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監(jiān)管處罰導(dǎo)致東吳基金長期新品斷檔，同時公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績均亮點寥廖;權(quán)益公募時代，公司基金經(jīng)理隊伍尚缺一位實力派明星壓陣。

權(quán)益類新品發(fā)行成為近半年來各家公募的工作重點，爆款基金頻現(xiàn)于江湖;但是也有一家以權(quán)益類基金聞名的老牌基金公司去年至今就未發(fā)行過新品，這家公司就是2004年成立的東吳基金。

記者了解到的消息，某種程度上公司新品“斷檔”和此前遭受處罰有關(guān)。近兩年來，公司先后兩次被監(jiān)管暫停公募基金產(chǎn)品募集和注冊申請6個月。就存續(xù)的主動權(quán)益產(chǎn)品來看，盡管今年迄今整體表現(xiàn)尚可，公司四只產(chǎn)品凈值增長率超過15%，但是產(chǎn)品的規(guī)模卻沒有同步增長，雙重因素疊加導(dǎo)致權(quán)益陣營愈發(fā)式微，即便明星基金經(jīng)理彭敢所管產(chǎn)品也概莫能外。

而這種頹勢并非僅出現(xiàn)在今年，稍早前東吳證券(601555,股吧)的年報也曝光了東吳基金去年的財務(wù)數(shù)據(jù)：東吳基金營收凈利同比雙降，其中凈利潤虧損約0.95億元。根據(jù)Wind披露的數(shù)據(jù)，今年首季末公司同比雙降的態(tài)勢依然不止，資產(chǎn)規(guī)模從上一季的202.2億退至141億，排名同步退后十位。

公司主打權(quán)益明星長期業(yè)績黯然失色

就公司的主動型權(quán)益類基金來說，彭敢所管的雙三角和嘉禾優(yōu)勢無疑是最受人關(guān)注的產(chǎn)品。單看今年的業(yè)績，兩者迄今的凈值增長率均接近20%一線。但是拉長時間周期來看，存在的問題就清晰地浮現(xiàn)出來。

以偏股混基嘉禾優(yōu)勢為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤，該基金的最新年化收益為9.21%，同類排名倒數(shù)第二位。在長期業(yè)績乏善可陳的背景下，產(chǎn)品的規(guī)模增長乏力也就不難理解了。今年首季末嘉禾優(yōu)勢的規(guī)模約4.66億元，而雙三角兩類份額加總的規(guī)模僅約0.77億元，產(chǎn)品清盤的警鐘似乎已經(jīng)隱約敲響。

巧合的是，兩只產(chǎn)品現(xiàn)任的基金經(jīng)理均為彭敢與胡啟聰搭檔，同時任職的軌跡也是如出一轍：2017年時彭敢首先擔(dān)綱掛帥，2019年年中胡啟聰加入共同管理。就記者了解，公募圈中如是場景屢見不鮮：通常意義的解讀是公司層面對先前基金經(jīng)理的業(yè)績答卷表示不滿，于是才安排一位基金經(jīng)理與其共管力圖改變頹勢。

《紅周刊(博客,微博)》記者查閱兩只產(chǎn)品的逐季季報，從重倉股的變遷軌跡來看，兩位基金經(jīng)理的投資行為確實存在著令人詬病的疑點：首先，嘉禾優(yōu)勢和雙三角基本上與近年大熱的核心資產(chǎn)、科技股、醫(yī)藥股交集甚少。具體說來，或許由于彭敢一貫青睞中小創(chuàng)的風(fēng)格，藍籌類核心資產(chǎn)標(biāo)的的缺席尚能理解;但是，科技股和今年因戰(zhàn)疫而階段性走強的醫(yī)藥股也基本甚少問津就讓人費解了，從去年二季度以來的季報看，僅浪潮信息(000977,股吧)、萬興科技(300624,股吧)、TCL科技、天奈科技(688116,股吧)等零星幾只標(biāo)的短暫在重倉股中散落閃現(xiàn)，例如東吳嘉禾(580001)優(yōu)勢四季報中的第二大重倉股為萬興科技，彼時基金持股市值占比約為6.15%，但是該股在今年一季報重倉股中就已消失不見了。

這也反映了基金操作層面更大的一個問題，基金經(jīng)理換手較為頻繁。根據(jù)《紅周刊》記者的不完全統(tǒng)計，兩位基金經(jīng)理似乎很難重倉一只股票超過三個季度，同時基本上逐季要更換大約半數(shù)的重倉股。

權(quán)益基金經(jīng)理或沖勁不足

爆款時代東吳誰來“帶貨”

除去雙三角和嘉禾優(yōu)勢外，東吳權(quán)益類基金的另一突出問題就是產(chǎn)品規(guī)模普遍袖珍：Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，東吳旗下權(quán)益類基金未有一只規(guī)模突破5億元大關(guān)，規(guī)模最好的一只權(quán)益類基金也僅為4.66億元。與此同時，東吳國企改革、東吳配置優(yōu)化、東吳新經(jīng)濟的最新規(guī)模皆在0.20億元以內(nèi)。

從三只產(chǎn)品的現(xiàn)任基金經(jīng)理來看，我們看到了四位不同基金經(jīng)理的名字,他們分別是劉元海、趙梅玲、王立立和周健。資料顯示，公司旗下目前的基金經(jīng)理人數(shù)達到14位，他們的平均任職年限達到了4.82年，除去這四位加上彭敢和胡啟聰外，根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計，掌管權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理大致還包括了劉瑞、秦斌、陳晨等人，基本上占據(jù)了公司基金經(jīng)理陣營的半壁江山。

值得注意的是，與其他公司新秀紛紛挑大梁不同，東吳基金權(quán)益團隊則儼然是一番老將擔(dān)綱的場景。記者利用天天基金網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，彭敢、劉元海、王立立、周健等骨干基金經(jīng)理的任職年限基本都在6年以上，明星基金經(jīng)理彭敢的任職年限更是超過了9年;對比來看，任職時間最短的恰好是和彭敢搭檔管理的胡啟聰，這位昔日寶盈基金投資部的秘書如今在東吳任職基金經(jīng)理尚不滿一年。

整體來看，在投資經(jīng)驗并不缺乏的權(quán)益掌門團隊中，是什么因素阻礙了基金經(jīng)理一飛沖天呢?以上文提到的老將劉元海為例，除去東吳新經(jīng)濟以外，他目前還管理著移動互聯(lián)網(wǎng)、新趨勢價值線兩只產(chǎn)品(4月1日才管理的東吳價值成長暫時除外)，無論從產(chǎn)品最新規(guī)模還是年內(nèi)業(yè)績來看，東吳新經(jīng)濟都是基金經(jīng)理的木桶最短板。

進一步從一季報重倉股來看，劉元海管理的3只產(chǎn)品的差異化程度并不高，藍思科技(300433,股吧)、完美世界(002624,股吧)、三七互娛(002555,股吧)、立訊精密(002475,股吧)、長春高新(000661,股吧)、浪潮信息和匯頂科技(603160,股吧)在三只基金中悉數(shù)上榜。有趣的是，三者的調(diào)倉步調(diào)也是空前一致，去年末它們的重倉股中，彼時藍籌股和成長股還能“平分秋色”，既有新華保險(601336,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)和萬科A等核心資產(chǎn)標(biāo)的，也有天順風(fēng)能(002531,股吧)、北方華創(chuàng)(002371,股吧)和京東方A等中小創(chuàng)類股票代表。

如是分析，劉元海調(diào)倉的過程似乎略顯滯后，今年首季才敞開胸懷擁抱科技股已然錯過了最佳買點。以東吳新經(jīng)濟為例，去年二級市場的大牛股匯頂科技今年首季才出現(xiàn)在十大重倉的行列中;但可惜的是，去年該股一往無前的升勢戛然而止，該股開年迄今的最新漲幅尚不到5%。

從該基金的凈值走勢分析，我們似乎也能看到這種大幅調(diào)倉的“不合時宜”：今年1月產(chǎn)品凈值尚處于快速回撤階段，但2月凈值迅速反轉(zhuǎn)上漲;由此推測，基金經(jīng)理在2月份或許進行了大幅調(diào)倉全面轉(zhuǎn)向科技股陣營，但是調(diào)倉后不久就遭遇了黑天鵝的突襲，從而導(dǎo)致最新年內(nèi)凈值增長率為負。

劉元海所出現(xiàn)的問題也折射出東吳基金權(quán)益團隊的現(xiàn)狀，縱然投資經(jīng)驗豐富，或許老江湖們對于結(jié)構(gòu)性市場中行業(yè)的浮沉缺乏一份敏銳的判斷和果敢的勇氣，因此導(dǎo)致錯過了布局的最佳時點。《紅周刊》記者注意到，現(xiàn)任權(quán)益類基金經(jīng)理中任職回報最佳的是劉瑞，目前其掌管東吳多策略超過1年半，但是任職回報也僅在45%一線。

問題隨之而來，早晚東吳基金還將重啟權(quán)益類新品的發(fā)行，在各家熱衷于推出一哥一姐打造爆款的時代，東吳基金目前似乎沒有一張合適的“底牌”可打。

東吳基金“股債蹺蹺板”重心難選

資料顯示，東吳基金成立于2004年，昔日也是依靠權(quán)益類產(chǎn)品的輝煌業(yè)績而在公募圈中名噪一時，嘉禾優(yōu)勢和價值成長都是公司早期的爆款產(chǎn)品;但是受后來“股災(zāi)”的影響，早年爆款的規(guī)模大多迅速縮水，疊加明星基金經(jīng)理相繼流失，東吳的權(quán)益名頭逐漸在江湖沒落。

東方不亮西方亮，公司在“股災(zāi)”后也提高了對固收類產(chǎn)品的重視。Wind資訊統(tǒng)計，公司現(xiàn)有的固收類產(chǎn)品有10只，其中有7只都是在2016年、2017年和2018年3年間成立的。

但踩雷信威債成為公司固收產(chǎn)品的發(fā)展轉(zhuǎn)折點。根據(jù)記者的統(tǒng)計，公司旗下的東吳增利、東吳鼎利、東吳鼎元雙債均不幸中招兒：以東吳鼎利為例，2016年第三季度，東吳鼎利開始重倉“16信威01”，持倉數(shù)量為40.52萬張，但就在同年年末，該集團就被爆出了巨額債務(wù)問題而一直停牌;與此同時，東吳鼎利也因踩雷事件遭遇了基民用腳投票，規(guī)模從當(dāng)年3季度末的10億元縮至目前的0.46億元，而“16信威01”的持倉比例也因此被動上升。5月18日，東吳鼎利債基由于持倉債券信用風(fēng)險較大開始停牌。

從上述分析可見，目前公司權(quán)益類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品面臨的問題林林總總，究其原因，除了基金經(jīng)理水平有限外，公司的投研實力和風(fēng)控制度也引來質(zhì)疑。據(jù)了解，去年鄧暉臨危掛帥總經(jīng)理后，對公司進行了大刀闊斧的改革，根據(jù)相關(guān)報道，未來鄧暉有望將業(yè)內(nèi)知名基金經(jīng)理引入東吳。但是有彭敢迄今并不成功的前車之鑒，東吳的挖角行動或許會蒙上一層陰影。

除此之外，恢復(fù)新品發(fā)行也是公司目前亟待解決的問題。據(jù)東吳證券2019年年報披露，當(dāng)年6月上海證監(jiān)局向東吳基金下發(fā)了行政監(jiān)管措施決定書，決定責(zé)令東吳基金進行為期6個月的整改，整改期間暫停受理及審查東吳基金公募產(chǎn)品募集申請。因此，2018年11月2日成立的東吳鼎泰成為了公司新品的“絕唱”。

綜上所述，在許久未有新品問世的背景下，在競爭相對和緩的存量產(chǎn)品市場，東吳基金實際上也未能脫穎而出;人才的短板或許是公司要面對的首要問題，在歲月磨去了老將的棱角之后，或許東吳的正確思路應(yīng)該是培養(yǎng)新秀一鳴驚人了!

關(guān)鍵詞： 東吳基金新品停發(fā) 業(yè)績褪色