chuàng)新、公司追求更高利潤(rùn)率及被動(dòng)產(chǎn)品飽和等多種因素影響下，美國(guó)新發(fā)行的主動(dòng)管理ETF首次超過(guò)了指數(shù)追蹤ETF。

來(lái)自FactSet和Ultumus的數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，年內(nèi)共有42只主動(dòng)管理ETF上市。相比之下，新發(fā)行的被動(dòng)指數(shù)ETF只有35只。

另一值得關(guān)注的現(xiàn)象是：2020年前5個(gè)月，清盤(pán)ETF數(shù)量超過(guò)了新發(fā)行的ETF數(shù)量，這在ETF行業(yè)也是首次，而大多數(shù)清算的是指數(shù)跟蹤基金和票據(jù)類(lèi)產(chǎn)品，顯示出以被動(dòng)產(chǎn)品為主的ETF行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)飽和跡象。

主動(dòng)管理ETF未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)還遠(yuǎn)未明朗，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)言它會(huì)像傳統(tǒng)ETF一樣流行10年，但這一新產(chǎn)品形式給未來(lái)資管的發(fā)展方向帶來(lái)了無(wú)限啟迪。

創(chuàng)新到位大佬已入場(chǎng)

FactSet的ETF研究主管伊麗莎白.卡什納表示，主動(dòng)管理ETF增長(zhǎng)非常迅速，而且比其他一些可用的策略增長(zhǎng)得更快。

斷言為趨勢(shì)還為時(shí)尚早，但有跡象表明，越來(lái)越多主動(dòng)管理ETF將進(jìn)入市場(chǎng)。其中一些由ETF發(fā)行商提供——包括貝萊德在內(nèi)的許多知名ETF發(fā)行商，不少業(yè)界大拿如富達(dá)和摩根大通已是較為知名的主動(dòng)管理ETF發(fā)行人。而另一些產(chǎn)品則由現(xiàn)有的共同基金轉(zhuǎn)型而成。

對(duì)于尋求轉(zhuǎn)變的共同基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，美國(guó)證券交易委員會(huì)去年推出的措施會(huì)讓產(chǎn)品轉(zhuǎn)型更容易。監(jiān)管機(jī)構(gòu)所批準(zhǔn)的這種新的產(chǎn)品形式，允許主動(dòng)基金管理公司保護(hù)其投資組合不為外界所知，即“不透明”的ETF。

從歷史上看，ETF每天都被要求公布所持資產(chǎn)。對(duì)許多主動(dòng)管理基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這種透明度令人不快，因?yàn)榛鸾?jīng)理挑選的股票屬于秘密，不應(yīng)向外界公開(kāi)。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)是指數(shù)投資保密的主要擁護(hù)者之一，該公司以擔(dān)心“搶跑者”為由，延遲一個(gè)月披露其ETF投資組合。而現(xiàn)在新產(chǎn)品可以做到每季度披露一次持倉(cāng)，無(wú)疑為想進(jìn)入ETF領(lǐng)域的基金經(jīng)理提供了新的保障。

紐約基金管理公司Blue Tractor的聯(lián)合創(chuàng)始人西蒙.古利特表示，新的主動(dòng)型ETF的增長(zhǎng)潛力很大，因?yàn)閿?shù)萬(wàn)億美元的主動(dòng)型共同基金有朝一日可以完全進(jìn)入這一領(lǐng)域。

共同基金經(jīng)理多年來(lái)一直在希望資產(chǎn)能“走出去”，即以另外一種形式被更多投資者所了解和使用，目前許多人正在評(píng)估這種新型ETF。

潛在原因提升公司利潤(rùn)率

主動(dòng)管理ETF的發(fā)展提速，也有基金公司在商業(yè)上的考量。

其中最主要的原因是整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)利潤(rùn)率快速下降。盡管近年股市大幅上漲，但基金公司利潤(rùn)并未相應(yīng)增長(zhǎng)。咨詢(xún)公司Casey Quirk的數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)投資領(lǐng)域的“費(fèi)用戰(zhàn)”對(duì)主動(dòng)和被動(dòng)管理基金經(jīng)理都造成了沖擊。由于管理費(fèi)率普遍下降，資產(chǎn)管理公司的利潤(rùn)率從2015年的行業(yè)中值34%降至2019年的27%，4年來(lái)下降了7個(gè)百分點(diǎn)。通常而言，市場(chǎng)上漲會(huì)增厚基金公司的利潤(rùn)，因?yàn)槟壳爸髁鞯氖召M(fèi)模式是基于資產(chǎn)管理規(guī)模。

ETF發(fā)行方最初對(duì)管理費(fèi)下降表示歡迎，他們認(rèn)為較低的費(fèi)用會(huì)鼓勵(lì)投資者將資金從主動(dòng)管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到ETF。的確，2008年金融危機(jī)之后的10年里，市場(chǎng)給ETF發(fā)行商以及相關(guān)的交易所和做市商帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

在2018年富達(dá)上市零費(fèi)率指數(shù)基金后，市場(chǎng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。這家美國(guó)資產(chǎn)管理公司決定為投資者免費(fèi)管理部分指數(shù)基金之后，整個(gè)行業(yè)的收費(fèi)模式受到?jīng)_擊，許多與ETF行業(yè)關(guān)系密切的公司的股價(jià)都受到影響。最初價(jià)格戰(zhàn)只是在被動(dòng)資產(chǎn)領(lǐng)域，但溢出效應(yīng)已經(jīng)影響到主動(dòng)管理資產(chǎn)，而且對(duì)主動(dòng)資產(chǎn)收費(fèi)的影響絲毫不比被動(dòng)資產(chǎn)低。由于業(yè)績(jī)惡化，不少難以籌集資產(chǎn)的ETF被迫清盤(pán)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，主動(dòng)產(chǎn)品管理費(fèi)比被動(dòng)產(chǎn)品高出許多倍，不管主動(dòng)管理ETF業(yè)績(jī)最終如何，它都會(huì)成為部分亟需增厚業(yè)績(jī)的公司的救命稻草。

真正流行還要關(guān)注兩群體

盡管主動(dòng)管理ETF的數(shù)量可能會(huì)持續(xù)增加，但前景并不是一片明朗。其最終成功與否，將取決于基金公司能否真正說(shuō)服投資者和交易員。

說(shuō)服交易員并不容易。大多數(shù)ETF交易由被稱(chēng)為“做市商”的專(zhuān)業(yè)投資銀行來(lái)買(mǎi)賣(mài)，提供所謂的“流動(dòng)性”。這些做市商有時(shí)被稱(chēng)為“高頻交易商”，他們與交易所和基金公司密切合作，以確保ETF交易成本低廉和平穩(wěn)。

不過(guò)，做市商強(qiáng)烈偏好透明度，因?yàn)檫@樣做可以讓他們隨時(shí)知道ETF的確切價(jià)值。了解ETF的價(jià)值，他們就能更容易地進(jìn)行交易。如果投資組合存在巨大的不確定性，沒(méi)有做市商愿意在ETF上冒險(xiǎn)，因?yàn)樽鍪猩痰睦麧?rùn)率很低。

更重要的是，主動(dòng)管理ETF能否打動(dòng)投資者。今年一季度，主動(dòng)管理ETF吸納了30億美元的流入資金。與主動(dòng)管理共同基金遭受的2670億美元資產(chǎn)流失相比，資金流入可能預(yù)示著主動(dòng)管理ETF前景光明。然而，主動(dòng)管理ETF的資金流入量仍遠(yuǎn)低于同期指數(shù)ETF的600億美元。

此外，部分主動(dòng)管理基金可能仍會(huì)避開(kāi)轉(zhuǎn)型為ETF。主要是上市ETF的業(yè)績(jī)更容易被拿來(lái)比較，而一些著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的共同基金不想受排名影響，這會(huì)帶來(lái)更大的短期業(yè)績(jī)壓力。

關(guān)鍵詞： 主動(dòng)管理ETF 發(fā)展趨勢(shì)