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“負(fù)油價”帶來的情緒沖擊仍未平息，轉(zhuǎn)眼間國際原油已出現(xiàn)史上最猛反彈。短短一個月，從地獄到天堂，對很多原油投資者來說，恍如隔世。

進(jìn)入6月，國際原油市場反彈勢頭不減，布倫特原油主力合約盤中重新站上40美元，本輪反彈超過70%，美國WTI原油較4月低點更是翻倍有余，堪稱史上最猛反彈。據(jù)證券時報記者了解，一些原先投資銀行原油產(chǎn)品的投資者正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，少數(shù)在低位抄底收獲頗豐。

如此強(qiáng)勁的反彈早已超出大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)期。分析人士認(rèn)為，油價的強(qiáng)勢短期內(nèi)可能還會延續(xù)，市場焦點集中在即將舉行的OPEC+會議。

值得注意的是，國際油價在站上40美元關(guān)口后，國內(nèi)成品油又將進(jìn)入浮動區(qū)間。自從觸發(fā)地板價機(jī)制以來，國內(nèi)成品油價格已連續(xù)五次未做調(diào)整，但這樣的情況或?qū)⒂瓉砀淖?。國?nèi)油價新一輪調(diào)價窗口將在6月11日24時開啟。分析人士認(rèn)為，由于國際油價近期持續(xù)的漲勢，新一輪成品油調(diào)價存在連續(xù)擱淺后再度上調(diào)的機(jī)會。

投資者

剛剛過去的5月，國際原油市場錄得史上最大月度漲幅。美國WTI原油期貨當(dāng)月合約漲幅高達(dá)85.02%;布倫特原油期貨當(dāng)月合約漲幅也達(dá)到41.07%。如果從美油近月合約出現(xiàn)負(fù)油價的4月21日算起，本輪油價的反彈幅度更為驚人，美國WTI原油期貨價格甚至翻倍有余。

周四亞洲交易時段，國際原油價格窄幅震蕩。截至證券時報記者發(fā)稿時，布倫特原油主力8月合約收報39.51美元/桶，上漲0.15%，周三盤中一度站上40美元關(guān)口;美國WTI原油期貨主力7月合約收報36.83美元/桶，上漲0.22%。

持續(xù)的大漲讓低位抄底的投資者嘗到甜頭。有投資者向證券時報記者透露，其在4月底銀行暫停新開倉前買入的紙原油產(chǎn)品，目前收益率可觀。

不過，由于眾所周知的中行原油寶事件，監(jiān)管層收緊了銀行賬戶的商品類業(yè)務(wù)，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、工商銀行等多家銀行相繼宣布暫停賬戶原油產(chǎn)品新開倉交易，此后限制擴(kuò)大至整個賬戶商品業(yè)務(wù)。但這并不影響投資者的抄底熱情。有期貨公司人士向記者透露，4月以來，部分原來的紙原油投資者開戶進(jìn)入原油期貨市場，其中不乏一些資金量超過百萬的大戶。

“從銀行原油寶轉(zhuǎn)來做原油期貨的還挺多的。雖然我們不建議客戶抄底，但一些在低位抄底的投資者確實賺了不少錢。”他說。

統(tǒng)計顯示，2月以來，上海原油期貨持倉量從3萬手附近快速攀升，4月底一度升至18萬手以上，增幅超過5倍，最新持倉量在16萬手附近。資金的持續(xù)進(jìn)入提升了上海原油期貨市場的影響力。

原油基本面逐漸好轉(zhuǎn)

本輪油價的迅猛反彈超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都感慨“沒想到”。

“這波反彈更多還是資金打出的預(yù)期，我們走訪的產(chǎn)業(yè)客戶，包括我們自己都沒有這么看多油價。雖然認(rèn)為有反彈，但不應(yīng)該會反彈這么快，這是一個比較共性的看法。”有分析人士稱。

實際上，4月底OPEC+達(dá)成史上最大減產(chǎn)協(xié)議后，當(dāng)時整個市場對油價的預(yù)期并沒有太多改善，一些悲觀的受訪對象預(yù)測美油6月合約還將出現(xiàn)負(fù)油價。不過，就在一片看空聲中，原油價格節(jié)節(jié)走高。

一位不愿具名的受訪對象認(rèn)為，資金博弈是本輪油價反彈的重要原因。“之前出現(xiàn)負(fù)油價是因為市場上有一批以中行為代表的多頭存在，而現(xiàn)在空頭的獵物已經(jīng)沒了，甚至自己可能會成為多頭圍剿的對象，在交易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化前，反彈還會延續(xù)。”

國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑認(rèn)為，從基本面情況看，原油的整體基本面在逐漸好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端OPEC+產(chǎn)量是在明確受控和下滑，美國產(chǎn)量也在下滑。從需求端看，隨著歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期越來越足，帶動需求在逐漸修復(fù)，使得原油價格逐漸擺脫疫情影響，出現(xiàn)非常明確的修復(fù)動力。

“但有一個問題是，原油價格反彈太快了。從目前情況看，庫存問題和美國頁巖油減產(chǎn)動能下降的問題，包括美國本土的抗議和游行、中美貿(mào)易摩擦，這些都會影響需求端和反彈的速度?，F(xiàn)在市場一定程度上忽略了利空，這種表現(xiàn)從股市也可以看到。”對于油價能否繼續(xù)大幅上行，王笑表示，這種上漲一定程度上是反映了基本面的邊際改善，但也會帶來問題。比如現(xiàn)在布倫特原油接近40美元，頁巖油的減產(chǎn)執(zhí)行率就很難保持之前的水平。當(dāng)前油價過度反映了基本面好轉(zhuǎn)情況，市場喜歡一次性把預(yù)期做足。短期油價預(yù)期很強(qiáng)，但上方也有壓力，這還取決于6月4日OPEC+會議的情況。

國內(nèi)油價或再度上調(diào)

在原油反彈帶動下，大宗商品市場都有明顯反彈，股市上能源股也引領(lǐng)周期板塊出現(xiàn)回暖。

反映國內(nèi)商品期貨走勢的文華商品指數(shù)連續(xù)三個月上漲，5月漲幅接近4%。其中，鐵礦石一馬當(dāng)先，上月反彈幅度超過20%。同時，能源股近期逐漸走出弱勢，北京時間6月3日晚美股市場能源股全面走強(qiáng)，?？松梨凇づ茲q幅超過4%，不少能源股創(chuàng)出近期新高。A股市場上，石化雙雄在5月底創(chuàng)出新低后，近日也有所反彈。包括恒力石化在內(nèi)的一些民營煉化企業(yè)的股價反彈勢頭更為強(qiáng)勁。

高盛5月初的報告稱，在經(jīng)歷“劇烈的再平衡”后，預(yù)計油價將經(jīng)歷三個階段的上漲：第一階段是在5月和6月，WTI原油將回升至25美元/桶的現(xiàn)金成本水平;第二階段從2020年下半年開始，原油市場將暴力再平衡，開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，庫存壓力得以緩解，布倫特原油小幅上漲至30美元，第二階段可能持續(xù)到2020年第三季度或第四季度結(jié)束;第三階段，市場將越來越集中化，有助于推漲油價。

高盛認(rèn)為，2020年第四季度布倫特原油的目標(biāo)價格為65美元/桶。目前油價的走勢已經(jīng)明顯超出了高盛當(dāng)時的判斷。