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國華人壽準(zhǔn)備全部收下上海北外灘樓宇，劉益謙蓄勢四年的上市夢遭遇擱淺，內(nèi)外交困下，“資本獵豹”只能繼續(xù)等待

精心準(zhǔn)備了4年，劉益謙的保險上市夢還是落空。

這位素有“資本獵豹”之稱的大佬，4年前就籌劃把國華人壽保險股份有限公司(以下簡稱“國華人壽”)整體上市。不過，市場的風(fēng)云變幻，讓其步步為營的計劃戛然而止。

同時，國華人壽與中國金茂聯(lián)合(00817)開發(fā)的上海北外灘項目，將變?yōu)楣締为氶_發(fā)，前者將以11.91億元收購后者項目公司股權(quán)。

獨自承擔(dān)北外灘項目開發(fā)

本月末，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌嘉興浦晨投資有限公司的30%股權(quán)。該公司為上海北外灘一幅地塊的項目公司，出售方為中國金茂的控股企業(yè)。

2017年，中國金茂聯(lián)合國華人壽，以41.24億元拿下上海北外灘地塊。地塊處于上海外灘、陸家嘴、北外灘的黃金三角圈，但拿地以后施工進(jìn)展緩慢，成了區(qū)域為數(shù)不多的爛尾項目。

據(jù)悉，國華人壽將全部接盤中國金茂持有的項目股份，對價11.91億元。前者也將接替后者，成為項目開發(fā)、運營的推動人。

交易的A面，國華人壽將獨自承擔(dān)開發(fā)的資金壓力。

資料顯示，去年公司投資活動現(xiàn)金流入877.6億元，流出1232.47億元。收購北外灘項目全部股權(quán)，雖然金額不大，但后續(xù)建設(shè)成本，還得繼續(xù)評估。

交易的B面，從未有過地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗的國華人壽，面臨一片未知。

根據(jù)當(dāng)年的出讓要求，地塊必須引入持牌金融集團(tuán)的中國總部。公司目前注冊地在武漢，總部辦公位于上海中心大廈。若嚴(yán)格按照引入制度，納稅主體以注冊地為準(zhǔn)，公司還得大費周章地遷移注冊。

而且，地塊還被要求配套一座6萬平方商場。無論是開發(fā)、招商、運營等環(huán)節(jié)，毫無經(jīng)驗的國華人壽，都將面臨嚴(yán)峻考驗。

對此，《投資者網(wǎng)》就后續(xù)開發(fā)問題向公司進(jìn)行求證，截至5月28日，對方尚未置評。

國華人壽擱淺上市夢

法人股大王、定增大神、藝術(shù)收藏大拿，現(xiàn)在對劉益謙而言，“保險大咖”可能是他最想要的別稱。

去年8月，天茂集團(tuán)(000627.SZ)發(fā)布公告，稱會通過控股子公司吸收合并國華人壽。一旦運作完成，國華人壽將實現(xiàn)整體上市。

草蛇灰線，伏脈千里。為了這個局，劉益謙已蓄勢多年。

2001年，新理益收購天茂集團(tuán)的前身百科藥業(yè)。改名之后，盡管盈利始終未見起色，但無意中反倒讓天茂集團(tuán)成了一只好殼。手握豐富資產(chǎn)的劉益謙，只要注入旗下優(yōu)質(zhì)公司，就能輕易實現(xiàn)財富的暴漲。

資本獵豹的口袋里，國華人壽是理想標(biāo)的。公司成立11年，保費收入從8.93億元到539.72億元，累計漲幅接近60倍，規(guī)模處于行業(yè)十五名左右。

然而，險企登陸資本市場，難于上青天。時至今日，A股僅有5家上市保險公司，但保險影子股，就至少有7家。

為了成為第6家上市險企，2016年開始，劉益謙三步前進(jìn)，步步為營。

第一步，剝離天茂集團(tuán)的化工、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至其他口袋;第二步，打造國華人壽的多級架構(gòu)，不斷增設(shè)子公司，構(gòu)建一個控股型的保險平臺;第三步，出清安盛天平財險股權(quán)，不僅落袋8.5億元，更解決了同業(yè)競爭的瑕疵。

三步走完后，國華人壽到達(dá)資本市場的最后一關(guān)。叩開大門前，公司進(jìn)行了一輪國企混改，湖北地方國資合計增資46.55億元。當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)委員會官網(wǎng)的報道中，此舉是為了戰(zhàn)略布局省內(nèi)規(guī)模最大、功能最全的金控集團(tuán)。

然而，最新公告里，天茂集團(tuán)決定終止交易，理由為交易方對估值、價格提出新意見。最后的臨門一腳，劉益謙擱淺了上市夢。

資料顯示，三家湖北國資收購國華人壽時，估值超過433億元，但目前天茂集團(tuán)市值256億元，存在不小差額。公司若執(zhí)意完成上市，湖北國資等于吃了啞巴虧。

對此，《投資者網(wǎng)》就何時再啟動上市、吸收合并中的估值、定價問題向公司進(jìn)行求證，截至5月28日，對方尚未置評。

一波未平一波又起

國華人壽擱淺了上市夢，扛下了北外灘項目，折戟了銀保渠道。

根據(jù)年報，公司去年實現(xiàn)收入376.96億元，同比增長9.18%;凈利潤22.16億元，同比增長7.82%?？傮w來看，算是渡過了成立以來的最大的風(fēng)暴。

2018年，國華人壽的核心償付能力充足率，曾一度低位到115.6%，幾乎觸及監(jiān)管的紅線。十萬火急下，這才有了湖北國資入場、注冊地遷楚的往事。

然而，一場突如其來的疫情，再次打亂國華人壽的節(jié)奏。

公告顯示，今年公司的保費收入有明顯的下滑趨勢。前四個月累計原保險保費收入173.41億元，對比去年同期的210.9億元，降幅超過兩成。

最主要的原因，與國華人壽的渠道息息相關(guān)。公司主攻銀保渠道，即走銀行柜臺方式售賣保險產(chǎn)品，疫情產(chǎn)生的線下沖擊，直接造成合作陷入冰點。

這些年的公司報告里，銀保渠道的收入貢獻(xiàn)占比，全部超過90%。該模式的優(yōu)點，在于不用耗費巨大人力成本，就能見效保單的增長;缺點也很明顯，一旦銀行收縮保險產(chǎn)品的推廣力度，公司只能被動接受渠道費用的上調(diào)。

為了維護(hù)與銀行的“友誼”，國華人壽不斷加大燒錢力度。2017至2019年，銀保渠道的手續(xù)費及傭金支出，分別為19億元、12億元、35.43億元。

一只蝴蝶揮動翅膀，造成太平洋海嘯;新冠病毒在城市擴(kuò)散，倒下無數(shù)中小企業(yè)，倒逼上百億規(guī)模的險企調(diào)整策略。

國華人壽的應(yīng)對之策，是發(fā)展長期期繳產(chǎn)品。簡單說，就是拉長保單期限，與主打短期的銀保渠道產(chǎn)品形成錯位，優(yōu)化整體結(jié)構(gòu)。

不過，優(yōu)化需要規(guī)模化資金做后墊，暫時失去了上市這一融資渠道的國華人壽，處在十字路口。

關(guān)鍵詞： 北外灘項目 劉益謙