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近日，怡亞通(002183.SZ)接連發(fā)行了兩筆5億元的公司債。怡亞通表示，主要用于補充怡亞通及其下屬子公司的流動資金、償還金融機構(gòu)借款。

在怡亞通旗下多個平臺中，從事供應(yīng)鏈金融等金融業(yè)務(wù)的宇商供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(以下簡稱“宇商金控”)問題頗多。其中，根據(jù)怡亞通2019年年報，公司去年凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，主要因為收縮供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)導(dǎo)致旗下金控平臺利潤大幅下滑，怡亞通較去年減少的4890萬元利潤中，宇商金控平臺就在其中減少了4136萬元。

除了經(jīng)營數(shù)據(jù)慘淡之外，怡亞通已在2019年12月的一份公告中提到剝離旗下類金融資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓旗下保理公司。此外，宇商金控旗下的小貸公司也出現(xiàn)虧損情況。

不過，雖然金融業(yè)務(wù)問題待解，但是怡亞通最近頻繁對外宣稱加速區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)布局。那么，其區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)是真是假?是否能夠?qū)鹑跇I(yè)務(wù)有所幫助?

宇商金控角色趨弱

擁有諸多金融牌照的宇商金控近年開始拖累上市公司業(yè)績。

怡亞通此前發(fā)布的業(yè)績顯示，2019年公司營業(yè)收入為719億元，凈利潤為8892萬元，同比下降55.56%，凈利潤減少4890萬元。對此，怡亞通認為在導(dǎo)致凈利潤下滑的三個主要原因中，首當(dāng)其沖就是宇商金控平臺的經(jīng)營問題。報告稱，“受宏觀金融環(huán)境影響，宇商金控利潤較大幅度下滑，2018年、2019年平臺利潤分別為4852萬元、716萬元，2019年減少4136萬元，下降幅度為85.24%。”

怡亞通指出，近年來公司正在逐步收縮及剝離金融板塊業(yè)務(wù)，逐步減少宇商金控相關(guān)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入。

首先遭到剝離的是保理業(yè)務(wù)。記者注意到，2019年12月23日，怡亞通公告掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司深圳前海宇商保理有限公司11%股權(quán)。并同時表示，將繼續(xù)剝離旗下類金融資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓子公司部分股權(quán)。

在宇商金控的供應(yīng)鏈體系中，有兩家小貸公司是其資金運轉(zhuǎn)的主要渠道。而在募集書中，怡亞通特別提到，“發(fā)行人近年來主動收縮小貸業(yè)務(wù)”。

那么，面對小貸公司虧損、盈利能力減弱的問題，怡亞通是否如轉(zhuǎn)讓保理業(yè)務(wù)一樣，轉(zhuǎn)讓小貸業(yè)務(wù)?答案尚不確定。

除了自身經(jīng)營業(yè)務(wù)不佳，訴訟案件也直指宇商金控風(fēng)控存在問題。募集書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，怡亞通共有16起涉及供應(yīng)鏈金融、小貸、保理的訴訟案件，上述案件涉案標(biāo)的均為1000萬元以上，共計3.41億元。其中有14起案件還處于待開庭或待執(zhí)行狀態(tài)，涉案金額尚未追回。

一方面自身金融業(yè)務(wù)經(jīng)營不佳，另一方面供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需要完善。怡亞通已經(jīng)在年報或募集書等多個場合表示，要剝離類金融業(yè)務(wù)。同時，怡亞通的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也在發(fā)生調(diào)整。

一位業(yè)內(nèi)人士對《中國經(jīng)營報》記者表示，“怡亞通發(fā)展的定位就是獨立第三方供應(yīng)鏈平臺。宇商金控是怡亞通衍生出的金融服務(wù)平臺。開展金融業(yè)務(wù)時，依托的載體主要是一站式供應(yīng)鏈管理服務(wù)中的兩項核心業(yè)務(wù)，即分銷和采購。首先通過分銷和采購介入商流，再在此基礎(chǔ)上延伸出資金流融通服務(wù)。這種產(chǎn)融運作模式，使其像一家服務(wù)于供應(yīng)鏈的小型銀行，將銀行借貸資金通過供應(yīng)鏈管理服務(wù)方式投放給客戶，并從中賺取‘息差’。同時，不斷提高應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù)以獲取更高的息差收益。”

另外，怡亞通近年來也在通過增加新業(yè)務(wù)來弱化宇商金控的供應(yīng)鏈金融角色及風(fēng)險。“從此前怡亞通上線的‘流通保’可以看出，為了降低風(fēng)險，怡亞通開始扮演居間服務(wù)的角色，純金融業(yè)務(wù)則交予專業(yè)的金融機構(gòu)去完成。在流通保業(yè)務(wù)流程中，怡亞通不再是唯一的資金方。”一位從事供應(yīng)鏈金融的人士分析說。

不過，業(yè)務(wù)調(diào)整也難阻怡亞通收縮供應(yīng)鏈金融。怡亞通在發(fā)債募集書中提到，“受市場金融環(huán)境的影響，債務(wù)違約風(fēng)險增加，公司主動收縮了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)”。然而，即使不斷收縮，怡亞通的整體負債率仍處于較高水平。募集書顯示，“2017年、2018年以及2019年，怡亞通合并口徑資產(chǎn)負債率分別為81.69%、80.10%以及79.89%，且隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴張，總體債務(wù)規(guī)模有可能進一步上升。”

在此背景之下，怡亞通接連發(fā)行兩期5億元公司債，用以緩解公司壓力。

“區(qū)塊鏈”概念引爆股價

雖然怡亞通在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)上做出一定調(diào)整，但宇商金控仍存在不少遺留問題待解。然而，在“舊賬”未解決的情況下，怡亞通最近又有了新動作。

6月11日，有投資人在互動易上向怡亞通董秘提問，“宇商金控具有哪些金融牌照?在金融科技領(lǐng)域是否有投入?”對此，公司董秘的回復(fù)是，“宇商金控有小額貸款，保理，融資租賃和資產(chǎn)管理牌照，平臺已在金融科技領(lǐng)域做了實踐并取得相關(guān)領(lǐng)域的突破，針對不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)特色，利用區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技打造全產(chǎn)業(yè)鏈條的數(shù)字金融生態(tài)。”

布局區(qū)塊鏈并非怡亞通的新名詞。2019年8月，怡亞通控股公

司深圳市和樂電子商務(wù)有限公司更名為深圳市星鏈供應(yīng)鏈云科技有限公司，“星鏈友店”同步上線，公司簡介也添加了“供應(yīng)鏈+互聯(lián)網(wǎng)+區(qū)塊鏈思維”等內(nèi)容。據(jù)2019年怡亞通年報顯示，該公司為怡亞通公司內(nèi)部孵化項目。

但記者下載APP發(fā)現(xiàn)，該軟件只是一款單純的購物軟件。與其他購物商城不同的是，在注冊賬號時，還需要填寫是否有邀請人邀請。此外，消費者在平臺上的每一筆消費都會獲得星力值、星鉆獎勵，持有者未來會因為這些數(shù)字通證而共享平臺發(fā)展紅利。然而，星鏈友店模式利用了區(qū)塊鏈概念嗎?

對此，上海立新律師事務(wù)所律師陳功對記者表示，“雖然從表

面上看，星鏈友店是以購物為主的網(wǎng)絡(luò)商城，但是加入了通過消費晉級、邀請新人注冊等模式，這是存在已久的購物返利模式，只不過返利通過星鉆進行，屬于打涉嫌傳銷的擦邊球，即下線越多獎勵越多。消費者應(yīng)該對平臺予以一定警惕。”

此外，根據(jù)2019年3月星鏈友店發(fā)布的《星鏈通證經(jīng)濟白皮書》顯示，2019年7月登陸火幣交易所。但是，記者在登陸火幣交易所查詢，并未發(fā)現(xiàn)相關(guān)內(nèi)容發(fā)行。

值得注意的是，怡亞通近日又開始頻繁提到區(qū)塊鏈概念。6月12日，有投資人在互動易提問，公司是否在金融科技領(lǐng)域有投入，怡亞通回復(fù)，“構(gòu)建區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進區(qū)塊鏈技術(shù)在不

同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)場景落地”;6月17日，怡亞通在回復(fù)投資人關(guān)于公司是否具備區(qū)塊鏈技術(shù)用于食品溯源問題時表示，“區(qū)塊鏈技術(shù)可運用于諸多領(lǐng)域的溯源探索”;同日，怡亞通再次表示“公司有區(qū)塊鏈技術(shù)的儲備，公司將全力賦能于品牌發(fā)展”。隨著連日區(qū)塊鏈概念被提及，怡亞通的股價也因此水漲船高，據(jù)統(tǒng)計，怡亞通從6月11日的4.64元/股漲至6月23日的5.62元/股，漲幅達21%。

雖然區(qū)塊鏈概念連日來炒得火熱，但是區(qū)塊鏈等內(nèi)容未出現(xiàn)在怡亞通2019年年報中。同時，在怡亞通發(fā)行的兩期公司債中提到的用以補充公司流動資金，也沒有提到區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)的相關(guān)內(nèi)容。