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5月以來，債券市場出現(xiàn)罕見下跌，10年期國債期貨連續(xù)多個(gè)交易日下跌，債基收益也接連回調(diào)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收益率快速調(diào)整的階段已經(jīng)過去，基本面并不支持收益率的趨勢反轉(zhuǎn)，貨幣政策將在一定時(shí)間內(nèi)維持寬松，債券資產(chǎn)仍然具備長期投資價(jià)值。部分機(jī)構(gòu)也在關(guān)注調(diào)整后的機(jī)會(huì)，加大債基配置力度。

債市5月以來大幅調(diào)整

從4月30日至5月11日，中國10年期國債期貨連續(xù)大跌，5月12日結(jié)束5連跌，5月13日至5月15日又呈下跌走勢，這種走勢在歷史上較為罕見。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，10年期國債期貨5月以來下跌了1.8%，即下跌了180個(gè)BP，對以BP計(jì)算收益的債市而言可謂跌幅驚人。

債市5月以來的下行走勢，也影響了債基的業(yè)績表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，142只短債基金中有82只的凈值5月以來出現(xiàn)下跌，占比接近六成;1371只中長期純債基金凈值5月以來整體平均下跌0.3%，其中，21只基金凈值跌幅超過1%。

廣發(fā)基金認(rèn)為，中國國債期貨連續(xù)大跌，有三方面原因：第一，國內(nèi)抗疫取得顯著成效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)顯著，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)逐步拉升貸款需求，利率有回暖情緒，導(dǎo)致先前發(fā)行的債券價(jià)格下跌;第二，貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期落空;第三，市場處于短期較高位，較多投資者集中止盈。最新出爐的4月金融數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，無論信貸還是社融增速水平，都超出市場預(yù)期。這可能觸發(fā)了債券市場投資者的止盈情緒，疊加特別國債、地方政府專項(xiàng)債等供給的增加，也一定程度造成近期的債市調(diào)整。

相比股票市場受到經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、市場情緒等多方面因素影響，債券的定價(jià)因子基本只取決于未來的宏觀變量，但投資者相對集中的交易行為亦能對債市形成沖擊。國金基金固定收益投資部投資經(jīng)理葉偉平認(rèn)為，債券型基金投資者為了規(guī)避凈值下跌，存在贖回債基的情形，亦成為加速債市調(diào)整的重要原因。

機(jī)構(gòu)看好長期配置價(jià)值

對于債券的長期配置價(jià)值，北京一家中型公募的投研人士認(rèn)為，近期基本面邊際修復(fù)使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，疊加債券供給壓力較大，降息預(yù)期落空等不利因素，債券收益率出現(xiàn)調(diào)整。收益率快速調(diào)整的階段已經(jīng)過去，基本面并不支持收益率的趨勢反轉(zhuǎn)，貨幣政策將在一定時(shí)間內(nèi)維持寬松，債券資產(chǎn)仍然具備長期投資價(jià)值。

北京某公募業(yè)內(nèi)人士表示，機(jī)構(gòu)投資者近期的配置沒有明顯變化。與股票、黃金等資產(chǎn)不同，債券有明確的票息收入。雖然債券價(jià)格會(huì)跟著利率波動(dòng)漲跌，但利息收入穩(wěn)定，長期持有純債基金的收益都向上。銀河基金評價(jià)中心數(shù)據(jù)顯示，近十年，純債基金歷年平均收益都為正收益，2011年至2019年，純債基金單年度平均收益最高達(dá)10.26%，最低也有1.43%。

葉偉平認(rèn)為，從投資者對債券配置的動(dòng)向看，利率處于低位，債市波動(dòng)加大，久期較短的1-3年期品種最先獲得投資者青睞，而后逐步擴(kuò)展至期限更長的品種?？傮w而言，今年以來，尤其是新冠肺炎疫情發(fā)生以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行貨幣政策加碼寬松，債市走出了一波較強(qiáng)的牛市。

葉偉平說，國金基金旗下債券型基金規(guī)模增長明顯，尤其是中長期純債基金、中短債券基金、利率債基金，都獲得了較多的投資者認(rèn)可和買入。從投資者結(jié)構(gòu)看，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者仍是主力，亦有不少零售客戶選擇債券型基金。

上述北京中型公募的市場人士表示，公司旗下的純債類產(chǎn)品規(guī)模今年以來增長較明顯，主要是個(gè)人投資者。

值得注意的是，部分長期看好債基投資價(jià)值的投資者甚至在考慮加大投資力度，關(guān)注調(diào)整后帶來的機(jī)會(huì)。北京一家小型公募的人士透露，5月以來，由于公司旗下債基持續(xù)有機(jī)構(gòu)資金流入，非貨幣規(guī)模也迎來突破性增長，公司制定的非貨幣規(guī)模百億的年度目標(biāo)已提前完成

關(guān)鍵詞： 債市調(diào)整 債基配置