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定向降準(zhǔn)第二步約2000億元資金“到賬” 同日央行開(kāi)展千億元“原價(jià)”MLF

5月15日，央行對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行的定向降準(zhǔn)第二步落地，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元。此次定向降準(zhǔn)第一步已在4月15日實(shí)施到位，“兩步走”合計(jì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，總共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。

在實(shí)施定向降準(zhǔn)的同時(shí)，央行還開(kāi)展了1000億元的中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率維持前值2.95%。實(shí)際上，市場(chǎng)普遍對(duì)此次MLF操作的開(kāi)展有所預(yù)期。一方面，自去年8月份貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革以來(lái)，在每月20日LPR報(bào)價(jià)前一周開(kāi)展MLF操作以引導(dǎo)LPR變化幾乎已經(jīng)是央行的固定操作;另一方面，5月14日有2000億元的MLF到期，央行卻沒(méi)有進(jìn)行續(xù)作，并表示“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平”，因此分析人士認(rèn)為央行大概率會(huì)像上個(gè)月一樣在實(shí)施定向降準(zhǔn)的同時(shí)開(kāi)展MLF操作。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，此次MLF操作從規(guī)模來(lái)看，僅為前一日到期量的一半。而操作利率維持不變，讓市場(chǎng)的“降息”預(yù)期落空。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，央行縮量續(xù)作MLF，主要是因?yàn)槟壳般y行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，且5月15日第二次定向降準(zhǔn)實(shí)施到位，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元，因而此次MLF操作量有所減少。

對(duì)于此次MLF操作利率的“按兵不動(dòng)”，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2月份以來(lái)的持續(xù)降息、降準(zhǔn)及大規(guī)模流動(dòng)性注入之后，貨幣市場(chǎng)利率中樞顯著下移，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性已處于較高水平，央行也在近期連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作。這意味著監(jiān)管層已認(rèn)為當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，短期內(nèi)進(jìn)一步引導(dǎo)資金利率下行的需求較低——MLF利率下調(diào)會(huì)直接帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率下行。

除了MLF縮量開(kāi)展外，央行自4月份以來(lái)持續(xù)暫停逆回購(gòu)也是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的佐證。從側(cè)面反映流動(dòng)性充裕度的資金價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，4月份銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率和質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率均為1.11%，DR007也自2月份以來(lái)持續(xù)大幅下降，3月份達(dá)到歷史低位，并持續(xù)維持在小于逆回購(gòu)操作利率的較低水平。

針對(duì)本月LPR報(bào)價(jià)，分析人士普遍預(yù)計(jì)將大概率保持不變。“預(yù)計(jì)5月20日的LPR將保持不變。”顏色表示，隨著本月地方債的發(fā)行，銀行間流動(dòng)性可能會(huì)邊際收緊，反映到利率上，DR001和DR007以及同業(yè)存單利率可能出現(xiàn)短期上行，預(yù)計(jì)央行將相應(yīng)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，穩(wěn)定短期利率。

王青認(rèn)為，考慮到新LPR報(bào)價(jià)以MLF利率為主要參考，因此5月20日1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)的概率較大。不過(guò)，也不能完全排除央行引導(dǎo)商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)適度讓利，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)小幅下調(diào)的可能性。

“5月20日新一期LPR，無(wú)論是1年期還是5年期以上品種報(bào)價(jià)應(yīng)該會(huì)保持不變”，民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，如果CPI同比漲幅回落到目標(biāo)位，會(huì)為貨幣政策打開(kāi)更大空間。下階段，貨幣政策要以更大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降準(zhǔn)、降息仍有空間和必要。