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伴隨可持續(xù)發(fā)展理念深入人心，在全球資產(chǎn)管理行業(yè)，ESG投資蔚然成風(fēng)。

受囿于上市公司信披不完善等因素，國內(nèi)ESG投資實踐起步較晚，但以公募基金為代表的資管機構(gòu)已做了諸多嘗試。根據(jù)《中國責(zé)任投資年度報告2019》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年11月，泛ESG公募證券基金規(guī)模485.94億元人民幣;泛ESG股票指數(shù)數(shù)量穩(wěn)步增長，截至2019年10月，A股共有43只泛ESG指數(shù)，運用優(yōu)選類策略的指數(shù)往往在收益率和穩(wěn)定性上優(yōu)于對標(biāo)指數(shù)。

值得注意的是，近兩年來，國內(nèi)金融機構(gòu)愈發(fā)重視ESG投資本土化探索，但有關(guān)ESG投資的爭議也從未停止。國內(nèi)投資者對于ESG投資的認(rèn)可度仍然有限。

ESG主題基金尚在“襁褓”

ESG投資旨在通過特定的投資準(zhǔn)則來創(chuàng)造社會價值，其更關(guān)注企業(yè)的非財務(wù)指標(biāo)，包括環(huán)境(E)、社會(S)和公司治理(G)。

在海外發(fā)達(dá)地區(qū)，ESG投資已發(fā)展成為主流投資理念。新冠肺炎在全球蔓延以來，ESG主題基金獲得了更多投資者的認(rèn)可。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前5個月，iS-haresESGMSCIUSAETF(ESGU)成為最受歡迎的基金，吸引了約5.4億美元的新增投資。

摩根大通研報指出，“疫情后，志愿者服務(wù)、社會凝聚力、社區(qū)支持等行為的反彈令人印象深刻。疫情加速了ESG投資的趨勢。”

相比之下，國內(nèi)投資者對于ESG主題基金的接受度較為有限。同時，嚴(yán)格來看，目前國內(nèi)將E、S、G三個因子完全納入選股標(biāo)準(zhǔn)的基金并不多，早期成立的相關(guān)概念基金更多是選取某一個或某兩個因子納入選股體系。

華夏基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、委托投資部投資總監(jiān)、ESG業(yè)務(wù)委員會主席潘中寧在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，國內(nèi)一些ESG投資產(chǎn)品更多只是以ESG概念作為賣點，缺乏ESG理念的系統(tǒng)化貫徹，以及本土化的ESG分析框架，嚴(yán)格意義上來說并不算真正的ESG基金。

關(guān)于ESG主題基金如何獲得更多認(rèn)可，“我們認(rèn)為首先要做好ESG本土化研究，自上而下、自下而上相結(jié)合地促進(jìn)上市公司ESG相關(guān)信息披露，形成良好的ESG信息披露、評價、投資環(huán)境，形成良性互動，才能真正體現(xiàn)ESG主題基金的價值，更好為投資人創(chuàng)造回報。”他進(jìn)一步指出。

雖然國內(nèi)市場還不確信ESG投資能否帶來更好的投資回報，但從國際經(jīng)驗來看，“ESG投資不僅僅是一種責(zé)任和情懷，更是看得見的收益改善和風(fēng)險控制”。

德國漢堡大學(xué)和DWS基金早年的一份研究表明，ESG與公司的盈利呈現(xiàn)出正相關(guān)，且這種正相關(guān)在長時間內(nèi)保持穩(wěn)定。在E(環(huán)保)、S(社會責(zé)任)、G(公司治理)三個因子中，公司治理因子表現(xiàn)出的正相關(guān)性最強。

國內(nèi)金融機構(gòu)的研究結(jié)果也證明了ESG投資的價值。近期，嘉實ESG研究表明，ESG表現(xiàn)相對優(yōu)異的企業(yè)在市場風(fēng)險事件中表現(xiàn)出了較好的風(fēng)險抵御能力，而ESG表現(xiàn)較差的公司的抗風(fēng)險能力則較弱。基于嘉實基金對A股的ESG評分和股價分析，今年一季度，全市場ESG評分最高1/3的公司的收益比評分最低1/3的公司平均高約0.86%，且最大回撤平均比最低組低約1.38%。

同時，嘉實基金通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，用ESG評分對基金進(jìn)行篩選也可以發(fā)掘出業(yè)績較好的基金產(chǎn)品。根據(jù)對全市場的979只靈活配置型、偏股混合型以及普通股票型基金進(jìn)行分析，在疫情期間ESG評分最高的1/3組基金較評分最低的1/3組基金的平均全收益高3.0%，平均波動率低1.2%，最大回撤小1.1%。同時高分組基金的份額在2020年一季度末較2019年四季度末高62.6%，較低分組多出39.1%。

量化投研體系“排雷”

在機構(gòu)看來，ESG是影響長期投資收益和風(fēng)險的關(guān)鍵因素之一，ESG相關(guān)風(fēng)險與機會也將在中國資本市場上更加凸顯。在此背景下，越來越多的資管機構(gòu)開始探索ESG投資的本土化。部分基金公司已經(jīng)研發(fā)了適用于A股市場的ESG評價體系，抑或是嘗試將ESG理念與量化投資相結(jié)合。

潘中寧談及，華夏基金嘗試結(jié)合中國國情，對全球通行的ESG評估研究體系進(jìn)行本土化改造，產(chǎn)生華夏基金內(nèi)生的ESG研究評價體系。在ESG研究中十分重要的ESG評價方面，華夏基金并不完全依賴第三方評級信息，而是在借鑒國際主流ESG評價框架的基礎(chǔ)上，基于中國上市公司的特點，開發(fā)出了一套適用于本土市場的可持續(xù)投資研究框架，充分體現(xiàn)中國公司的ESG真實表現(xiàn)。

他舉例說道，例如關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)，海外或國內(nèi)第三方評級機構(gòu)對E、S、G三個因素給予了較為平均的重視度，但華夏基金ESG團(tuán)隊認(rèn)為，對中國房地產(chǎn)企業(yè)而言G是能夠區(qū)分公司實質(zhì)優(yōu)劣的具有決定性的影響因素，因此對其賦予了80%的權(quán)重。

摩根士丹利華鑫基金則自主開發(fā)了投研系統(tǒng)ESGDataLAB，以有效地幫助組合“排雷”。大摩ESG量化基金擬任基金經(jīng)理余斌指出，A股近年來“爆雷”事件頻繁，有些上市公司的財務(wù)表現(xiàn)并無異樣，但是在公司治理、誠信經(jīng)營等非財務(wù)指標(biāo)方面存在著重大隱患。ESG投資正是通過對上市公司持續(xù)經(jīng)營過程中的點點滴滴進(jìn)行綜合分析，收集非財務(wù)信息拼圖，從而對上市公司的ESG風(fēng)險進(jìn)行相對客觀準(zhǔn)確的評估。

“為了更好地貫徹ESG投資標(biāo)準(zhǔn)和客觀度量并控制ESG風(fēng)險，我們選擇了采用量化方法踐行ESG投資理念。”余斌解釋。

另據(jù)記者了解，該基金將按照風(fēng)險因子的分析框架，對ESG風(fēng)險按照E、S和G三個維度進(jìn)行拆解，使得組合在整體的ESG風(fēng)險和單一維度上均保持較低的暴露水平。同時，若疊加其他風(fēng)格和行業(yè)因子，可以實現(xiàn)更加精細(xì)的風(fēng)險分散與控制。

嘉實基金有關(guān)人士告訴記者，公司在過去兩年多針對中國資本市場進(jìn)行了深度挖掘、論證、研究與開發(fā)，目前自主研發(fā)了一套中國A股的ESG評估體系和數(shù)據(jù)庫。這套ESG評分體系選取與國內(nèi)投資基本面相關(guān)性高且可量化的核心ESG指標(biāo)，通過系統(tǒng)性的量化方法進(jìn)行評分。“該體系除了兼顧國際公認(rèn)的ESG研究框架，也特別融入了嘉實基金對中國本土市場實際情況和相關(guān)治理準(zhǔn)則的深入研究。”他強調(diào)。

針對ESG數(shù)據(jù)缺乏的問題，嘉實基金的解決方式是借助科技手段拓寬信息源，基于AI文本解析補充ESG新聞輿情和重大負(fù)面事件提示，構(gòu)建ESG高頻數(shù)據(jù)，而非單純依賴于公司的主動披露的或第三方的數(shù)據(jù)支持。據(jù)了解，目前，嘉實ESG數(shù)據(jù)庫覆蓋全部A股近4年的高頻數(shù)據(jù)。

基金布局ESG產(chǎn)品提速

2019年以來，公募基金布局ESG產(chǎn)品的節(jié)奏明顯提速。根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，目前已上報仍在等待批復(fù)的ESG主題基金(名稱中包含“ESG”)至少有12只。

嘉實基金有關(guān)人士指出，回溯包括我國在內(nèi)的全球ESG投資發(fā)展歷程，推動ESG研究與投資方面的動力主要來自于資本端與政策端。“我們預(yù)計未來幾年內(nèi)，中國的資產(chǎn)管理公司會為A股投資者更加積極地制定ESG投資策略和主題基金，為投資者提供更多的渠道引導(dǎo)資金投向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域和行業(yè)。”該人士進(jìn)一步指出。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前外資流入進(jìn)程加快，考慮到ESG投資在發(fā)達(dá)國家發(fā)展較成熟。未來隨著外資在A股市場話語權(quán)提高，國內(nèi)投資者將越來越重視ESG投資的價值所在。同時，上市公司協(xié)會和基金業(yè)協(xié)會分別發(fā)布了上市公司綠色信息披露指引和綠色投資指引，A股上市公司自主披露社會責(zé)任報告的積極性也有所提升，公募基金全行業(yè)在推進(jìn)ESG方面也做了很大的努力，積累了一定經(jīng)驗。

不過，短期內(nèi)，上市公司ESG信息披露缺乏統(tǒng)一框架、信息披露不足等挑戰(zhàn)依然存在，國內(nèi)ESG投資的發(fā)展需要多方助力。

在潘中寧看來，首先需要相關(guān)政策支持。比如嚴(yán)格ESG相關(guān)信息披露要求，規(guī)范信息披露格式等，促進(jìn)上市公司信息披露質(zhì)量的提升。其次，也需要上市公司意識到ESG因素對公司長期健康發(fā)展的重要性，自覺在公司管理中重視ESG理念，提高ESG披露質(zhì)量。再者投資人特別是機構(gòu)投資人也需要發(fā)揮積極股東作用，幫助、促進(jìn)上市公司做好相關(guān)工作。

他提到，國際上改善上市公司信息披露的方法之一是形成投資者聯(lián)盟。其中，CA100+(又稱氣候行動100+)是目前全球最大的氣候信息披露倡議聯(lián)盟，已有管理著超過34萬億美元資產(chǎn)的360多個國際投資者加入。華夏基金是境內(nèi)率先加入該倡議的投資機構(gòu)，已與國內(nèi)多家大型上市公司就ESG情況進(jìn)行了深入交流，各家公司均給予了較為正面的反饋，并且在近兩年發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任報告中有一定體現(xiàn)和提高。

中國責(zé)任投資論壇理事長郭沛源在為《中國責(zé)任投資年度報告2019》撰寫前言時指出，中國的ESG投資要真正進(jìn)入主流，離不開若干基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。首先是ESG信息披露，所謂“巧婦難為無米之炊”，如果信息匱乏，行業(yè)難言發(fā)展。第二是ESG數(shù)據(jù)服務(wù)，特別是評級、指數(shù)等，讓ESG信息為投資者所理解和采納。第三是ESG標(biāo)準(zhǔn)形成共識，包括上市公司ESG評價方法、基金產(chǎn)品ESG分類方法等，共識形成可以提升市場效率。第四是長期投資者的進(jìn)入，這是ESG投資的動力源泉，長期資本越多，ESG發(fā)展越快。