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近期，財政部對抗疫特別國債發(fā)行作出安排，擬全部采用市場化發(fā)行，略超出市場預期，對債市產(chǎn)生一定的沖擊。受此影響，期債價格普遍走低，10年期國債期貨主力合約T2009價格下跌0.74%至100.16元。

6月15日晚，財政部辦公廳正式公布2020年抗疫特別國債一期和二期發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知。為籌集財政資金，統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，財政部決定6月18日起招標發(fā)行2020年抗疫特別國債一期和二期國債，兩期規(guī)模均為500億元，期限分別為5年、7年。2020年政府工作報告中指出：“積極的財政政策要更加積極有為,今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元。”

此前我國曾發(fā)行過兩期特別國債，主要采用的定向發(fā)行的方式，如2007年發(fā)行的1.55萬億元的特別國債，主要是通過農(nóng)業(yè)銀行定向認購財政部1.35萬億元特別國債，市場化發(fā)行的僅2000億元，對市場沖擊較小。市場普遍預計此次1萬億元抗疫特別國債也會采用定向發(fā)行的模式，而據(jù)市場資深人士表示，這次特別國債將全部市場化公開發(fā)行，計劃從6月中旬開始，7月底前發(fā)行完畢。以10年期為主，適當搭配5年、7年期。短短一個半月內(nèi)市場化發(fā)行1萬億元的特別國債略超出市場預期，將對債券市場供給產(chǎn)生一定的沖擊。受此影響，長端5年期和10年期國債期貨價格顯著回落，10年期國債活躍券200006收益率上行4.24bp至2.83%。

表為積極財政政策規(guī)模(億元)

6月15日，國家統(tǒng)計局公布了5月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三月處于擴張區(qū)間，經(jīng)濟復蘇跡象明顯。從六大發(fā)電集團發(fā)電耗煤情況看，2020年5月耗煤數(shù)據(jù)大幅超越去年同期，但是5月下旬以來，發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)恢復至與去年同期一致水平，表明近期生產(chǎn)復蘇勢頭有所放緩。5月工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，挖掘、鏟土運輸機械和混凝土機械產(chǎn)量同比分別增長62.1%和42.2%，挖掘機銷量同比增長68%。5月，社會消費品零售總額同比名義下降2.8%，仍未恢復至去年同期水平，餐飲收入當月值同比仍然處于較大幅度負增長狀態(tài)。在國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復的事件影響下，居民消費或仍將保持緩慢修復狀態(tài)。不過，汽車的銷售好于其他消費品類的修復速度，相關(guān)支持政策作用逐漸顯現(xiàn)。結(jié)合相關(guān)高頻數(shù)據(jù)分析，盡管工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，但是勢頭或有所放緩，居民消費延續(xù)緩慢復蘇的狀態(tài)，投資將繼續(xù)保持發(fā)力的狀態(tài)，另外，疫情長期化的情況下，外需下行壓力仍然較大。

5月以來，央行連續(xù)暫停公開市場操作，政策利率下調(diào)預期落空，并提出創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，市場預期動用現(xiàn)有貨幣政策工具預期降低，資金面邊際收斂，隔夜利率回到1.5%左右，Shibor、交易所和銀行間7天利率回到1.8%—2%左右水平。周一，央行僅開展2000億元1年期MLF操作，假設本月不再續(xù)作MLF的話，將凈回籠5400億元。央行縮量續(xù)作MLF且操作利率保持不變，貨幣政策進入觀察期，不過隨著特別國債等積極財政落地，央行適時降準降息仍有可能，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，預計市場資金面將繼續(xù)保持充裕，2年期國債期貨下行空間有限，但隨著經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)持續(xù)改善和特別國債的市場化發(fā)行，對長端期債繼續(xù)影響，操作上建議暫時觀望。