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一直被視為全球智能安防龍頭企業(yè)的杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“?？低?rdquo;;002415.SZ)近期風(fēng)波不斷。

今年三月，?？低暩倍麻L(zhǎng)龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚(yáng)忠信披違規(guī)遭到證監(jiān)會(huì)處罰。同時(shí)，?？低曈忠蛳抡{(diào)股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)再遭深交所問(wèn)詢。

多事之秋，禍不單行。?？低暠幻绹?guó)列入“實(shí)體清單”后遺癥顯現(xiàn)，內(nèi)憂外患之際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速。此外，?？低暜a(chǎn)品被曝使用回收的閃存顆粒，且多位用戶投訴海康威視產(chǎn)品涉嫌虛假宣傳。受上述因素及市場(chǎng)環(huán)境影響，昔日超3000億市值的科技白馬——海康威視在一個(gè)月內(nèi)市值縮水近1000億。

處罰、問(wèn)詢皆因股權(quán)激勵(lì)而起

3月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，海康威視副董事長(zhǎng)龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚(yáng)忠，增減持股份過(guò)程中未向?？低晥?bào)告為他人提供融資安排情況，導(dǎo)致公司未能真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露相關(guān)信息，被出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

目前，龔虹嘉持有?？低?3.43%的股份，是公司第二大股東;胡揚(yáng)忠持有公司1.95%的股份。公開(kāi)資料顯示，胡揚(yáng)忠是龔虹嘉的同學(xué)，與?？低暚F(xiàn)任董事長(zhǎng)陳宗年并稱“?？等齽?rdquo;?？梢?jiàn)二者在?？低暤牡匚慌e足輕重。2008年6月19日至2021年3月6日，龔虹嘉擔(dān)任海康威視副董事長(zhǎng);胡揚(yáng)忠擔(dān)任?？低暥隆⒖偨?jīng)理。其中，龔虹嘉堪稱A股“套現(xiàn)之王”，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海康威視上市以來(lái)，龔虹嘉已經(jīng)累積套現(xiàn)達(dá)146億元。

此次龔虹嘉、胡揚(yáng)忠被監(jiān)管處罰，可追溯到2019年11月，二人因?yàn)樯嫦有畔⑴哆`法違規(guī)被立案調(diào)查。當(dāng)時(shí)，龔虹嘉擔(dān)任董事長(zhǎng)的中源協(xié)和也曾就此事發(fā)布公告，并指龔虹嘉被立案系牽涉到其為?？低暫诵慕?jīng)營(yíng)層設(shè)計(jì)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案。彼時(shí)海康威視的董秘黃方紅也曾向媒體表示，“龔總因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)較好，所以給員工一些激勵(lì)，但是沒(méi)有向市場(chǎng)披露。”

然而，上述股權(quán)激勵(lì)方案并未因龔虹嘉、胡揚(yáng)忠的被立案調(diào)查而告終。相反，為了推動(dòng)方案的實(shí)施，海康威視甚至在今年2月底對(duì)此前的股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改，并因此收到深交所的問(wèn)詢函。

據(jù)公開(kāi)資料，該股權(quán)激勵(lì)主要指?？低暋?018年限制性股票計(jì)劃》。根據(jù)早前版本草案中的條款，其中對(duì)業(yè)績(jī)考核的指標(biāo)設(shè)定為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，且不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長(zhǎng)率水平。”

然而，今年2月29日，?？低暟l(fā)布公告，修改了此前的考核標(biāo)準(zhǔn)，將業(yè)績(jī)考核指標(biāo)由上述內(nèi)容修訂為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，‘或’不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長(zhǎng)率水平。”

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中“且”和“或”的一字之差，就讓原本需要雙重達(dá)標(biāo)才能拿到的股權(quán)激勵(lì)，現(xiàn)在只需要滿足任一條件即可。此舉便是下調(diào)了股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)?？低?019年業(yè)績(jī)快報(bào)，2019 年度營(yíng)業(yè)總收入577.52億元，比上年同期增長(zhǎng)15.88%，與業(yè)績(jī)考核的20%增速要求已有差距。這意味著，如果按照修訂前的條件，股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)將難以達(dá)成。

但修訂后的條件中，“不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長(zhǎng)率水平”這一條件卻仍有望實(shí)現(xiàn)。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，2016年至2018年，?？低暊I(yíng)收增長(zhǎng)率為分別為26.32%、31.22%、18.93%，分別高于84%、92%、84%的標(biāo)桿企業(yè)，達(dá)標(biāo)概率大大提高。

費(fèi)盡心機(jī)推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的?？低暬蛟S想以此來(lái)穩(wěn)定核心經(jīng)營(yíng)層，從而維護(hù)公司的長(zhǎng)治久安，但此舉也引起了監(jiān)管層的問(wèn)詢。2020年3月4日，深交所下發(fā)了問(wèn)詢函，要求?？低暯忉屨{(diào)整激勵(lì)門(mén)檻理由以及是否存在損害中小投資者的情況。海康威視對(duì)此解釋稱，“修訂后的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是公司結(jié)合外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境做出的動(dòng)態(tài)調(diào)整。”并且表示，“不存在損害公司及全體股東利益的情形。”

但這并未挽回海康威視股價(jià)持續(xù)下跌的勢(shì)頭，此后市值更大幅跳水。從2月24日至3月22日，海康威視股價(jià)從每股39元下降至29.08元，跌幅26.19%，短短一個(gè)月內(nèi)，市值縮水927.02億元。

?？低暤?ldquo;內(nèi)憂外患”

?？低曇园卜罉I(yè)務(wù)發(fā)家，得益于行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，迅速成長(zhǎng)為業(yè)內(nèi)翹楚。自2010年在深交所上市后，海康威視營(yíng)業(yè)收入從36.05億元，上漲至2019年的577.52億元，十余年間，營(yíng)收增長(zhǎng)16倍。歸母凈利潤(rùn)也從10.52億元，上漲至113.53億元，增長(zhǎng)10倍多。上市10年以來(lái)，海康威視連續(xù)9年實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總額高達(dá)206.93億元。此外，在2018年初，海康威視市值一度超過(guò)4000億元。

根據(jù)《2018全球視頻監(jiān)控信息服務(wù)報(bào)告》，?？低曌鳛榍|市值公司，位列全球視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)第一位，市場(chǎng)份額高達(dá)37.94%，連續(xù)七年蟬聯(lián)全球市場(chǎng)份額第一名。主要競(jìng)品公司大華股份(002236.SZ)則名列第二，市場(chǎng)份額達(dá)到17.02%。

然而，在全球市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位的?？低?，其增長(zhǎng)速度近年來(lái)卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，海康威視上市前五年，歸母凈利潤(rùn)一直保持著40%以上的增長(zhǎng)速度。隨后，增速維持在20%-30%間。直到2019年，?？低暩咚侔l(fā)展的趨勢(shì)突然放緩，歸母凈利潤(rùn)增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業(yè)公司大華股份近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然也出現(xiàn)下滑，但是其2019年歸母凈利潤(rùn)增速為25.04%，增速仍遠(yuǎn)高于?？低暋?/p>

“實(shí)體清單”對(duì)?？低晿I(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。2019年10月，?？低暠幻绹?guó)商務(wù)部列入貿(mào)易管制的“實(shí)體清單”，海外業(yè)務(wù)受到影響。根據(jù)?？低?018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，美國(guó)市場(chǎng)約占?？低暱偁I(yíng)收的6%。國(guó)元證券的研報(bào)認(rèn)為，“海康威視等被美國(guó)商務(wù)部納入‘實(shí)體清單’后，行業(yè)需求增速放緩，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)造成了一定壓力。”

此外，強(qiáng)敵入局也讓安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。2019年華為智能安防產(chǎn)品線開(kāi)發(fā)提速，智能安防產(chǎn)品從年初的二十多款發(fā)展到同年10月的近三百款，成為?？低暤男聦?duì)手。佳能也要加快監(jiān)控?cái)z像頭業(yè)務(wù)進(jìn)度，欲挑戰(zhàn)?？低暫痛笕A股份。阿里巴巴也在悄然入局安防市場(chǎng)，投資智慧交通領(lǐng)域頭部企業(yè)千方集團(tuán)，牽手安防行業(yè)老三宇視科技。

外憂之際，也有內(nèi)患。?？低暤膽?yīng)收賬款和存貨居高難下。2019年三季度?？低晳?yīng)收賬款為222.64億元，較去年同期上漲22.46%;存貨98.45億，較上年同期大增69.8%。公司當(dāng)期應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占總資產(chǎn)比例47.45%，即近一半的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款和存貨。

此外，?？低暤漠a(chǎn)品也多次遭受質(zhì)疑。近日在黑貓投訴上，就有用戶投訴海康威視c2000固態(tài)硬盤(pán)虛假宣傳，涉嫌用鎂光顆粒冒充東芝顆粒。此外，海康威視被指使用西部數(shù)據(jù)回收的NAND閃存顆粒。對(duì)此，?？低曉诨?dòng)平臺(tái)上表示，“?？荡鎯?chǔ)沒(méi)有買(mǎi)過(guò)或使用過(guò)任何西部數(shù)據(jù)回收顆粒。”

強(qiáng)敵環(huán)伺的?？低?，或許正面臨著嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。一方面，新的巨頭切入安防行業(yè)，或?qū)⑿Q食?？低暤氖袌?chǎng)份額，安防龍頭地位能否繼續(xù)穩(wěn)固，尚不得而知;另一方面，海康威視風(fēng)波不斷，千里之堤也難免毀于蟻穴，爭(zhēng)議之下的?？低暷芊窭^續(xù)領(lǐng)跑安防市場(chǎng)，還需后續(xù)觀察。

關(guān)鍵詞： 股權(quán)激勵(lì) ?？低?/a> 增長(zhǎng)失速