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隨著貨幣市場利率的下行，近日，寶寶類貨幣基金產(chǎn)品收益率出現(xiàn)明顯下滑，部分產(chǎn)品7日年化收益率更是跌破1.5%，比銀行一年期活期存款利率(1.75%)還要低0.25個(gè)百分點(diǎn)。

寶寶類理財(cái)產(chǎn)品收益率的下跌是貨基收益率整體下降的一個(gè)縮影。今年以來，貨基收益率中樞持續(xù)走低，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，6月4日，貨基7日年化加權(quán)平均收益率為1.61%左右。多位業(yè)內(nèi)人士表示，這主要是受市場資金利率的持續(xù)下行影響。不過，還需注意的是，在低收益環(huán)境下，今年前4個(gè)月，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)明顯增長。

貨基收益率邁入1%時(shí)代

“從2.8%到1.7%，不過半年時(shí)間，余額寶的7日年化收益率跌破了2%，現(xiàn)在10萬塊錢放一天，就只有4塊多，和以前的8塊錢相比少了一半左右。”某投資者向第一財(cái)經(jīng)記者說道。

該投資者購買的是余額寶中的“興全添利寶”貨幣基金，相比其他20多只貨基，已算是高收益了。目前，余額寶中已沒有產(chǎn)品7日年化收益率在2%以上，同樣的情況也發(fā)生在騰訊的零錢通里，零錢通掛鉤的貨幣基金7日年化收益最高僅為1.7870%。

“想念當(dāng)時(shí)寶寶類理財(cái)火爆時(shí)超5%的收益。”上述投資者感嘆道，2013年余額寶推出時(shí)，7日年化收益率一度超過6%，備受投資者追捧，然而自2017年以來，收益率一路下跌，跌破5%、4%、3%、2%，如今步入1%的時(shí)代。

寶寶類理財(cái)收益的下跌是貨基收益率整體下降的一個(gè)縮影。今年以來，貨基收益率跌跌不休，尤其是在4月初突破2%之后更是加速下行，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，前5個(gè)月貨幣基金7日年化加權(quán)平均收益率分別為2.66%、2.52%、2.31%、1.97%和1.70%;截至6月4日，貨幣型基金平均收益率僅為0.9%。

對于貨基收益率的下跌，不少業(yè)內(nèi)人士將其歸因于市場資金利率的持續(xù)下行。今年以來，得益于央行一系列全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和“降息”等寬松貨幣政策，銀行間流動(dòng)性進(jìn)一步充裕，貨幣市場利率大幅下行，進(jìn)而傳導(dǎo)至債券市場，推動(dòng)貨基收益率下降。

查閱貨幣基金的發(fā)行資料不難發(fā)現(xiàn)，貨基主要投向?yàn)槠谙拊?年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單;剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會(huì)、央行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場工具。

而近來，在基本面持續(xù)修復(fù)、貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期落空下，債券市場一改之前節(jié)節(jié)攀高之勢，陷入持續(xù)調(diào)整，更使得部分主要投資債券的貨幣基金受到較大影響。另外還有觀點(diǎn)稱，今年受資管新規(guī)限制，部分貨幣基金不能期限錯(cuò)配，投資久期更長的債券，進(jìn)而壓低了收益率。

一位券商分析師告訴記者，考慮到后續(xù)央行降準(zhǔn)降息動(dòng)作仍然可期，短期內(nèi)債券短端收益率預(yù)計(jì)繼續(xù)下行，從而帶動(dòng)貨基收益率走低。全年來看，貨基收益率大概率將維持在低位水平。

規(guī)模卻現(xiàn)逆勢增長

盡管貨幣基金收益率整體進(jìn)入下行通道，但由于前期市場避險(xiǎn)情緒旺盛，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，貨幣基金規(guī)模仍出現(xiàn)增長。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)17.78萬億元，較3月底規(guī)模增加1.15萬億元，其中，貨幣基金是規(guī)模增長的主要貢獻(xiàn)者，增長超4000億元，總規(guī)模達(dá)8.62萬億元。而在一季度，貨幣基金規(guī)模(份額)更是環(huán)比大幅增長約1.1萬億份，單季新增規(guī)模創(chuàng)歷史次高水平，結(jié)束此前規(guī)模不斷下滑的局面。

中金公司首席固收分析師陳健恒稱，今年一季度，雖然企業(yè)和居民現(xiàn)金流受到疫情沖擊影響，但在政策逆周期調(diào)節(jié)、信貸投放支持加大的情況下，企業(yè)和居民存款增長均超季節(jié)性，在居民和企業(yè)流動(dòng)性寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的格局下，貨幣基金作為存款替代品受到青睞。

在資產(chǎn)配置方面，與以往不同的是，近期貨基新增萬億規(guī)模主要配置了買入返售資產(chǎn)，而非同業(yè)存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度，貨基資產(chǎn)總值增加1.17萬億元，其中買入返售金融資產(chǎn)增加1.13萬億元，占新增貨基資產(chǎn)總值規(guī)模的97%。中金公司分析稱，這種變化主要是受貨基資產(chǎn)配置流動(dòng)性要求顯著上升的影響。在資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)環(huán)境下，為應(yīng)對可能的贖回帶來的流動(dòng)性沖擊，貨幣基金被迫大幅提升資產(chǎn)的流動(dòng)性要求，增加流動(dòng)性資產(chǎn)占比。

另一方面，銀行流動(dòng)性寬松之下，銀行存款和同業(yè)存單價(jià)格大幅下行，利率吸引力不如回購。同時(shí)，同業(yè)存單利率的下行速度要快于利率債和短融，也使得同業(yè)存單相比利率債和短融性價(jià)比也有所下降。

未來，上述分析師分析稱，考慮到貨基收益率仍將低位運(yùn)行，相比于收益率下行緩慢的銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品而言，貨基的吸引力或?qū)⒉粩嘟档?，投資者的購買意愿將進(jìn)一步下降。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，部分銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率處于3%上下，相較貨幣基金存在一定優(yōu)勢。有分析稱，這是由于銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)與貨幣基金在流動(dòng)性管理、投資組合等方面存在不同，因此盡管市場利率下行，相比之下，銀行同類產(chǎn)品的收益率存在優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞： 貨基收益率下跌 逆勢買入