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2019年券商分倉傭金排行榜出爐，行業(yè)劇變之際，哪些券商在奮力前行?

目前，傭金派點依然是賣方研究的重要收入來源，所以分倉傭金收入格外受行業(yè)關注。2019年券商分倉傭金收入排行榜出爐，資源向頭部券商聚攏趨勢明顯，前20名占據(jù)71%的市場份額。

中信證券、長江證券、中信建投證券占據(jù)分倉傭金收入前三名的寶座，其中中信證券以5.18億元的分倉傭金收入超越長江證券成為“老大”，且優(yōu)勢地位開始穩(wěn)固;中信建投證券成為“黑馬”，分倉收入大幅提升，躍居行業(yè)第三。

自2018年下半年以來，賣方研究機構均開啟艱難轉型，過去一年成果來看，大券商中，中信證券推出了全新策略框架下的年度策略報告，預示著內部橫向整合形成合力，賣方研究回歸研究本源;國泰君安、招商證券等進一步優(yōu)化研究體系，推進研究轉型;華泰證券、中信建投證券健全跨境研究服務體系，廣納人才;亦有中小券商研究所轉型進一步顯現(xiàn)成效，國盛證券研究所分倉傭金收入排名一舉提升14名，研究的優(yōu)勢開始反哺經(jīng)紀等業(yè)務條線。

展望未來，行業(yè)激烈“廝殺”，中信建投證券分倉傭金在“殺入”前三后，公開了最新的階段性目標，2021年公募交易傭金分倉占比(含代銷)排名行業(yè)第一。其他大券商亦不會輕易相讓，風云變幻中，誰能獨占鰲頭?

分倉傭金收入排名劇變

基金公司披露年報完畢，2019年券商分倉傭金收入排行榜出爐。2019年全市場獲得的分倉傭金為76.8億元，比上一年度多5.15億元，增幅7%。

中信證券、長江證券、中信建投證券分倉傭金位居前三。在分倉傭金市場，近幾年來，中信證券和長江證券輪流做“老大”，2019年中信證券以 5.18億元的總傭金位居行業(yè)第一，長江證券以4億元總傭金位居第二。中信建投證券則是一匹“黑馬”，近兩年來突飛猛進，2019年度排名大幅提升10名，躍居行業(yè)第3，獲得分倉傭金3.48億元。

在分倉傭金收入前30名中，有10家券商研究所2019年度排名出現(xiàn)上升。除了中信建投證券外，國盛證券更是飛速前進，從2018年度的31名一躍提升至行業(yè)第17名，位次提升14名;國泰君安證券和申萬宏源分倉傭金收入排位均提升4名，前者從11名提升至行業(yè)第7名，后者從第12名提升至第8名。

有14家券商2019年分倉傭金排名出現(xiàn)下滑，天風證券2019年獲得的分倉傭金排名從第8名下滑至16名，具體來看，2.07億元的分倉傭金，同比下滑兩成;東興證券、國金證券等獲取的分倉傭金收入排名均下滑5名。

需要特別說明的是，申萬宏源認為其分倉傭金應為申萬宏源集團、申萬宏源證券、申萬宏源西部證券、宏源證券、申萬宏源(香港)有限公司之和，考慮到其他券商亦未合并香港子公司數(shù)據(jù)，故為前四項之和，中金公司數(shù)據(jù)合并了中金財富分倉傭金收入。

中信建投分倉傭金殺入前三，明年目標行業(yè)第一

2018年10月份，中信建投證券研究所正式進入“武超則時代”，2019年是武超則擔任研究所行政負責人的第一個完整年份，實現(xiàn)分倉傭金收入3.48億元，同比增長4成，強勢“殺入”行業(yè)前三。

大家最直觀的感受是，過去一年多來，中信建投挖角多位行業(yè)知名分析師入其麾下，比如機械兼建材首席分析師、高端制造組組長呂娟，房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師兼地產(chǎn)金融組組長竺勁，傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師楊艾莉，以及首席經(jīng)濟學家張岸元等。他們多在相關領域深耕多年，客戶認可度較高，傭金派點成績排名前列。

2018年末，武超則上任初始接受券商中國記者專訪時表示，未來三年內，中信建投證券研究所的目標是行業(yè)排名前五。如此看來，她用一年半時間就超額完成了既定目標。

2019年末，武超則再度接受券商中國記者專訪時，提及中信建投研究所今年(2020年)的創(chuàng)新重點在于研究國際化，主要思路有兩點：一是把香港研究整合在一起，研究員將平行base在北京、上海、深圳、香港等地;二是開拓各種境外的大客戶，全球對沖基金是其國際化戰(zhàn)略的開拓重點。

此外，金融機構最重要的資產(chǎn)是人，研究所尤其如此，中信建投研究所大力挖角知名分析師的同時，主動淘汰收入成本比低效分析師，加強中臺及銷售人員投入及占比。

券商中國記者最新獲悉，中信建投證券研究所的下一步目標是，2021年公募交易傭金分倉占比(含代銷)排名行業(yè)第一。

中信證券研究優(yōu)勢地位穩(wěn)固

近年來，中信證券和長江證券輪流在分倉傭金收入上擔當“老大”，兩者普遍差距不大。但是從2019年分倉傭金收入規(guī)模來看，中信證券5.18億元的分倉傭金收入較長江證券高出約兩成，優(yōu)勢地位明顯。

同時值得注意的是，中信證券華南公司2019年分倉傭金收入有2400萬，且兩家公司在2020年一季度已經(jīng)并表，這就意味著中信證券未來的整體分倉傭金將進一步增加。

記者了解到，2018年下半年開始，中信證券研究所進行內部架構調整和橫向整合，在2019年11月份舉辦的資本市場年會上，中信證券推出了全新策略框架下的“2020年度投資策略報告”。而這份報告一定程度上讓大家透視到中信證券研究轉型的路徑——賣方研究回歸研究本源，內部橫向整合形成合力。

具體來看，這份年度策略研究在傳統(tǒng)框架的基礎上，加入了量化和行為金融分析，以全新策略框架對A股走勢進行立體研判。研究思路是，把影響市場的所有因素都集合在一個框架里進行分析，而每個維度指標后面都有一個預測模型，每一項指標打分都經(jīng)過嚴格測算，最終形成了每個季度的配置建議。

此前就有賣方研究人士表示，現(xiàn)在所有的賣方策略研究大多是根據(jù)政策、基本面、宏觀環(huán)境等因素做出未來的市場走勢預判，邏輯不夠嚴謹。而中信證券研究對年度策略方法論的創(chuàng)新，是為了更具有實戰(zhàn)意義。

中信證券研究的轉型受到了業(yè)界認可，有大型券商賣方研究負責人認為，中信證券自上而下推進的報告類似買方思維，將執(zhí)行層面和資產(chǎn)配置層面保持一致，是賣方研究的最終歸宿。

也有行業(yè)人士表示，中信證券研究所是職能部門，相比大部分賣方研究機構而言，沒有創(chuàng)收壓力，可以從容轉型，真正回歸研究本源。

國盛證券為代表的中小券商發(fā)力賣方研究

國盛證券則是排名前三十的券商研究所中，過去一年進步最大的賣方研究機構?？倐蚪?億元，同比增202%;傭金收入排名由31名提升至17名。作為中小券商發(fā)力賣方研究的成功案例，國盛證券研究所近兩年來備受行業(yè)關注。

國盛證券母公司國盛金控在2019年年報中表示，證券研究業(yè)務是國盛證券現(xiàn)在和未來的重點戰(zhàn)略業(yè)務，研究所自2018年初成立以來實現(xiàn)了快速發(fā)展，2019年研究所月均分倉收入躋身行業(yè)第一梯隊。

從具體業(yè)務來看，國盛證券投研戰(zhàn)略對于公司各業(yè)務帶動明顯。年報顯示，研究業(yè)務的快速發(fā)展為經(jīng)紀業(yè)務帶來發(fā)展紅利，對行業(yè)市場排名提升起到關鍵性作用，為公司向財富管理轉型提供有力支撐，并有效促進投資銀行等業(yè)務協(xié)同發(fā)展。

國盛證券研究所所長楊濤此前對媒體表示，“我并不認為賣方研究發(fā)展至今已陷入瓶頸期，恰恰相反，賣方研究的黃金時代才剛開始。”國盛證券研究所的目標是希望花三到五年時間來實現(xiàn)自身市場影響力和定價權的目標，同時始終將研究報告的質量放在首位。

這個觀點或許被很多券商所認可，去年來，多家中小券商以實際行動發(fā)力賣方研究業(yè)務。比如，華西證券去年成立研究所，全年實現(xiàn)分倉傭金0.21億元，同比增幅173%;開源證券去年也開始轉型賣方研究，全年實現(xiàn)分倉傭金收入193萬元。此外中航證券全年實現(xiàn)分倉傭金0.25億元，同比增長27倍。

東北證券研究咨詢分公司總經(jīng)理李冠英曾向記者表示，目前主要存在三種不同的賣方研究模式。第一種，券商沒有一個很有優(yōu)勢且持續(xù)盈利業(yè)務去支撐研究業(yè)務發(fā)展，往往不適合發(fā)力賣方研究，研究更多應定位為內部服務;第二種，券商有能給公司帶來穩(wěn)定利潤的優(yōu)勢主業(yè)，可以有的放矢地發(fā)展研究業(yè)務，用研究來反哺相關優(yōu)勢主業(yè);第三種是各類業(yè)務均衡發(fā)展的大型券商，應大力發(fā)展研究業(yè)務，持續(xù)對其主業(yè)提供有力支持。

多家大型券商研究業(yè)務轉型

華泰證券2019年實現(xiàn)分倉傭金收入2.66億元，同比增幅28.68%;行業(yè)排名從15名提升至12名。其在年報中表示，報告期內，研究所繼續(xù)引進業(yè)內優(yōu)秀人才，深耕行業(yè)研究，聚焦產(chǎn)業(yè)研究，尤其是立足基本面的中長期研究，打造有市場影響力的深度研究產(chǎn)品;深入推進 A 股市場和香港市場研究業(yè)務一體化戰(zhàn)略，打造統(tǒng)一的機構客戶平臺，建立健全跨境研究服務體系，滿足海內外客戶雙向、多層次的專業(yè)化研究服務需求。

國泰君安證券2019年分倉傭金收入3.13億元，同比增23.62%;傭金收入排名從11名上升至7名。2019 年，公司研究所積極服務集團整體戰(zhàn)略，優(yōu)化研究體系，創(chuàng)新服務模式，加強重點上市公司覆蓋，為業(yè)務發(fā)展提供綜合研究服務支持。

招商證券亦表示，2019年積極推進研究轉型，強化新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)研究力量，聚焦對公司投行、財富管理、機構業(yè)務、投資等核心業(yè)務支持;同時全力支持公司羚躍計劃，為公司“投資加投行”業(yè)務挖掘優(yōu)質的目標客戶。

海通證券將研究作為“四大支柱”之一，表示將加強合規(guī)風控、人才、IT 和研究四根支柱建設，加強資本與投資管理、投行承攬與銷售定價、資產(chǎn)管理、機構經(jīng)紀與銷售交易和財富管理等五大能力建設。

華泰證券2020年將繼續(xù)健全境內外一體化的業(yè)務體系，著力提高全流程的平臺化管理和精細化管理水平，打造機構投資者服務的協(xié)同模式及對接機制，充分挖掘和梳理各類機構客戶需求，持續(xù)拓展客戶服務內涵，著力提升機構客群綜合金融服務能力。

關鍵詞： 卷業(yè)分倉傭金