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近期光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告顯示公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，營(yíng)收為71.33億，同比增長(zhǎng)18.43%，其中云計(jì)算服務(wù)收入占全年總收入70%以上;凈利潤(rùn)為8.21億，同比增長(zhǎng)23.08%。

快報(bào)公布后第一個(gè)交易日股價(jià)創(chuàng)今年新高29.55元/股，大漲了7.97%，緊接著第二個(gè)交易日該公司股票放量下跌8.21%，股價(jià)大起大落的背后，除了市場(chǎng)整體調(diào)整的原因之外，還有沒(méi)有其他的影響因素?

IDC服務(wù)龍頭 基本面向好

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)在37支工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念股中，成長(zhǎng)能力及人效顯著，三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率及人均創(chuàng)利居首位，三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)116.75%，人均創(chuàng)利約為58萬(wàn)元，行業(yè)平均三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率及人均創(chuàng)利分別僅有24.98%、9萬(wàn)元。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)為何方神圣，怎樣的商業(yè)模式造就其不凡的業(yè)績(jī)?

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)1999年億寬帶接入業(yè)務(wù)起步，四年后在首都北京東直門(mén)創(chuàng)建首個(gè)自有數(shù)據(jù)中心，正式進(jìn)入IDC業(yè)務(wù)領(lǐng)域。左手寬帶接入業(yè)務(wù)，右手 IDC業(yè)務(wù)，在網(wǎng)絡(luò)帶寬、客戶渠道等方面相輔相成，12年的積累，至2010年其已成為北京主要第三方互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)商，節(jié)點(diǎn)分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)。又是一個(gè)四年，其登陸深交所，借助資本市場(chǎng)業(yè)績(jī)進(jìn)入起飛階段，相繼收購(gòu)中金云網(wǎng)、 無(wú)雙科技，迅速提升 IDC 資源儲(chǔ)備并進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域。與亞馬遜簽訂協(xié)議，獨(dú)家運(yùn)營(yíng) AWS(北京)云服務(wù)，并收購(gòu)亞馬遜中國(guó)資產(chǎn)，建立上海嘉定云計(jì)算基地，獲云服務(wù)業(yè)務(wù)許可證，進(jìn)入IDC+云計(jì)算雙主輪驅(qū)動(dòng)階段。 隨后其收購(gòu)科信盛彩，啟動(dòng)光環(huán)谷三、四期，昆山云計(jì)算基地項(xiàng)目方案落地，目前在運(yùn)營(yíng)機(jī)柜達(dá)3.6萬(wàn)個(gè)，其進(jìn)入京津冀、 長(zhǎng)三角協(xié)同發(fā)展的新階段。積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，客戶質(zhì)量較高，主要客戶包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、華夏銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國(guó)家稅務(wù)總局等。

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)近五年?duì)I收維持高增長(zhǎng)，2014-2018年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為140.21%。2019年上半年，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.23%，其中IDC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.46 億元，同比增長(zhǎng) 22.31%。目前其90%以上的營(yíng)收來(lái)源于北京地區(qū)，業(yè)務(wù)構(gòu)成比例為云計(jì)算72.65%、IDC及其增值服務(wù)21.46%、IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)3.26%、寬帶接入服務(wù)1.03%、其他1.61%。公司客戶廣泛分布于云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、金融、保險(xiǎn)、傳媒、教育等行業(yè)， 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，不存在單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，并且高價(jià)值客戶占比較高。

從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，金融客戶占比約 25%-30%，云服務(wù)提供商占比約 25%-30%， IT互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)占比約20%-25%，傳統(tǒng)行業(yè)客戶占比約10%-15%。

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)IDC業(yè)務(wù)毛利率水平領(lǐng)跑同行業(yè)公司，主要是公司經(jīng)營(yíng)以自建機(jī)房為主、主要實(shí)行零售模式、運(yùn)營(yíng)水平領(lǐng)先。公司拓展的云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率水平相對(duì)較低，但自2018年開(kāi)始已經(jīng)企穩(wěn)，三費(fèi)基本較為正常， 其中研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯,2018年同比增長(zhǎng)了64%，此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用在 2018年由于利息支出增長(zhǎng)而明顯提升?？傮w來(lái)說(shuō)，受益收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司期間費(fèi)用率不斷下降。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)定，2018年銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入96.64%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益占利潤(rùn)總額96.29%。2018年凈資產(chǎn)收益率ROE(扣除/攤薄)僅有8.83%，主要由于該公司IDC業(yè)務(wù)為重資產(chǎn)業(yè)態(tài)及引入云計(jì)算業(yè)務(wù)導(dǎo)致的利潤(rùn)率下降所致。

不過(guò)，持續(xù)并購(gòu)也給公司帶來(lái)高額商譽(yù)，截至2019年半年報(bào)，公司商譽(yù)賬面余額23.98億，主要來(lái)自收購(gòu)中金云網(wǎng)和無(wú)雙科技。近年來(lái)，不少上市公司大幅計(jì)提商譽(yù)減值重創(chuàng)公司業(yè)績(jī)，投資者已經(jīng)“聞商譽(yù)色變”，這也是光環(huán)新網(wǎng)值得關(guān)注的問(wèn)題之一。

高管計(jì)劃減持 機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)略有上調(diào)

2020年初工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念股受益于5G行業(yè)發(fā)展利好及疫情黑天鵝事件的影響，截止2月28日工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊月漲幅1.64%，上證指數(shù)月跌幅3.23%、深證成指月漲幅為2.8%、創(chuàng)業(yè)板指月漲幅為7.46%，而光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)月漲幅高達(dá)18.4%。不過(guò)，最近幾個(gè)交易日，光環(huán)新網(wǎng)股價(jià)也出現(xiàn)了明顯下跌。

值得注意的是，前不久其控股股東舟山百匯達(dá)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)及一致行動(dòng)人耿桂芳,耿巖,郭明強(qiáng),王路發(fā)布減持計(jì)劃，計(jì)劃2020年3月11日至2020年9月10日期間通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)股份合計(jì)不超過(guò)309萬(wàn)股,占本該公司總股本比例不超過(guò)2%。

從外部環(huán)境來(lái)看，光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)近段時(shí)間市場(chǎng)關(guān)注度一般，整體輿情中性。機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率較低，整體研報(bào)評(píng)級(jí)有所提升。

華創(chuàng)證券研究所證券分析師桑梓認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)基于2019年業(yè)績(jī)快報(bào)、疫情之下企業(yè)加速線上化、5G加速建設(shè)等預(yù)期，可上調(diào)該盈利預(yù)測(cè)。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

東北證券證券分析師孫樹(shù)明認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，整體符合預(yù)期，其IDC 發(fā)展戰(zhàn)略目前以北京、上海為核心據(jù)點(diǎn)，積極推進(jìn)全國(guó)戰(zhàn)略布局，現(xiàn)金流充沛，為未來(lái)資本開(kāi)支提供保證。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

財(cái)富證券分析師黃紅衛(wèi)認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)所處 IDC 產(chǎn)業(yè)未來(lái)需求持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)布局于一線城市周邊地區(qū)，在政策收縮下資產(chǎn)稀缺性凸顯。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 光環(huán)新網(wǎng)高增長(zhǎng) 高商譽(yù) 減持