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5月大盤震蕩收官，6月初在利好消息推動下大盤大現(xiàn)快速反彈，但對于6月行情，券商們?nèi)猿制斏鞯膽B(tài)度。短期來看，A股在外圍不確定的背景下，震蕩仍是主基調(diào)。中長期來看，A股配置價值依舊凸顯。

華泰證券：中報披露前維持震蕩格局

站在6月初，我們預計5月的三個壓制力為貨幣政策靜默期、海外疫情升級、中美關(guān)系增壓，在6月的邊際變化為，貨幣政策空間仍保留、寬信用是政策主力;海外疫情或逐步減壓，對A股市場的壓力減小;中美關(guān)系對A股市場的壓力邊際減小。

目前來看，5月的三個支撐力為信貸及社融超預期、歐美疫情拐點下外需環(huán)比改善、長期配置價值也發(fā)生了邊際變化。政策效果繼續(xù)通過高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，但由于信貸及社融數(shù)據(jù)為領(lǐng)先指標，對A股市場的影響為“平”;歐美經(jīng)濟仍在重啟中，西班牙再次延長國家緊急狀態(tài)至6月21日，外需環(huán)比改善幅度或放緩，對 A 股市場的影響為“平”;長期配置價值未變，對A股市場的影響為“平”。

在壓制力有望邊際減小，三個支撐力邊際變化不大的情況下，6月A股市場有支撐、但暫無明顯的上推力，支撐位可以考慮5月第四周“壓力周”的周內(nèi)低點。5月第4周國內(nèi)短端利率回升+匯率大幅貶值+中美摩擦升級，堪稱“壓力周”，但整體A股回暖，且多數(shù)行業(yè)指數(shù)取得了相對于滬深300的超額收益。

大勢方面，市場已在右側(cè)，但預計中報披露前或維持窄幅震蕩格局，未來1-2個月若 PPI同比拐點出現(xiàn)，中報期市場有望逐步從α機會走向β機會。6月建議重點把握其中供需有變化的汽零、電動車、半導體、云、家電，同時新增建議配置“地板上”的大金融;戰(zhàn)術(shù)交易視角，基于存量資金的倉位結(jié)構(gòu)和增量資金的加倉方向，相比5月配置新增關(guān)注“雙C”，計算機應用、營銷傳播。

方正證券：6月份或有一次降準

隨著兩會政策的明朗，后續(xù)股票市場的脈絡(luò)也逐漸清晰。股票市場不會演繹2018年單邊下行的走勢，當前經(jīng)濟趨勢和流動性環(huán)境遠好于2018年，但也難以演繹出2009年四萬億刺激之后的牛市，原因在于今年政策更多是底線思維，刺激性政策的選擇上較為慎重。政府工作報告沒有明確經(jīng)濟目標，但有2%-3%的隱性目標，經(jīng)濟呈現(xiàn)前低后高的特征。從貨幣角度來看，考慮利率債的發(fā)行高峰以及抗疫特別國債的發(fā)行，6月份降準的概率較高，結(jié)合全球水龍頭仍在打開，經(jīng)濟恢復至正常水平之前流動性不會出現(xiàn)拐點。今年政策分層現(xiàn)象比較明顯，“保”、“穩(wěn)”、“進”三個層次，其中保是底線，穩(wěn)是穩(wěn)住經(jīng)濟基本面，進是需要在新基建、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)等部分領(lǐng)域有所作為。6月份市場呈現(xiàn)上有頂下有底，結(jié)構(gòu)性機會的特點，風險偏好難以持續(xù)提升。

經(jīng)濟增長層面，5月PMI維持榮枯線以上，顯示經(jīng)濟仍在不斷緩慢復蘇，今年經(jīng)濟節(jié)奏整體呈前低后高、節(jié)節(jié)向上的走勢，但需關(guān)注的是外需沖擊仍舊還未體現(xiàn)。貨幣政策及流動性層面上，目前仍然維持流動性合理充裕的環(huán)境，全球流動性大寬松的背景在短期內(nèi)也不會改變，央行呵護流動性寬裕的態(tài)度不變，至少在主要經(jīng)濟指標恢復到正常水平之前，流動性不會收緊。貨幣政策上，專項債、特別國債發(fā)行在即，預計6月份會有一次降準，但降息仍需視外需沖擊情況而定，關(guān)注貨幣創(chuàng)新工具的使用;政策與風險偏好方面，兩會后的經(jīng)濟政策已敲定，后續(xù)需關(guān)注政策的執(zhí)行和落地情況，市場情緒上短期受中美關(guān)系反復及歐美復工復產(chǎn)節(jié)奏等的影響，風險偏好依然較低。

行業(yè)配置的主要思路上，內(nèi)需思路延續(xù)，關(guān)注四類機會。一是汽車、家電、地產(chǎn)等地產(chǎn)后周期品種;二是傳統(tǒng)投資穩(wěn)增長領(lǐng)域，如舊改、鐵路投資等;三是新基建調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，如5G、數(shù)據(jù)中心、充電樁等;四是日常消費領(lǐng)域，如食品飲料、醫(yī)藥生物等。綜合來看，6月首選汽車、家電、輕工家居。

安信證券：企業(yè)盈利改善是核心動力

從全球市場來看，伴隨著海外疫情趨穩(wěn)，主要經(jīng)濟體復工有序推進，經(jīng)濟復蘇預期正在推動各國股市走出低谷。海外對疫情的應對也是一個動態(tài)的學習和進步的過程，無論是從當前海外復工情況，還是從海外資產(chǎn)價格中所隱含的預期，海外經(jīng)濟復工與復蘇的前景并不悲觀。

從國內(nèi)來看，整體流動性環(huán)境仍將溫和改善，持續(xù)超預期回升的社融將對經(jīng)濟復蘇和企業(yè)盈利提供較強的支撐，下半年的經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)顯著回升，分子端企業(yè)盈利的改善將成為驅(qū)動A股持續(xù)上行的核心動力。

關(guān)于擔心中美關(guān)系波動對市場風險偏好構(gòu)成沖擊，短期來看雖然受到中美關(guān)系等因素影響市場可能有所波動，但未來幾個月，A股的核心依然要把握住“復蘇牛”的大趨勢，短期如果因為對中美的擔憂出現(xiàn)顯著調(diào)整，則是需要把握的機會。近期行業(yè)重點關(guān)注：新能源汽車、軍工、半導體、云計算、互聯(lián)網(wǎng)、通信、券商、航空等，主題重點關(guān)注自主可控、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、湖北區(qū)域振興等。

開源證券：配置低估值與盈利早復蘇板塊

2020年3月23日至4月底A股的反彈，是風險偏好小幅提升后，流動性寬松帶來的估值驅(qū)動;5月估值驅(qū)動收斂，“確定性”仍在強化，但強勢板塊內(nèi)部有所分化。A股市場和美股市場前期同時出現(xiàn)了對不同確定性的板塊的抱團，市場相對悲觀+個股相對樂觀的交易行為在兩個市場同時出現(xiàn)。5月下旬以來，美股反彈動能減弱，但是風格已經(jīng)出現(xiàn)明顯切換，對于國內(nèi)市場可能具備一定指示意義。

海外疫情、地緣政治事件以及中美關(guān)系的不確定性是潛在的海外擾動，短期不確定性的提升或壓制市場的風險偏好，在當前風險補償仍不充足的情況下，估值壓力將會顯現(xiàn)，而獲利較少的板塊或是市場穩(wěn)定力量在波動中的著力點。

板塊配置方面，在資金脫虛入實、海外不確定性提升的過程中，配置低估值+盈利早復蘇的板塊。第一，受益于投資確定性快速復蘇、當前估值仍較低的：建筑、建材、工程機械;第二，環(huán)比改善仍未被充分定價的：房地產(chǎn)、化工;第三，仍在行業(yè)景氣向上周期中、未來盈利復蘇斜率仍有望超預期的：家電、家居以及汽車;受益于商務(wù)消費復蘇的：航空以及白酒(次高端)。

民生證券：看好景氣度底部回升行業(yè)

持續(xù)看好A股的中長期配置價值。第一，外部風險暫時緩解。當前美國國內(nèi)疫情仍在蔓延、多地爆發(fā)抗議沖突，美國對中國采取更嚴厲的貿(mào)易制裁措施的概率不大。市場已經(jīng)對中美摩擦持久化有較充分認知，中美關(guān)系緊張可能會對短期情緒形成擾動，但整體來看并不會影響A股中長期上行的大趨勢;第二，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)改善。4月國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)、消費、投資等經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，5月PMI依然處于擴張區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟回暖趨勢明確。經(jīng)濟的改善也在部分已披露的中報預告中體現(xiàn)，A股二季度盈利有望出現(xiàn)改善;第三，貨幣政策寬松動力上升。5月末央行開展逆回購操作向市場凈投放6700億元，資金偏緊局面有所緩和。兩會定調(diào)繼續(xù)引導實際利率下行，在政府加大債券發(fā)行、年中流動性偏緊的情況下，貨幣有望維持寬松，6月降準降息預期升溫;第四，機構(gòu)配置型資金有望持續(xù)流入。A股機構(gòu)化趨勢明確，銀行理財子公司、新發(fā)基金等機構(gòu)的配置需求有望為A股帶來確定性的資金流入，將成為支撐A股中長期上行的重要力量。

6月投資者需關(guān)注全球疫情發(fā)展，當前歐美疫情仍在蔓延，制約全球經(jīng)濟復蘇步伐;中美貿(mào)易關(guān)系上，若出現(xiàn)實質(zhì)性惡化，將對A股市場造成擾動;LPR調(diào)整情況：在“六保”、“六穩(wěn)”政策背景下，6月MLF利率、LPR報價仍存下調(diào)空間。

配置上，建議投資者關(guān)注景氣度底部回升的行業(yè)，如科技股、地產(chǎn)后周期消費、非銀、消費者服務(wù)。半導體銷售和通信資本開支周期向上疊加長期國產(chǎn)替代邏輯催化，科技仍然是中長期配置主線。

國都證券：上行動力尚待積蓄

從5月國內(nèi)外疫情階段差異及大類資產(chǎn)走勢分化來看，影響近期A股市場的三大關(guān)鍵因素為：基本面恢復節(jié)奏、流動性邊際變化、中美摩擦管控。因此，5月國內(nèi)股債市場的弱勢震蕩走勢，也部分反應了以上三大因素短期偏空的影響，即經(jīng)濟恢復節(jié)奏較慢、流動性邊際收縮、中美摩擦升級。

展望6月，預計A股指數(shù)有望維持窄幅區(qū)間震蕩，主要判斷依據(jù)在于：第一，階段性兩大下行風險，即內(nèi)部流動性邊際收縮、外部中美摩擦升級，已在 5 月中下旬得到較為充分釋放，美股顯著反彈后的二次探底風險或為主要外部壓力;第二，上行動力仍需積蓄確認，即后疫情下的經(jīng)濟、企業(yè)業(yè)績等基本面恢復較為緩慢，尚需國內(nèi)逆周期的財政政策發(fā)力落地、歐美日等海外疫情解封后的經(jīng)濟全面重啟。以上下行風險階段性已釋放、上行動力尚待積蓄確認，6月A股指數(shù)有望維持窄幅區(qū)間震蕩，重點圍繞受益于擴大內(nèi)需戰(zhàn)略與關(guān)鍵核心產(chǎn)業(yè)鏈提升工程兩大主線的結(jié)構(gòu)性機會。

配置方面，投資者可關(guān)注疫情過后消費回補機會，政府消費補貼或財稅金融激勵政策下，耐用品消費、可選消費有望逐步回暖，尤其是疫情加速培育的新業(yè)態(tài)新消費趨勢性機會。此外，結(jié)合年內(nèi)穩(wěn)投資穩(wěn)就業(yè)、中長期創(chuàng)新升級經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等三大類新基建;以及低估值的大金融板塊也有望迎來估值修復行情。

中原證券：短線保持5成倉位

5月全球市場風險偏好明顯好轉(zhuǎn)，納指回到9300點上方;但A股并未跟隨上漲，中小創(chuàng)月初沖高后有所回落，大盤股在月初下跌后表現(xiàn)相對較為穩(wěn)健。

今年全球市場追逐成長股，但6月風險偏好具有不確定性，建議均衡配置當前全球市場信用利差沖高回落，大盤股具備一定優(yōu)勢。同時，今年全球市場成長風格占據(jù)主導。6月份全球市場存在風險偏好回落風險，建議保持均衡配置。

策略上，期待破局行情，保持“消費+科技”主線不變。預計6月份全球市場風險偏好可能會回落，資產(chǎn)存在重新向避險資產(chǎn)輪動的可能。6月A股有望在改革和景氣度結(jié)構(gòu)性回升帶動下迎來“破局行情”，但短期預計保持震蕩運行，宜靜不宜動。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)看好“消費+科技”主線，堅持均衡配置思路，基建相關(guān)板塊和醫(yī)藥等亦存在機會。因此建議短線將倉位保持在5成，推薦關(guān)注貴金屬、新能源汽車、5G、食品飲料、銀行、券商和醫(yī)藥等板塊;長線繼續(xù)建議關(guān)注金融、基建、貴金屬和優(yōu)質(zhì)成長股等。

興業(yè)證券：硬科技仍是大方向

2020年的中國比過去更能抵御外部的風險和挑戰(zhàn)。經(jīng)濟基本面，整體經(jīng)濟、股票市場較海外處于相對更健康狀態(tài);內(nèi)需市場，相當于歐美人口總和的8億網(wǎng)民，14億人口，內(nèi)生動力更強;產(chǎn)業(yè)鏈，具備較完備的產(chǎn)業(yè)鏈國家，依靠自力更生、艱苦創(chuàng)業(yè)，攻堅克難，無所畏懼;資本市場，新證券法實施、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等，已是而立之年的A股市場，顯露成熟氣質(zhì)。保持信心，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不可過度悲觀。

從宏觀背景、外部環(huán)境來看，當前類似1998-2001年，1998年由于亞洲金融危機，宏觀環(huán)境處于通縮格局。而此次則是因為疫情、經(jīng)濟增速回落、外部不確定性、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素帶來了影響。新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定A股市值結(jié)構(gòu)，成分指優(yōu)于綜合指。展望6月和未來階段，外部壓力緩解，內(nèi)部改革加速，政策預期改善，預計股市出現(xiàn)大轉(zhuǎn)機的時間越來越近了。

在持久戰(zhàn)的大背景下，把握增量資金流入，產(chǎn)業(yè)公司穩(wěn)定性、抗壓性較好的方向。在3月20日以來持續(xù)推薦外資由流出轉(zhuǎn)為流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外資持股占比逼近30%上限，“核心資產(chǎn)”，外資重倉股方向。新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，比2019年增加一倍。家電、食品飲料、消費建材、家居、醫(yī)療設(shè)備等行業(yè)機會可重點關(guān)注。

轉(zhuǎn)型升級、獨立自主、艱苦創(chuàng)業(yè)，加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應用，升級制造業(yè)，代表未來產(chǎn)業(yè)方向、趨勢。維持我們在2020年度策略《擁抱權(quán)益時代》看好大創(chuàng)新，尤其是硬科技，特別是5G應用(云、視頻等)、半導體鏈條、新能源車鏈條等方向。

關(guān)鍵詞： 六月開門空 震蕩主基調(diào)