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瘋狂襲來的在線教育，悄悄的引爆投影機(jī)市場。

近期，國家衛(wèi)生健康委員會公開表示，在線學(xué)習(xí)期間，盡可能選擇大熒幕電子產(chǎn)品，優(yōu)先級依次為：投影機(jī)、電視、臺式計算機(jī)、筆記本計算機(jī)、平板計算機(jī)、手機(jī)。這一次，被排在第一順位的投影機(jī)不僅出現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，還下沉到教育行業(yè)。

作為這個行業(yè)的參與者之一，東方中原集團(tuán)有限公司(簡稱“東方中原”)順勢向港交所主板遞交上市申請，而電訊鼎匯金融為其獨(dú)家保薦人。

增長受制于需求端教育補(bǔ)貼

不過，根據(jù)東方中原招股書顯示，其在中國中國教育和商業(yè)市場中，不僅是投影機(jī)供應(yīng)商，還是交互電子白板供應(yīng)商。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，東方中原成立于2002年，最初主要在中國從事國際知名的日本品牌的投影機(jī)、相關(guān)影音及其他配件的批發(fā)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，按銷量計算，東方中原已成為中國教育及商用投影機(jī)的第二大供應(yīng)商，在2019財年的市場份額約為4.5%。

在近20年的運(yùn)營中，在批發(fā)的過程中，東方中原先后創(chuàng)立了兩個專賣品牌，即“索諾克”品牌和“東方中原”品牌。前者主要用于投影機(jī)類別，后者主要用于交互電子白板類別。同時，東方中原還和合營技術(shù)伙伴ALPD共同創(chuàng)立了“派克斯”品牌，主要用于教育激光投影機(jī)類別。

目前，除了批發(fā)業(yè)務(wù)，自有品牌業(yè)務(wù)同樣取得了一定的市場地位。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，東方中原的“索諾克”及“派克斯”品牌按銷量計，共同獲評級為第二大中國最暢銷激光教育投影機(jī)品牌，目前市場份額約為6.8%;而按銷量計，東方中原的“東方中原”品牌在中國最暢銷交互電子白板品牌中排名第五，目前市場份額約為4.0%。

值得注意的是，東方中原主要采用B2B的銷售模式。因此，在東方中原看來，其B2B銷售網(wǎng)絡(luò)為公司的寶貴資產(chǎn)及業(yè)務(wù)基石。截至2019年12月31日，東方中原經(jīng)營的全國銷售網(wǎng)絡(luò)涉及約47個銷售辦事處，遍布中國所有省份、直轄市及自治區(qū)，地理上分為五個銷售地區(qū)，大致上覆蓋所有位于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)及不同規(guī)模企業(yè)、機(jī)構(gòu)及組織較密集地區(qū)的城市。但是即便如此，東方中原與客戶訂立的都是短期協(xié)議，在未來難以保證與客戶維持長期的業(yè)務(wù)關(guān)系。

同時，東方中原還在招股書中透露：“過往，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績主要受惠于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，有關(guān)增長整體上對公司產(chǎn)品產(chǎn)生持續(xù)需求，尤其于教育及商業(yè)市場。特別是教育而言，由于教育行業(yè)的開支主要受每年向教育機(jī)構(gòu)發(fā)放的政府補(bǔ)貼金額所推動，故無法保證政府對分配至教育行業(yè)的資源實行的政策將不會出現(xiàn)變動，從而令教育行業(yè)客戶對公司產(chǎn)品出現(xiàn)持續(xù)需求。因此，中國經(jīng)濟(jì)狀況、市場需求及客戶喜好的轉(zhuǎn)變，均可能導(dǎo)致對本集團(tuán)的投影機(jī)及交互電子白板產(chǎn)品的需求下降。”

營業(yè)收入陷負(fù)增長，凈利潤表現(xiàn)波動

從業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)來看，在2017-2019財年，后期的自有品牌業(yè)務(wù)的收入占比逐年提高，由43.2%增加至于48.1%。而最初的批發(fā)業(yè)務(wù)依舊是收入的大頭，收入占比一直都超過50%。從整體業(yè)績來看，東方中原的營業(yè)收入表現(xiàn)波動，而且在2019財年出現(xiàn)明顯的下滑。

據(jù)招股書顯示，在2017-2019財年，東方中原的營業(yè)收入分別為12.27億元(人民幣，單位下同)、13.52億元及11.24億元，增速由10.19%變成-16.86%。

無論是批發(fā)業(yè)務(wù)，還是自有品牌業(yè)務(wù)，營業(yè)收入都在2019財年出現(xiàn)下滑。其中，批發(fā)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從2017財年的6.98億元增長了9%至2018財年的7.61億元，但在2019財年出現(xiàn)了23.24%的下滑，跌至5.84億元;自有品牌業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從2017財年的5.3億元增長了11%至2018財年的5.92億元，但在2019財年出現(xiàn)了9%的下滑，跌至5.4億元.

東方中原在招股書中指出，2019財年營業(yè)收入的下滑主要由于公司將經(jīng)營的策略重點(diǎn)放在利潤較高的產(chǎn)品上，例如激光投影機(jī)、交互液晶一體機(jī)及一體式電子白板。

事實上，按從產(chǎn)品來看，激光投影機(jī)和交互液晶一體機(jī)及一體式電子白板的收入貢獻(xiàn)的確明顯提高，于總收入中的占比分別從2017財年的21.2%和16.5%，增長到2019財年的32.8%和18.8%。但是高毛利產(chǎn)品的出現(xiàn)并未能掩蓋投影機(jī)和交互電子白板整體收入下滑的跡象。

不過因為東方中原將經(jīng)營的策略重點(diǎn)放在利潤較高的產(chǎn)品上，公司的毛利率也從2017財年的23.3%攀升到2019財年的27.5%，盈利水平有所提高。

但是凈利潤并沒有同步走高，而是表現(xiàn)相對波動。2017-2019財年，東方中原的公司擁有人應(yīng)占溢利為3003萬元、2731萬元和4342萬元。其中，2018財年的公司擁有人應(yīng)占溢利的下滑，主要是因為銷售開支和行政開支的大幅提升。2019財年的的公司擁有人應(yīng)占溢利的大幅上漲，主要是因為融資成本和所得稅開支減少，并非由業(yè)務(wù)經(jīng)營推動。

為了提高業(yè)務(wù)水平，東方中原計劃上市籌資，進(jìn)一步加大研發(fā)投入，擴(kuò)大產(chǎn)品組合并加強(qiáng)內(nèi)部研發(fā)能力。同時，東方中原還計劃乎情況選擇進(jìn)行策略投資或收購，以補(bǔ)充公司的業(yè)務(wù)水平并實現(xiàn)整體增長。

關(guān)鍵詞： 教育投影機(jī) 電子白板